转融券提升现金回报 蓝筹股吸引力大增

转融券业务试点于2月28日正式推出，首批11家证券公司参与试点。转融券推出后，证券公司可通过证金公司融入证券提供给投资者，将对市场产生怎样的影响？会否导致做空量大幅攀升？德邦证券财富玖功投资组合经理胡青做客财苑社区，与广大财苑网友共同探讨转融券业务对市场的影响。

一些投资者认为A股进入做空时代，对此胡青并不认同，其认为转融券有利于提升目前A股的价值发现功能，一定程度上遏制股价大幅偏离价值，有利于帮助投资者树立价值投资的理念。

目前中证100指数过去12个月的静态PE为9倍，假设年底的分红派息比率达到35%，那么股息率大约在4%左右。这样的股息率相对于债券和其他固定收益品种而言，吸引力可能还不够大。但是如果长期机构投资者选择通过证金公司融券给其他投资者，一年可能还会有4%甚至更多的融券收益。这些一来，大盘股能够带给机构投资者的现金回报可能超过8%。这样高的现金回报对于政府养老金、保险公司和企业年金等客户是具有相当大的吸引力的。大量长期机构投资者的进入和融券规模的扩大，将显著提升大盘蓝筹股的交易活跃程度。蓝筹股的吸引力增强，这也是周四金融地产股引领市场大涨的重要原因。

周四券商股走强，市场普遍认为转融券能增加券商收入来源，利好券商。对此胡青表示认同， 从成熟市场经验来看，融券余额占融资融券余额的比例可达10%到20%左右，而国内仅为2.8%，未来增长空间较大。谨慎假设未来融资融券余额占流通市值1.5%、融券占融资融券余额10%、利差收窄到3%左右计算，对应转融券业务可为券商带来约9亿元转融券收入，相当于证券行业2012年收入1295亿元的0.7%，考虑到转融券业务较低的边际成本以及新增交易佣金收入贡献，其对利润贡献占比还将高于以上的收入占比。