安信录音门暴露券商研究服务三大潜规则

潜规则二：绿色通道

依赖非公开信息

在当前的投资界，如果不透露点研报中见不到的非公开信息，研究员将很难邀请到投资界大腕一起吃饭。“录音门”也证明了这一点。

这份网传的1月底录音材料显示，与徐翔的交谈中，程定华提及以下非公开信息：发改委在做城镇化规划，3月份将会下发；从管理层了解到，银监会、保监会要换主席，但是换谁还不知道，据说证监会现任主席也在考虑之列。

对此，中信证券研究所相关人士称，连发改委、证监会、银监会未公开的信息都能获知，还透露给具有资金影响力的徐翔，有传播内幕消息之嫌。

证券时报记者就此采访安信证券办公室，办公室人员称暂不回应。泽熙投资相关人士则称，程定华的这些信息从何而知，徐翔并不清楚。

根据有关监管要求，证券公司发布的研究观点所涉及的资讯必须来自正规的信息渠道。多位券商研究所人士承认，这些公开资讯难以满足大客户的需求，上述绿色通道已成为传播非公开信息最畅通的渠道，程定华并非个案。

记者查阅了关于证券公司研究业务的相关规定，去年9月1日起实施的《发布证券研究报告执业规范》中明确要求，证券公司、证券投资咨询机构应维护 信息来源的合法合规性。这些合法合规的信息源包括了政府部门、行业协会、证券交易所等机构发布的政策、市场、行业以及企业相关信息等七类。

潜规则三：销售人员

与研究员隔离不彻底

据证券时报记者了解，研究所销售人员把投资界重要人物谈话记录下来是一件平常的事情，但通常会删减整理后发给其他客户，至少会删除非公开信息。对此，不少业内人士判断，“录音门”中销售员可能一时疏忽，将录音直接发给了其他客户。

华泰证券研究所相关人士称，“录音门”暴露出研究所销售团队存在的问题应引起警惕。尽管去年发布的《发布证券研究报告执业规范》已经就研究和销售之间的隔离做了严格规定，但这一规定在券商研究所层面并未得到彻底执行。

证券时报记者调查结果显示，目前不少券商研究员和大客户到上市公司调研，或研究员到基金等大客户处路演，都需要销售人员来安排，不少销售人员还要全程参与此类活动。“这就很难避免研究员的观点在研究报告发布之前就已被销售人员广为传播。”深圳一家券商研究所所长称。

多位券商研究所人士表示，安信证券“录音门”事件给行业敲响了警钟：一是销售人员安排研究员在研报发布前向大客户透露投资策略是否合适；二是销 售人员现场录音后再透露给其他客户，就形成了信息获知的时间差，对后获知信息的客户不公平。整个行业需要加强销售人员的管理，彻底落实《发布证券研究报告 执业规范》中研究和销售之间隔离的相关规定已势在必行。

此外，更令泽熙投资徐翔和业内人士感到不满的是，这份录音透露了徐翔当下投资中关注的一些重要元素。泽熙投资相关人士称，别说泄露了涉及几十亿资金的一些投资信息，即便是普通人的普通信息，未经本人同意就被散布，也是金融从业人员不该做的。

国泰君安研究所一位高管曾告诉记者，境外研究所的销售人员一般是资深研究员转岗而来，因此素质较一般研究员要高。但国内券商销售人员普遍没有研究员经历，存在素质不高、业务不熟的问题，给研究业务的发展造成障碍。