安信录音门暴露券商研究服务三大潜规则

潜规则一：  

大客户独享绿色信息通道

大客户更喜欢参加券商组织的销售路演、饭局、定期的电话会议以及各种娱乐活动。这成为讨论投资和交流各种信息的渠道，当然，只有大客户才能独享信息绿色通道。

潜规则二：

绿色通道依赖非公开信息

在当前的投资界，如果不透露点研报中见不到的非公开信息，研究员将很难邀请到投资界大腕一起吃饭。

潜规则三：

销售人员与研究员隔离不到位

有的研究所销售人员会全程参与研究员和大客户到上市公司的调研，以及到基金等大客户处的路演。因此，这些销售人员往往会在研究报告发布之前，就知道研究员的观点，并进行散布。

近日，安信证券程定华和泽熙投资徐翔之间的“录音门”事件甚嚣尘上，带给监管层和投资界的思考也逐步走向理性。

在国外，证券业研究员只能通过发布研究报告和正规路演向客户提出投资建议，并且信息源必须来自公开信息。但是，这些明规则在国内很难执行，业界普遍存在向大客户提供各种研究服务的信息绿色通道，并以此向大客户透露非公开信息的潜规则。这些潜规则也从安信证券和泽熙投资证实的这份网传录音中浮出了水面。

潜规则一：大客户

独享信息绿色通道

一份路演的录音为何能在中国投资界掀起轩然大波？接受证券时报记者采访的多家券商研究所和投资界人士都承认，投资大腕在饭局上的聊天多是坦诚相 见的沟通，尤其是对待大客户的咨询，研究机构给出的往往是投资的真知灼见，绝无花拳绣腿的搪塞。因此，这种投资建议肯定比公开发布的研究报告更具真实性、 更有投资参考价值。

有业内人士表示，在证券界备受追捧的策略分析师程定华在饭桌上向私募一哥徐翔提出的投资建议，绝对会吸引上至各类投资机构、下至普通投资者的好奇。因为不是所有的投资人都有资格获得这类明星级策略大师耳提面命式的投资服务。

实际上，证券公司为客户提供的咨询服务，早已超出了简单提供研究报告、发送手机信息的范围。大客户更喜欢参加券商组织的销售路演、饭局、定期的电话会议以及各种娱乐活动。这成为讨论投资和交流各种信息的渠道，当然，只有大客户才能独享信息绿色通道。

另据记者调查获悉，不少证券公司研究员都配备了多部不同号码的手机，以服务大机构客户，应付日常办公之需等。证券时报记者从一位私募人士处找到 程定华专用于和大型阳光私募机构沟通的一个手机号码。拨通该号码后，记者表示，想和他聊聊“录音门”事件。但这位漩涡中的关键人物，却不想置评此事。

其实，这是业界通用的规则：明星券商研究员和大型投资机构高管，一般都有比较好的私人关系，他们经常交流对政策、突发事件的看法，特别是对投资决策的意见。可见，大客户、中客户和小客户之间很难享受到平等的研究服务待遇。

“我们卖方扮演提供服务的角色，大客户有需要，我们就得登门拜访和他们进行讨论，开展详细的交流。谁都不可能把对上市公司的分析研究和投资建议全部写入投资报告。”上海一家大型券商研究所所长称。