2013年全球资本市场大事件：美元王者归来

◎曲子 2013年，至少在年底前可以确定的大事件：美元王者归来和避险资产回归原来属性。也可说是全球投资者不再恐惧恐惧本身了。 两个明显标志：一是美国10年期国债收益率突破2%，且还将继续上行；二是美国贸易逆差缩小。这表明全球经济自2008年全球金融危机之后，全球投资资金再也无法躲在美国国债里笑看世界风云变幻了。 全球投资时钟从来都是来回摇摆，从贪婪到恐惧、再从恐惧到贪婪，来来回回，周期却不定。过去四年是恐惧时代，其标志是，美国10年期国债收益率跌破2%并触及1.5%以下；美联储超额准备金超过了2万亿美元、企业储备现金也有5000亿美元之多。 以上情形表明市场避险情绪偏好达到极致，但始终未见人类经济末日的影子。而美联储QE的影子却拉得老长老长。以上情形还包括了黄金连续上涨了12年，大宗商品也有十几年以上的牛市。 避险资产被转换为风险资产也即投资资产，与避险资产本质属性不符，也与世界经济背道而驰。尽管有2008年金融危机出现，但危机之前这种状态就已经出现几年了。 避险与风险魔变的理由是全球央行滥发货币。但美国企业手持巨额现金和美国银行的超额准备金说明，他们宁愿损失收益也要现金为王。这样看来，美国微观经济基础，不论是企业还是银行，都比美联储理性和清醒。作为私营企业他们不会给美联储货币政策当“炮灰”，他们会自己当家做主，尽管他们也会犯错。 美国10年期国债收益率2%，意味着其市盈率为50倍。也即50年才能回本。这种避险性投资存在机会损失。但货币过多使得美国经济在资产泡沫之间来回跳跃，2000年科技股泡沫、2006年房地产泡沫，这会儿轮到国债了。一个泡沫破灭意味着另一个泡沫升腾起来。 美元王者归来，来源于至少两大事件： 其一，美国12月贸易逆差意外收窄。2月8日美国商务部公布，12月份贸易逆差降低21%，至385.4亿美元，11月份数据修正后为逆差486.1亿美元。 这则经济数据被媒体冠以“意外”，而笔者意外的是美国贸易逆差降低在去年底才得以显示出来。原因在于：第一，美元跌势超过10年且已多年处于历史底部，理应逆转贸易趋势；第二，缘于美国独有的页岩气革命。 如果以上两种情况不能缩小美国贸易逆差，实在是咄咄怪事。看一下细节：12月份美国原油进口量下降了8.3%，为2007年以来最低水平，而石油出口为116亿美元，创下最高纪录；12月份对中国的贸易逆差收窄15.5%，至244.5亿美元。 若美国贸易逆差收窄有持续性，意味着美元对全球的供应量开始减少。必须指出的是美国页岩气革命必须有“革命”的意味，否则就是伪革命。革命的页岩气技术不仅可以改变世界能源格局，而且将改变美元软骨头精神和周期。而美元的全球霸主地位尚无人取代。 其二，欧元与美元比值目前为1:1.30以上，很难相信这一比值可以持续或者说这是一种平衡。无论从经济综合实力和活力、军事实力对比，尤其是微观公司的国际竞争力，两者货币比值至少应该持平才符合经济常识。美元与欧元相关度达到0.68，欧元回归本值域区间应该是早晚问题。 美元王者归来背后，是其他储备货币更差。日元和英镑正进行自我贬值，这有可能引发全球货币集体“自杀性攻击”。美元王者归来或将帮助它们完成“自杀”目标。 以上美元内、外两种情况再加上美国经济基本面持续改善，比如美国跨国公司竞争力和房市复苏加速，可以认定美元王者归来，今年，不会等到年底便可辨别清楚。 笔者曾固执地相信伯南克领导的美联储不会推出QE3，但美联储更固执。笔者固执的理由在于：美国企业、商业银行拥有巨额美元现金，市场一点都不差钱。美联储更固执的也恰是这两点，这是美联储可以胆大包天推出QE3、QE3.5的原因。因为这不会推升美国通胀，除非美国的企业和银行开始转变态度。 至今，终于明白了伯南克似乎洞察一切，利用QE3、QE3.5印钞假象目的就是要继续压低市场长期利率和美元汇率，为美国经济复苏争取更多时间和动力。 美元王者归来，背后有一个王者的中央银行。不可否认，这背后却是其他储备货币和央行更不争气以及国际货币体系缺陷。日本中央银行行长不堪重负已提前辞职，可以预见国际市场上，日元已经摊上大事了。 还可以预见的是，伯南克和美联储还将继续与市场博傻，继续压低美国市场利率和美元汇率，因为他们已经蠢蠢欲动开始戳穿美联储的“骗局”了，这会给美国经济复苏增加难题和难度。事实上，美国市场利率和美元上升对美经济复苏并非只有弊。 美元王者归来，不会一蹴而就。但这会带来世界经济格局重新布局。对中国有利有弊，利弊大小取决于中国如何做好自己的事和如何面对全球化经济。 2013年，摊上事的还包括黄金、大宗商品投资。它们的好日子过得太久了。这种改变会有利全球经济尤其是中国经济。