对美国货币政策最常见的误读

德国央行的举动，无疑在提醒我们，美国的货币政策不可能像许多人以为的会一直宽松下去，否则现在是运黄金回国，再继续下去，就是美国国债无人问津了。笔者认为，这些年来，大家对于美国的货币政策有很多的误读，挑几个最常见的谈一下。

近日最引人注目的财经新闻之一，是德国央行--全球第二大黄金储备国--突然宣布将从纽约美联储运回300吨黄金，和从法国运回374吨黄金。

尽管德国官方有好几个版本的解释，但我认为无论从黄金的规模，还是决策的范围和时间来分析，德国在此刻这样的举动，反应出德国对美联储和其它央行的不信任，是德国这些年来欧美货币宽松所产生的强烈反应--可以说是忍无可忍了。因为，欧美金融界都知道：“In Germany Debt Is Equal to Guilt”，意思是，对于德国人来说，debt（借债）好似guilt（犯罪），即使有再多的理由都是借口！

不过，千万别以为美联储是QE（货币量化宽松）的始作俑者，殊不知其实是日本央行首先使用量化宽松政策，迄今为止已量化宽松了11次。

而普遍以为QE能刺激经济，但事实上日本非但未能走出通缩，20多年过去了，反而深陷其中不能自拔；同样，美联储的QE3对市场几乎没有产生什么影响；在宣布QE4之后，大宗商品市场甚至不升反降。这都充分印证了“一鼓作气、再而衰、三而竭”的道理。

注意到，这些年来，对于美国的货币政策有很多诸如上述的误读，下面再挑几个最常见的谈一下。

1.以为货币越宽松，企业就越肯花钱，从而降低失业率。但事实上呢，目前美国企业的现金持有量破了历史纪录，就业问题已发展成结构性的问题。虽然官方报道的失业率似乎降低了，实际上是越来越多的人根本就不找工作了，早已不在失业率的统计范围之内，成了永久失业者；

2.以为美国可以无限印钞（借债），而事实上一旦走到一个节点（已经快到了），其主权评级就会相应下调，到时再发行国债的难度也将增大，那么靠借贷消费的美国经济也会更快的进入通缩状态。因为低利率和QE恰恰会激发通缩，长久的低利率和通缩最终将会“形影不离”，像日本那样；

3.以为低利率和QE会降低储蓄，逼出百姓的储蓄来消费。其实货币越宽松，百姓知道经济不稳定，就越要担心工作的稳定性，也就更加不愿消费，未雨绸缪的结果反而刺激储蓄增长。于是，企业业绩随着销售减少而下滑，随即进入通缩循环。因此，这类救市正可谓“抱薪救火、薪不尽、火不灭”；

4.以为美国会长久肆无忌惮地超发美元。美元是全球储备货币，这是美国人“奋斗”了近一个世纪才获得的！储备货币就像一个生金蛋的鸡一样，给美国带来无穷益处。而要保持储备货币地位，首先就是“信用”，而信用的首要基础就是“值钱”。美国会为了逞一时之快，而杀了这只鸡吗？美元如果真的随便印钞、最后将伤及美元自己；

不过，顺便一下，虽说美国国债好似“庞氏骗局”，但好似一群瞎子中的独眼龙，迄今为止，依然是全球信用最好的国债;

5.以为美联储的QE是在开动印钞机稀释货币，以制造通胀来刺激经济。事实上，美联储这四次QE，再加上那个twist（扭曲操作），其M2并没有增加多少，由于美元和其他发达国家的货币一样，是“债务货币”，准确的说，这样做法其实是“债务货币化”。所以，单美国国债就高达16.4万亿美元的天文数；美联储的负债表也已高达3万亿美元！而这些债务是要偿还的，是不会无缘无故地蒸发掉的！

6.以为货币宽松所引发的通胀伤害穷人。其实，美国穷人属于月光族，没有存款，更没有资产，特别那些靠救济的穷人，无论如何政府都会让他们吃饱穿暖。至于富人，原本就富了，无论从通胀中得益，抑或财产缩水，只是账面上的一个数字而已。受通胀伤害最大的是中产阶级！

讲个“28天的荷塘”的寓言吧。假如池塘中有一朵荷花，每天面积翻一番，30天后就会占满整个荷塘，那么第28天时荷塘的荷花面积占荷塘多少？只要细想一下：从四分之一面积扩大到整个面积只需要两天，也即第28天，荷花只占了的荷塘的四分之一。

欧美日的货币宽松也就是这样，并不是线性增长，而是像荷塘中的荷花一样，是几何级数的增长。目前就犹如28天的池塘，荷花虽还只占了荷塘的四分之一，但只要再过两天，荷花就会占满整个荷塘！从这个量变到质变的寓言中，就可以联想到美国负债、货币宽松的临界点已经快到了，离开游戏终结的那一天，其实已经不远了。

也难怪美联储前些日子提出，将在今年停止QE3！而奥巴马在第一任期最后的记者会上，就正在谈判的提高国债上限和减少联邦支出的问题上明确宣称：美国决不是一个赖帐的国家！美国不能再这样借债消费下去了。