广发证券：商业百货 再分配环节是改革可行重点
方案八年终出台
国务院近日批转收入分配改革方案意见，方案酝酿八年，终于出台。本次意见稿主要针对近年来城乡区域发展差距和居民收入分配差距较大，社会隐性收入、非法收入突出，宏观收入分配格局有待优化等问题。本次国务院意见稿中提及坚持初次分配和再分配调节并重，但我们总的观点是：在现有国情下，初次分配环节更容易受到既得利益者掣肘，改进效果难以乐观。再分配环节的优化是中国收入体制改革重点所在，可行性更大。
初次分配环节改革阻力较大，改革效果有待观察
初次分配改革层面最主要涉及的是各要素的收入分配，尤其是劳动要素在参与分配过程中的收入提升进程。随着中国经济人口红利拐点将近，人力成本被动提升，但仍难以抵消日益增长的生活成本，同时在人力成本提升下数量众多的中小企业经营状况堪忧。消除所有制歧视，给予所有类型（规模）企业一致的市场化定价要素资源，才能破解人力成本抬升背景下企业的经营难题。由于初次分配环节中的要素资源价格市场化改革问题将牵涉到众多国有经济体的利益，我们认为推进的阻力很大。中小企业创造了国内大部分就业，但在外需增速放缓、国内人口红利消失背景下，中小企业生存问题将成为困扰中国未来经济的难题。如果不能理顺要素价格，压低市场运行的寻租空间，就业市场就会承受压力，进而影响到中国的消费转型进程。
加大再分配保障将成为未来消费转型的推力
再分配环节将以优化税制、社会保障、转移支付为主要手段。其中健全公共财政体系，完善转移支付制度，大力推进基本公共服务等措施能够有效提振居民消费信心。虽然在税制改革过程中仍然存在信息不对称导致税收效果失真现象，但改革阻力较初次分配要小，可行性较强。
另外，高层已经形成城镇化将成为中国未来十年经济发展的主要动力的共识，在该背景下，城郊农民土地增值收益是一次性将土地资源货币化的手段，将对消费转型形成良好推动，这块收益的兑现与否也将成为本次意见稿的重点关注对象。中国农村土地确权等工作的积极推进也能够为农业土地集中生产后的农民提供支付保障。我们认为再分配环节将成为收入分配改革的重点所在。
风险提示
方案在实际操作过程中执行效果低于预期。
国泰君安：券商信托引入做市制度创新蓝海一片
场外交易市场已正式引入做市商制度。2013年2月2日证监会公布“新三板”管理暂行办法，首次将做市业务纳入主办券商业务范围。2012年颁布的有关区域股权及券商柜台交易市场的相关法规为做市商制度预留了政策空间，未来该制度有望扩张至衍生品、债券市场。
券商已在银行间/ETF/区域股权市场开展做市业务。目前中信、国泰君安和中金公司3家券商已在银行间债券市场开展做市服务，2011年合计成交额312亿元，市场份额9%，中信证券做市业务收入仅约884万元，空间巨大。从2012年5月起，海通、中信、长江等具备ETF代办券商资格的证券公司开始为基金产品提供持续双边报价服务。天津股权交易所在2008年启动试点，但目前注册报价商绝大多数为投资和创投等非金融机构，未来将有望被综合实力及净资本更具优势的券商所取代。
做市业务收入将成为券商场外市场业务重要的收入来源。考虑到做市商与传统交易制度的转换需要过渡时间，我们假设2013-15年做市商交易占比分别为20%/40%/60%，按5%/4%/3%的有效价差计算，可带来做市差价收入1.85/30.46/153.70亿元。我们预计，到2015年做市业务收入约为传统交易佣金收入的4.29倍，占新三板业务收入的68%。
由于综合实力和区域优势的差异，券商将出现分化。净资本充足、综合实力强的大券商，以及具备实力领先高科技园区地缘优势的区域性券商将更多受益于场外市场的发展。大券商中信、海通和光大等受益最大；而中小券商中，长江、东吴、兴业、方正等受益相对明显。
风险提示：由于券商板块前期涨幅较大，建议投资者注意回调风险，逢低介入。
中金公司：保险行业“开门红”不红
主要寿险公司“开门红”业绩将低于市场预期。我们预计，主要寿险公司1月份保费延续了2012年增长乏力的局面。其中，按照1月份有效工作日调整后的可比口径，全行业个险新单保费同比下降约5%，银保新单保费同比下降超过50%。保险公司投资收益将受益于12月份以来A股市场的良好表现，特别是银行股近期的强势表现。但考虑到中长期基本面并无明显改观且现阶段保险股估值水平并不低，我们仍维持为保险板块较为谨慎的判断。
短期内看好持股银行股比重更高的保险公司。上市保险公司均持有一定数量的银行股，从而将在不同程度上受益于近期A股银行板块的超预期表现。与此同时，保监会1月底对《保险公司次级定期债务管理公司》的修改方案公开征求意见，很可能近期放开对保险集团发行次级债的限制，上述政策的出台将缓解部分保险集团的偿付能力压力。
中国太保受益于寿险业务扎实的基本面而具备一定投资安全边际。我们预计，在剔除春节休假影响后，太保寿险1月份个险新单保费同比基本持平。但受累于银保新单保费同比大幅下降超过50%，预计太保寿险总保费同比减少超过10%。在我们当前覆盖的保险公司中，我们仍偏好中国太保，因其财务资本实力雄厚且业务转型成效显着。
中国人寿2013年将在规模和价值增长上面临更多挑战。如我们年度策略报告分析，由于面临较大的满期给付压力，中国人寿2013年在规模和价值增长上，将面临更严峻的挑战。我们预计，尽管存在同比“低基数”效应，中国人寿1月个险新单保费预计仍同比下滑超过15%，银保新单保费同比则大幅下滑50%以上（以上均剔除春节休假影响）。
中国太平延续了去年四季度以来强劲的保费增速，但融资不确定仍在。我们预计，在剔除春节休假影响后，太平寿险1月份个险新单保费仍同比增长超过20%，银保新单保费同比增速甚至超过50%。太平寿险去年四季度以来保费的强劲增长，主要受益于集团层面强调以规模为导向的业务战略。但是我们仍需密切关注太平集团的重组情况以及潜在的募资进展。我们认为中国太平可能存在的短期交易性机会。
业务结构转型以及“高基数”效应致使新华保险1月份保费增速弱于同业。我们预计，在剔除春节休假影响后，新华保险1月份个险和银保渠道新单保费均同比下滑20%以上，主要原因在于公司业务结构转型以及“高基数”影响。同时，考虑到解禁风险尚存，我们仍对新华保险股价表现持谨慎态度。
估值及投资建议
目前保险股A/H对应于2013年业绩的寿险业务内含价值估值倍数均为1.6/1.4倍。我们维持“审慎推荐”投资评级。个股排序方面，A股为中国太保，中国人寿，新华保险；H股为中国太保，太平保险，中国人寿和新华保险。
风险提示
A股股市强劲表现大幅提升保险公司投资收益以及净资产，推动保险公司股价上扬。
广发证券：商业百货再分配环节是改革可行重点
方案八年终出台
国务院近日批转收入分配改革方案意见，方案酝酿八年，终于出台。本次意见稿主要针对近年来城乡区域发展差距和居民收入分配差距较大，社会隐性收入、非法收入突出，宏观收入分配格局有待优化等问题。本次国务院意见稿中提及坚持初次分配和再分配调节并重，但我们总的观点是：在现有国情下，初次分配环节更容易受到既得利益者掣肘，改进效果难以乐观。再分配环节的优化是中国收入体制改革重点所在，可行性更大。
初次分配环节改革阻力较大，改革效果有待观察
初次分配改革层面最主要涉及的是各要素的收入分配，尤其是劳动要素在参与分配过程中的收入提升进程。随着中国经济人口红利拐点将近，人力成本被动提升，但仍难以抵消日益增长的生活成本，同时在人力成本提升下数量众多的中小企业经营状况堪忧。消除所有制歧视，给予所有类型（规模）企业一致的市场化定价要素资源，才能破解人力成本抬升背景下企业的经营难题。由于初次分配环节中的要素资源价格市场化改革问题将牵涉到众多国有经济体的利益，我们认为推进的阻力很大。中小企业创造了国内大部分就业，但在外需增速放缓、国内人口红利消失背景下，中小企业生存问题将成为困扰中国未来经济的难题。如果不能理顺要素价格，压低市场运行的寻租空间，就业市场就会承受压力，进而影响到中国的消费转型进程。
加大再分配保障将成为未来消费转型的推力
再分配环节将以优化税制、社会保障、转移支付为主要手段。其中健全公共财政体系，完善转移支付制度，大力推进基本公共服务等措施能够有效提振居民消费信心。虽然在税制改革过程中仍然存在信息不对称导致税收效果失真现象，但改革阻力较初次分配要小，可行性较强。
另外，高层已经形成城镇化将成为中国未来十年经济发展的主要动力的共识，在该背景下，城郊农民土地增值收益是一次性将土地资源货币化的手段，将对消费转型形成良好推动，这块收益的兑现与否也将成为本次意见稿的重点关注对象。中国农村土地确权等工作的积极推进也能够为农业土地集中生产后的农民提供支付保障。我们认为再分配环节将成为收入分配改革的重点所在。
风险提示
方案在实际操作过程中执行效果低于预期。
兴业证券：电子信息估值将出现分化
一、策略观点：目前计算机板块的估值较历史上一季度具备吸引力，基本面也逐渐回暖，将随市场情绪好转迎来上涨，中期依然维持中性判断，主要理由：
1）行业增长尚未确定见底，1-11月份行业增速27.3%，较去年同期下降5.5个百分点，一、二、三季度的增速逐渐趋缓；
2）持续扩容及解禁的压力导致整体估值的调整，2013年1-5月份的解禁逐月递增，仍是影响估值的重要力量;
3）目前整个板块与大盘的溢价率在128%，仍处于较高的水平，估值调整的压力依然不小。
二、推荐组合：
1）东华软件（002065）：股权激励行权业绩较高，根据目前的订单、预收和存货来看，实现的可能性较大，计算机板块中少有的订单较为确定的公司。
2）汉得信息(300170）：公司是本土高端ERP咨询的领头军，近2年来高端市场进入快速发力期，近期公司收购内容管理提供商，以此迈向综合性IT服务商。
3）
博彦科技（002649）：国内外包第一梯队选手，专业从事IT外包服务，行业变革期通过兼并收购优质外包企业大幅提升市场份额，以此获得超越行业的成长。
风险提示：市场情绪大幅波动解禁对流通盘股价影响超预期
安信证券：汽车行业经济回暖助汽车销量回升
2012年汽车销量同比增长4.3%，基本符合预期：2012年12月我国汽车产销178.49万辆和180.99万辆，同比分别增长5.49%和7.12%，环比分别增长1.34%和1.05%。其中乘用车销售146.29万辆，同比、环比分别增长6.87%和0.11%；商用车销售34.7万辆，同比、环比分别增长8.20%和5.24%。2012年我国汽车产销1927.18万辆和1930.64万辆，同比分别增长4.63%和4.33%。其中乘用车销售1549.52万辆，同比增长7.07%；商用车销售381.12万辆，同比增长-5.49%。
2013年汽车销量增长10%左右，一季度有望超预期。2013年汽车销量增速将达10%左右，高于2012年，其中一季度销量增速可能会超出市场预期，主要理由：1.央行问卷调查显示，居民购车意愿创1999年以来新高。2.宏观数据进一步回暖，汽车消费环境继续改善。3.2012年12月部分隐藏销量的释放。
乘用车看格局之变：群雄瓜分日系让出的市场份额，我们通过以下几点来判断车企的受益程度：1.和日系对标车型。2.新产品迅速推出。3.品牌知名度。众所周知，和日系对标车型较多的是韩系品牌，我们认为短期受益较大的会是韩系、德系和美系品牌。由于节能减排的需要，乘用车柴油化春天即将到来，相关补贴政策有望出台。
商用车看重卡反弹和公交市场复苏：2012年12月重卡销售4.98万辆，同比增长-11.25%，同比降幅有所收窄。2012年累计同比增长-27.78%，连续两年负增长。我们认为重卡销量已经见底，主要原因有以下几点：1.目前销量已经满足不了报废更新需求。据我们估算，目前国内重卡保有量在420万左右，以5-7年更新需求来算，每年仅报废更新的量就在60-84万辆之间，而2012年销量在63.6万辆，已经处于满足最低更新需求的状态。2.固定资产投资有望回升。3.2013年7月1号国四标准实施，可能会导致透支2013年下半年及2014年的部分需求。《国务院关于城市优先发展公共交通的指导意见》的发布将使得各城市优先发展公交系统满足居民出行需求，公交车市场复苏态势显现。
投资策略：维持汽车行业“领先大市-B”的投资评级：我们维持行业“领先大市-B”的投资评级。推荐公司是：1.格局变动中存在机遇，推荐悦达投资、上汽集团。2.乘柴化春天即将到来，推荐云内动力和上柴股份。3.重卡持续复苏，推荐威孚高科和潍柴动力。4.自主品牌和经销商受益于城镇化的陆续推进。推荐江淮汽车、国机汽车。
风险提示：日系大幅降价扰乱市场价格体系；国内经济复苏乏力，乘柴政策不达预期。
平安证券：银行业浦发依然是优选合作对象
不会影响移动与浦发的战略合作：此事项对于浦发会造成少许负面心理影响，市场可能会暂时的担心浦发和移动的合作深度，我们认为问题不大，我们最看重的话费存款和渠道建设方面并没有因此受到影响。由于移动对浦发的投资属于长期股权投资，按照权益法来计算投资收益。每年的话费存款放在浦发获得的收入除了来自于正常的利息收入还有浦发运营以后的收入并表。相比同样的资金放在其他银行会更加有吸引力。根据中国移动2012年中报，中移动拥有的银行存款2972亿元，同时披露了在浦发的话费存款为212.09亿元，浦发占话费总量的比重大概在9%。简单假设移动话费存款中浦发的占比上升到20%，就有接近600亿的存款贡献，单纯按照75%的贷存可以产生450亿的存款，若以目前浦发2.51%的息差、28.2%的成本收入比、0.5%的信用成本和25%的所得税率，份额上升带来的业绩贡献可能会高达4亿，贡献业绩在2%左右。移动支付领域对于业绩的贡献则会比较少。目前浦发贴片型支付卡去年新增有50多万的用户，今年上半年将主动推进SIM卡整合型的NFC支付方式，预计新增客户不会少于去年。
对于招行基本没有影响，移动支付前景广阔，未来市场还要看各家银行的产品和渠道建设。中移动的客户数已经达到7.1亿，其中移动3G（TD）用户数达到0.8亿，是3家国内移动运营商中用户数最多的。可以说，与中国移动合作对于每一个进行移动支付的银行来说都是非常重要的。此前招行行长马蔚华已经明确在多个场合强调未来移动支付可能对于信用卡的替代，而能够有机会与用户数最多的移动运营商合作绝对是这些银行的一个重要的突破。就移动支付市场而言，到目前为止，央行一共发放223张机构支付牌照，艾媒咨询数据显示，2011年中国移动电子商务市场交易规模为156.7亿元，同比增长609.0%；预计2012年中国移动电子商务市场规模将达到251.5亿元，市场空间广阔。
申银万国：机械行业第一季度选重卡第二季度选煤机
2012年下半年表现依然不佳。我们覆盖的过半数的重点上市公司下半年的业绩不及去年同期。我们覆盖的重点上市公司中只有两家公司的净利润同比增速超过20%，半数覆盖的重点上市公司出现净利润环比增速下降。我们预计覆盖的机械行业重点上市公司2011年度的平均净利润增速还有10.9%；由于去年第三季度经济不振，2012年度的平均净利润下跌21.9%。我们对2012年的盈利预测普遍低于一致预期。
投资策略：第一季度选重卡，第二季度选煤机。
投资项目储备依然充足。尽管城镇固定资产投资和房地产新开工都没有出现强劲的反弹，2012年度的城镇固定资产新开工项目计划总投资增速为28.6%，预示着城镇固定资产项目储备还是保持充足。
货币政策逐步转向宽松。2012年M2增速还维持在低位，同比增长13.8%；但是在固定资产投资的资金来源中，国家预算内资金和国内贷款都在2012年下半年出现反弹，全年增速分别为29.7%和8.4%（上半年增速分别为26.7%和5.8%）。
重卡比工程机械更有吸引力。重卡的销量已经连续2年下跌，目前的库存水平也维持在2个月的正常水平。而工程机械在过去2年采用融资租赁等激进的销售政策，目前经销商的库存水平依然偏重。重卡的销量在2012年9月已经看到回升，即将来临的开工旺季将是重卡行业业绩向上的催化剂。
煤机企业业绩的季度环比改善可能出现在2013年第二季度。受累于2012年下半年走弱的煤价，2012年煤炭行业的固定资产投资同比增速只有7.7%（上半年为23.1%）。煤炭固定资产投资增速从下半年开始就在减速，但是在12月份出现了一个明显的反弹。由于下游客户要求延迟交付设备，2013年第一季度的业绩将比较平淡；积极的信号是这些要求延迟交付的订单并没有被取消。
大通证券：农牧饲渔继续关注主题性投资机会
1.1月农业板块走势回顾
截止1月30日，农业板块1月涨跌幅为6.68%；沪深300指数涨跌幅为6.57%；农业板块整体走势小幅跑赢沪深300指数0.11个百分点。
2.农产品价格整体平稳
美国农业部1月供需报告基本面中性。USDA1月报告大幅上调全球大豆产量，小幅下调玉米和小麦产量，同时上调2012/13年度全球玉米、小麦和大豆的消费量。受国际大豆、玉米、小麦价格处于高位影响，农户的种植意愿预计将持续增强，预计下一作物年度全球大豆、玉米、小麦等种植面积增加。相比之下，国际需求却因价格高企而受到抑制。预计国际粮价将继续处于高位震荡。国内方面，粮食供应总体充足，但受到粮食最低收购价格支撑，预计后期基本保持平稳或小幅上升。
3.畜禽养殖：生猪价格反弹
12年12月，生猪存栏4.69亿头，环比上升0.10%。12年12月，全国能繁母猪存栏5005万头，环比下降1.18%。预计13年上半年生猪价格依然低迷，下半年或现回升，但幅度不大。
4.海产品价格继续坚挺，糖棉价格弱势，番茄酱、苹果汁价格继续震荡
海参价格维持高位。受12年养殖效益不佳影响，预计13年南参供应量将大幅减少。扇贝价格继续坚挺。棉花：棉花需求疲软以及国内供应充足，预计国内棉花价格维持震荡弱势。食糖：全球食糖市场供求宽松局面不变，糖价后期继续震荡。番茄酱、苹果汁：受全球经济持续低迷影响，行业还难言乐观。
5.农林牧渔行业2月投资策略
维持中性评级。受国际大豆、玉米、小麦价格处于高位影响，农户的种植意愿预计将持续增强，预计下一作物年度全球大豆、玉米、小麦等种植面积增加。相比之下，国际需求却因价格高企而受到抑制。预计国际粮价将继续处于高位震荡。国内方面，粮食供应总体充足，但受到粮食最低收购价格支撑，预计后期基本保持平稳或小幅上升。冬末春初是农业相关政策密集出台期，短期关注农业股的脉冲式机会。关注行业：（1）种业；（2）饲料行业；（3）水产养殖行业。关注公司：壹桥苗业、大北农、海大集团。
6.行业风险
自然灾害、突发事件；疫病、污染事件等。
大通证券：煤炭采选煤炭市场短期以稳为主
投资建议及风险
（1）投资建议：2月份春节以及随后的两会召开，政府加大对煤矿安全生产要求，国内煤炭产量受限，下游采购较积极，支撑煤市企稳向好。动力煤受进口煤压力，走势较其他煤种偏差。城镇化带来了一波以焦煤带领的快速反弹，2月份煤炭市场板块亮点仍集中在焦煤板块。我们强调经济增速仍是以稳为主，煤炭下游行业需求回升也是一个缓慢恢复的过程，我们维持行业“中性”评级。但考虑2月份焦煤无烟煤板块受限产因素影响较多，建议投资者可以多多关注焦煤焦炭和无烟煤板块表现。如：冀中能源、永泰能源、潞安环能、兰花科创等。
（2）风险关注：主要发达经济体量化宽松对大宗商品价格影响；美国财政危机缓解但并未解决；基建城镇化等对煤炭短期刺激后，煤炭下游还要面临着长期复苏过程；行业自身面临税收改革、事故安检等风险。
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