上市10年首次大规模回购 理文造纸12天买入近3000万股

每经记者 钟舒

理文造纸（02314，HK）日前启动了上市10年来首次大规模回购。仅在今年1月就回购了近3000万股股票（部分已注销），回购股数占目前总股本约0.6%。

尽管上市公司的回购行为对港股市场来说，已是一种极其普遍的现象，但对理文造纸而言，自公司去年7月在股东周年大会上通过“授予董事有关购回不超过本公司10%已发行股本的股份的一般授权”这一决议案以来，投资者已等待了半年多在时间。

接受《每日经济新闻》记者采访的分析师认为，向来对市场判断谨慎的理文造纸，在目前启动回购或许透露出了一个信号：尽管仍存不确定性因素，但公司对行业逐渐走出底部的信心正在逐渐增强。另外，也不排除公司正酝酿一些投资计划，甚至有重组等意图，通过回购能更有利于将股权集中，进一步增强控股股东的地位。

行动：12个交易日花费1.47亿港元/

回购计划的帷幕在1月9日正式拉开。当天，理文造纸共花费552.02万港元于二级市场回购了115.3万股，价格区间为4.74~4.82港元。此时，在经过2012年9月以来的一波上涨行情后，其股价累计涨幅已近50%。

回购计划启动第一天，理文造纸股价报收于4.82港元，涨幅为2.55%。从1月9日开始，理文造纸在12个交易日（至2月1日止）回购了2991万股，总计动用资金1.47亿港元，平均回购成本为4.93港元/股。截至本周二 （2月5日）收盘，股价为5.36港元。

记者翻阅港交所披露文件发现，这是理文造纸上市10年来首次大规模回购。此次回购启动源自去年的一份通函。2012年6月28日，理文造纸发布通函称，即将就股票购回授权一事进行投票，此计划拟购回不超过该决议案获得通过当日已发行股份10%的股份（注：根据通函，股份指公司股本中每股面值0.025港元的股份；回购股票，其面值总额不得超过该决议案通过当日公司已发行股本面值总额10%）；这份决议案最终在2012年7月31日举行的股东周年大会上正式通过。公开资料显示，成立于1994年的理文造纸，主要生产工业包装用牛皮箱板纸及瓦楞芯纸；2003年9月26日，公司登陆港交所主板，发行价为4.17港元。根据公司2012年11月公布的未经审核的2012/13中期财报披露，截至2012年9月30日的6个月，公司收入72.2亿港元，半年净利润6.47亿港元，每股净资产为2.94港元，净负债率65%，账上银行结余及现金为7.23亿港元。

记者留意到，公司在通函中对进行股票回购的原因解释得并不详细，仅提到“（回购）或可提高本公司及其资产的净值及/或每股盈利”。随后，记者尝试通过邮件就启动回购计划一事对公司进行采访，但截至发稿时为止，仍未收到公司投资者关系部相关人士对采访问题的回复。

辉立投资咨询有限公司董事、辉立证券持牌分析师陈星宇表示，尽管具体的原因无从知晓，但从最常见的情形来看，回购通常都是发生在公司认为企业价值被市场低估的时候。

底气：下注产业政策及海外市场？/

卓创资讯瓦楞纸及箱板纸行业研究员崔鹏亮在接受 《每日经济新闻》记者采访时指出，目前的确观察到部分纸企账上和理文造纸一样，现金充裕。但他表示，考虑到接下来仍将有部分新增产能投放，国内市场总体供大于求的形势在今年恐怕更为严峻；不过，一个有利的“抵消因素”也极可能发生，即政策监管层面对造纸行业更加偏紧，未来将强力淘汰落后产能、加快推动产业升级，这无疑会令供给过剩的局面出现缓解。

值得一提的是，2012年11月公布中期财报之后，理文造纸管理层曾表示，尽管国内南方市场竞争激烈，但中西部市场仍可一搏；另外，公司在越南的扩产计划也将重启，该计划早在2008年已开始，但因金融危机被搁置，而目前越南市场牛卡纸短缺，其每年80万吨的进口量即证明该海外市场有很大的发展空间。陈星宇认为，考虑到公司目前现金流充裕，不排除未来还将公布一系列消息，如新产品或者技术改造计划等。

但与此同时，崔鹏亮也提醒，根据造纸协会的数据，瓦楞纸和箱板纸的消费总量虽然是逐年递增，但增速却在放缓。尽管各企业目前都在想办法改善需求端，但出货量的增加并不一定带来相应的利润，因为纸品本身的售价仍处在低点。以理文为例，虽然在截至2012年9月30日止6个月期内，其产能扩大及销量提升了15%，但由于产品销售价格下降，拉低了整体收入和每吨净利。

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