海思科建厂扩产能 轻资产模式或改变

每经实习记者 饶晓

海思科（002653，收盘价34.62元）昨日发布2012年年报，公司2012年实现净利润4.43亿元，同比增长41.87%，略超市场预期。与年报一同公布的还有公司全资子公司四川海思科的投资公告，公告称公司拟投资2.46亿建设四川海思科眉山分公司。

《每日经济新闻》记者注意到，海思科由于其本身的高成长性，上市以来一直是市场关注的焦点个股，此次公布的年报数据印证了市场预期，但值得注意的是，公司新药获批的情况不及预期。对于拟建的药品生产基地，有市场人士表示，此时扩充产能主要是为新品做准备，一旦新品销售放量，公司未来数年的高增长将得到保证。但也有分析人士认为，新建基地可能会影响公司备受市场推崇的“轻资产”模式。

数据靓丽背后存隐忧/

2012年年初上市的海思科无疑是市场上最受关注的牛股之一，上市仅一年，股价已经接近翻番。有券商分析师表示，支持其股价不断走牛的原因很大程度上是公司业绩的持续增长。

据公开资料显示，公司净利润自2008年以来每年都保持着一定程度的增幅，这在业绩变脸扎堆的中小板公司中实属不易。海思科于昨日发布2012年年度报告中显示，公司2012年实现营业收入8.02亿元，同比增长32.70%，净利润4.43亿元，同比增长41.87%。

尽管业绩表现靓丽，但公司新药申请的进度却没有预期乐观。

此前有媒体报道，自去年以来，海思科在新药研发方面一直不太顺利。自去年4月开始，就有包括特色抗感染用药注射用夫西地酸钠、肠外营养药注射用脂溶性维生素（II）以及肠外营养药转化糖注射液等7项产品申请被药监局终止。而备受市场关注的新药如复方维生素注射液（13），在2012年底也依然没能得到批文。

据公司公告显示，在产品研发方面，暂未按计划进度于报告期内取得复方维生素注射液（13）、注射用复方维生素（3）、恩替卡韦胶囊的批件。对此，公司在公告中解释称2012年毒胶囊等突发事件客观上增加了药监局本已十分繁重的工作，对整个行业的药品注册审批进度都有一定的影响。

研发能力一直是公司的看点，国联证券曾在研报中指出，接踵上市的新药可大幅提振公司未来业绩。然而新药申请的不顺利让市场立即联想到近期的通化东宝、信邦制药的新药申请风波，有分析人士担心海思科也会“步其后尘”。

“轻资产”模式或受影响/

海思科昨日跟随年报发布的投资公告称，为解决目前四川海思科的产能瓶颈，公司拟投资2.46亿建设四川海思科眉山分公司。公告中预计该项目建设期约3年，建成后主要生产盐酸马尼地平片及原料药、恩替卡韦胶囊及原料药、氯乙酰左卡尼丁片及原料药、门冬氨酸鸟氨酸原料药等产品，完全达产后年平均新增销售收入6亿多，年平均新增利润近2亿元。

德传资本董事长姜广策曾多次在个人微博中提到，海思科的经营模式新颖，未来也很有潜力。而海思科的受关注的，自然是其独特的“轻资产”模式。

平安证券在其研报中认为，“轻资产”是公司持续发展的极大助力：公司“轻资产”的模式是由研发机构前身逐渐发展形成的，公司能够通过采用自产和“委托生产”相结合的轻资产运营模式，减少折旧，提升公司的整体盈利水平。

大规模投入生产基地的建设，是否与公司一直执行的“轻资产”模式相违背呢？对此，有医药行业分析师向《每日经济新闻》记者表示，这或许与公司去年的新药申请不顺利有关。

曾有报道分析称，海思科与其他企业合作生产最大的隐患之一就是一旦合作方不履行协议，将影响公司主导产品的市场供应，进而影响公司经营。故此，为了彻底规避风险，海思科开始自己申请相关药品的生产批件，而设施完全的生产基地就成为了申请新药的基础。

上述分析师坦言，尽管其逻辑无可厚非，公司“轻资产”模式带来的高盈利水平或将受此影响。

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