密集调研仍中“圈套” 机构大举出逃信邦制药

·追踪 信邦制药撤回人参皂苷Rd项目

每经记者 刘明涛 实习记者 宋戈

信邦制药 （002390，收盘价14.15元）去年下半年格外忙碌，公司前后接待了10多家机构的调研，这其中不乏南方、大成等大型基金公司。从它们的调研情况来看，信邦制药一类新药人参皂苷_Rd项目是他们关注的重中之重，不少机构在研报中更是乐观估计该药可能给信邦制药带来每年10亿元的销售额，这几乎相当于信邦制药2011年主营收入的3倍。

但由于信邦制药主动撤回人参皂苷_Rd申请，此前种种美好预期瞬间破灭，公司股价连续暴跌。《每日经济新闻》记者注意到，在抛售大军中，也有众多机构的身影。

机构大举出逃/

主动申请撤销新药审批，信邦制药一纸公告引起轩然大波。《每日经济新闻》之前对其信披涉嫌违规进行连续报道，而在二级市场上，由于新药获批的预期已不存在，该股一度连续跌停，上周五在资金大量抄底情况下，股价才未跌停，最近3个交易日信邦制药累计跌幅高达18.82%。

机构也在大举逃离信邦制药。2月1日龙虎榜显示，卖出席位中有两家为“机构专用”，排名第一的机构抛售量达到了1631.16万元，两家机构合计抛售了2119.96万元。以当日14.46元的成交均价计算，排名第一的机构卖出112.8万股,两家机构合计卖出约146.6万股。

缘何资金反应如此激烈？这或许与此前机构的鼓吹以及良好的市场预期有直接关系。

《每日经济新闻》记者注意到，人参皂苷单体有40多种，其中人参皂苷Rb1、Rb2、Rc、Re和Rg1占总皂苷的80%以上，而Rd、Rg3、Rh2和CompoundK等含量很低或需要通过代谢获得，药理活性更佳，已经成为目前研究的热点。人参皂苷_Rd相对于其他单体皂苷，在保护心脑血管、保护神经系统、调节免疫及清除自由基等方面作用更强。

西南证券曾分析认为，人参皂苷_Rd为国家中药一类新药，是从中药材三七中分离提取的一种单体化合物。研究报告表明，该药能明显降低脑卒中自发性高血压的中风率和死亡率，是脑血管疾病患者急用特效药物。随着我国脑血管死亡率逐年增加和国家对慢性疾病防治的重视，预计该药获批的可能性较大。若能获批生产，每年可为公司带来逾10亿元的销售额。

2010、2011年，信邦制药主营业务收入分别为3.19亿元和3.62亿元，仅人参皂苷_Rd10亿元的销售额就相当于2011年主营业务收入的2.76倍；再算上其他药品销售，信邦制药年收入将有望达到15亿元，业绩将成倍增长。

基金券商曾密集调研/

就在信邦制药公布人参皂苷_Rd项目进展公告后，自2012年8月1日至2013年1月14日这不到半年时间，就有16家机构前往公司调研，关注焦点均是人参皂苷_Rd项目。

2012年8月1日，鹏华基金派人调研信邦制药，鹏华基金人员提及：人参皂苷_Rd已上专家审评会，现在是否已通过？人参皂苷_Rd的药效以及人参皂苷_Rd定价？

对此，信邦制药回答，“药品审评咨询会，并不会产生实质性的结果，是审批中间的一个环节。属于技术审评的范畴，下一步进展要等药监局的通知。”在回答有关人参皂苷_Rd定价的问题时，信邦制药表示，目前市面上有类似产品售价在100多元，如果能够成功上市售价应该是可观的。

2012年8月29日，国泰君安、交银施罗德基金、源乘投资管理有限公司、大成基金四家机构也相继调研信邦制药，而在调研中有机构直接提及，人参皂苷_Rd目前的进展情况以及人参皂苷_Rd的优势在哪里，预计定价多少？对此信邦制药回答，“人参皂苷_Rd于6月13日～6月15日进行了药审中心组织的药品审批咨询会，会上讨论了相关技术问题，目前正在等待药审中心技术审批意见。国家一类新药人参皂苷_Rd主要用于急性缺血脑卒中的治疗，是从三七中提取的单体，纯度可以达到95%以上，相对有效成分更加明确也更加安全。人参皂苷_Rd的定价，现在还没有做评估。”

紧接着，宏源证券、中银国际、华商基金也上门调研信邦制药。其中有问题直指人参皂苷_Rd目前的进展情况，信邦制药表示，“人参皂苷目前正在等待药审中心技术审评意见。这是审批中间的一个环节，下一步进展要等技术审评意见出来后才能明确。”

虽然公司的回答大多大同小异，但调研的机构仍然络绎不绝，仅在2012年10月29日～2012年11月29日期间，信邦制药先后接待了四批机构的调研。《每日经济新闻》记者发现，这次调研的机构除了询问人参皂苷_Rd的进展情况外，也有人问及人参皂苷_Rd毛利率以及未来能创造多少收益，信邦制药则乐观地认为，“人参皂苷_Rd的毛利率要根据售价才能测算，但目前还没有办法定价。但一般来说注射剂的毛利率都是比较高的。至于销售方面，公司这一块是强项，有队伍有渠道，所以没有太大问题。”

如今看来，机构当初的辛勤调研付之东流。

由于信邦制药对人参皂苷_Rd的投入已超过5000万元，一旦未来后续申请无果，这笔损失将会怎样处置，公司前期投入的设备又将如何处置？《每日经济新闻》将继续追踪。

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