民和股份8亿募投项目延期 延伸产业链成空谈？

每经记者 张昊

继前期“速成鸡”事件导致2012年业绩亏损进一步扩大后，民和股份（002234，收盘价10.28元）昨日发布了一则调整募投项目投资进度公告，将2011年定向增发三大募投项目使用时间都延长至2014年。

《每日经济新闻》记者注意到，一直以来，民和股份意图通过全产业链建设，以平抑公司主要产品商品代鸡苗价格大幅波动的风险。但就在近期鸡苗价格大幅下跌又旋即大幅回升的背景下，民和股份却放缓了募投项目建设，这与当时的初衷相悖。其暂停募投项目的背后，究竟有何隐情？

募投项目全面延期/

昨日民和股份发布了一则募投项目进展调整公告。2011年11月，民和股份完成了定向增发，募集资金总额8.39亿元，投向商品鸡养殖建设项目、商品鸡屠宰加工建设项目以及粪污处理沼气提纯压缩项目。上述三个项目前期预计可使用的日期分别为2013年12月31日、6月30日，以及2012年12月31日。

不过在昨日的公告中，民和股份以“2011年通胀水平回落，国内畜肉加工同比走低，自2011年末开始，整体行业景气度下滑，公司开始出现亏损，为降低募集资金的投资风险，节约运营成本”为由，放缓了项目建设速度。

在这次调整中，上述三大募投项目分别延期至2014年12月31日、6月30日、3月31日。

针对上述募投项目延期的原因，昨日《每日经济新闻》记者采访了民和股份证代。该人士并没有给予详细解释，只表示，如果按照现在的价格，募投项目将出现亏损。

随后记者也与券商行业人士进行了交流。其中有券商分析师表示，民和股份也只是表示由于行业萎靡，所以将募投项目延期，而此前去公司调研的时候，公司也表示年底就可建成，但这次是全面拖到2014年。

民和股份主要产品是商品代鸡苗，而商品代鸡苗价格大幅波动是常态。在畜禽养殖企业中，如圣农发展（002299，收盘价11.92元）已经形成了种鸡养殖、饲料加工、肉鸡屠宰加工等多个环节于一体的完整肉鸡产业链。

“民和股份商品鸡养殖及屠宰项目是在拓展上下游产业链，这有助于减少商品代鸡苗价格大幅波动对业绩的干扰，但为什么要一再延期呢？”上述券商分析师也表示不理解。

自相矛盾的说辞/

民和股份公告显示，上述三大募投项目已经有两个的实施地点进行了调整，其中沼气提纯项目实施主体由公司变更为公司全资子公司，地点由公司养殖基地鸡场旁变更为该全资子公司旁；商品鸡养殖建设项目也由公司附近变更为蓬莱市小家门镇。

值得注意的是，商品鸡养殖建设项目为公司第一大募投项目，项目投资5.39亿元，计划改造及新建商品鸡鸡场共计11个，拟进行改造的1-4区商品鸡场使用土地为公司现有土地，新建5-11区商品鸡场为公司向蓬莱市南王街道办事处韩王村租赁的土地。

在民和股份昨日的公告中，上述三大项目资金的投资进度分别为6.88%、6.85%、20%；值得注意的是，公司在2011年11月已完成了募集计划，在接来下的2011年及2012年全年，这三个项目均无太大进展。

民和股份主要的看点是商品代鸡苗，鸡养殖业景气度的高低与公司的业绩呈正相关性。2011年鸡苗价格整体景气，2012年上半年虽然行业景气度不在高位，但上半年民和股份的雏鸡收入毛利率也达到了24.56%。按照上述证代“因为行业景气度不好，所以募投项目进展放缓”的说法，那为何在2011年行业景气度最佳及2012年上半年鸡苗仍处于盈利的时候，募投项目也没有进展呢？

另一方面，鸡苗价格本就是短周期波动，但募投项目均递延至2014年，如果按照公司证代的说法，这是否意味着整个2013年民和股份都不看好行业景气度？

民和股份此前一直对外宣称，“由于公司业务较为单一，依赖鸡苗业务盈利，而鸡苗价格波动性较大，易造成公司业绩波动；公司将加大商品及养殖和屠宰加工业务，延伸产业链，稳定公司收益。”但如今真正面临鸡苗价格大幅下跌、业绩亏损扩大的时候，公司又因行业不景气而延迟延伸产业链的决定，这岂不自相矛盾？公司前期延伸产业链、平抑价格大起大落风险的说法不就成了空谈吗？

项目延缓或另有隐情/

“由于第一大商品鸡养殖项目实施主要是土地，其中就涉及租赁关系，不排除是因为租赁方式没有谈妥，导致项目迟迟不能有大的进展。”某券商分析师告诉《每日经济新闻》记者，尽管公司没有告诉真实的原因，但民和股份的说法是难以自圆其说的。

2011年可谓是民和股份最为辉煌的时候，当年公司不仅完成了定向增发，而且全年净利润同比增幅达到320.79%，定向增发完成，当年业绩大增，在大股东同时也是公司董事长的提议下，民和股份推出了每10股转10股派10元 （含税）的分配方案，当时也有市场人士质疑，公司深受鸡苗价格涨跌周期性影响，业绩的暴涨不具可持续性。果不其然，根据前期的业绩修正公告，民和股份2012年全年亏损将达到6800万～7200万元。

“定向增发，业绩暴涨，紧接着推出高送转，然后进入新一轮的业绩低迷期。”某券商行业分析师表示，农业上市公司似乎总摆脱不了这一节奏，2011年业绩暴涨，民和股份或许已经进入2～3年的盘整期了。

好在除了鸡苗业务外，民和股份还有其他看点。公司有机肥1期项目产能是1万吨，其有机液态肥在国内外尚无同类型产品，参考其功效作用及用法类似生命素。目前国内生命素市场价格在3万元/吨～20万元/吨不等。有机肥毛利率有望达到70%以上，且乐观预计2013年上半年有望给公司贡献利润。

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