央行新推SLO稳定利率中枢 利率市场化再“筑基”

每经记者 梅俊彦 发自深圳

从本周开始，央行的公开市场操作将打破在周二和周四进行的老规矩，在周一、周三和周五央行有可能启用 “公开市场短期流动性调节工具”（Short-termLiquidityOpera－tions，SLO）（以下简称SLO）来调控银行体系的流动性。

兴业银行首席经济学家鲁政委1月20日对《每日经济新闻》记者表示：“SLO解决了原先市场利率可能会出现一周两次剧烈波动的问题，使得市场利率能够维持在央行逆回购的利率附近，使得银行间市场利率有风向标的意义"。此外，鲁政委还认为，这是利率市场化当中，央行在公开市场上非常革命性的一步。

参照伦敦金融市场体系，利率的传导过程是先从伦敦同业拆借利率（Libor）开始，传导到银行存贷款利率，再传导到债券市场利率。因此，要实现完全的利率市场化，就需要有一个完善的银行间市场利率体系。

公开市场操作更灵活/

1月18日晚间，央行发布了（《公开市场业务公告 ［2013］第1号》），正式推出 “公开市场短期流动性调节工具”。

据该公告介绍，SLO以7天期以内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。央行会根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。

SLO原则上在公开市场常规操作的间歇期使用，操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良好、政策传导能力强的12家银行，操作结果滞后一个月通过《公开市场业务交易公告》对外披露。

央行表示，SLO的推出有助于进一步完善公开市场操作机制，提高公开市场操作的灵活性和主动性，促进银行体系流动性和货币市场利率平稳运行。

“SLO的效果可以观察临近春节的日子里银行间利率中枢的走势，预计有助于平滑利率的大幅波动。”一家城商行资金交易员对《每日经济新闻》记者表示。

记者从多位银行间市场资金交易员处了解到，央行此前偶尔会在银行间市场进行非公开逆回购操作。“SLO有点以前非公开逆回购的味道，而说到区别，此前主动方是央行，现在12家银行如果感觉资金吃力了可以主动找央行要逆回购。”上述交易员说。

为利率市场化“打地基”/

一位银行业分析师认为，银行间市场利率对信贷市场和债券市场的定价具有参照意义，SLO的问世有助于将利率市场化的“地基”打牢固。

1月20日，鲁政委对《每日经济新闻》记者表示，他认为利率市场化的推进要进行4个领域的探索。首先，取消存贷比考核，使得金融机构能够理性定价。第二，建立通胀目标制度。第三，探索具有指标性意义的基准利率。最后，推进综合化经营。

鲁政委认为，SLO的推出有助于探索基准利率。“公开市场的利率市场化在制度的架构上其实已经做完了，下一步是要保持利率的稳定性，确定风向标。”

“现在，剩下的问题是有很多逆回购品种，我们不知道参考哪一个。未来，央行需要让我们知道只有一个品种是关键，其他只是为了解决流动性问题，其价格不具有参考意义。”鲁政委对《每日经济新闻》记者表示。

当银行间市场基准利率明确之后，鲁政委认为，除非央行对经济形势的看法发生变化，否则基准利率不应该随便改变，市场价格如果偏离基准利率太多，央行就用正回购或逆回购操作来进行干预，使得市场利率回到合理水平。

一位资金交易员预计，未来央行宏观调控的工具将以公开市场操作为主。因为调息或调整存款准备金率对通胀会有较大的影响。假如处在宽松货币政策通道中，央行降息或降准在刺激经济的同时也会刺激通胀，有可能得不偿失。