140基金资产规模不足亿元 业界献策急寻路在何方

“微”基金大量存在，其背后反映的是基金管理公司为抢占市场份额超常规发行、管理运营能力不匹配、基金内生增长动力匮乏、占用公共资源、抵御市场风险能力低等多种痼疾。

140只基金净值规模不足亿元。有关统计数据（按照证券代码统计口径）显示，截至2012年底已经有140只基金资产净值低于亿元，资产规模最小的仅有3447万元。分析人士认为，这背后反映的是基金管理公司为抢占市场份额超常规发行、管理运营能力不匹配、基金内生增长动力匮乏、占用公共资源、抵御市场风险能力低等多重诟病。

发行急功近利 难言投资管理

小数量“微”基金多年来一直在市场中默默的存在，但是这一次，“微”基金存在的数量之大却让整个市场始料未及。140只，这个数据让很多业内人士感到震惊。统计数据显示，截至2012年底，有140只基金净值规模已不足亿元，这其中，建信全球资源、银华上证50等权ETF联接、国联安红利、国投瑞银新兴产业和富国中国中小盘5只基金资产净值已低于5000万元公认的警戒线。

虽然市场中关于“发行困难、发行规模每况愈下”的声音不断，但新基发行的热潮却从未退却。根据统计，资产净值不足亿元的140只基金中，有92只成立于2011年至2012年两年时间内，44只成立于2008年至2010年间，而2008年之前成立的老基金只有4只，分别是2004年成立的大摩基础行业、盛利配置，2005年成立的天治品质优选和2006年成立的益民货币。

发行基金的最终目的本应该是提供更多种类和数量的投资渠道，让投资者有更多产品配置的选择而获取收益。然而更多的管理公司已经顾不上在乎这个问题，他们在乎的是规模的增长和对市场份额的抢占。因此，这140只“微”基金中有26只QDII，22只债券，其余全部都是股票和指数基金，鲜有创新型产品的身影，产品同质化严重。

这些“微”基金的背后，反映的不仅仅是发行上的盲目，也揭示了基金发行中一些帮忙资金的“力量”。一位已经从业十余年的基金经理感叹：“很多时候，一只新基金只能卖几个亿，一打开申赎后甚至连一个亿的份额都剩不下。”那么这些帮忙资金的撤离无疑是要给基金管理人建仓带来很大的困扰。一位有海外背景的基金经理曾透露他所管理的次新基金无法按照自己的意愿建仓，因为要保护帮忙资金的撤离保持现金流动性。而记者采访的几位“微”基金管理人坦陈，除了要“时不时地为帮忙资金保留流动性”，还由于要遵循法律法规和契约规定的各种投资范围、类别、持仓比例等规定，想要“自如”地管理这些小微规模基金难度很大，反而不能因为规模小而在业绩上更胜一筹。“所以又何谈为持有人创造最大化利益？”不少基金管理人感慨万千。

资源占用不合理 边缘化管理加剧

统计数据显示，如果把统计范围扩大到资产净值2亿元规模以内，那么此类基金有317只。这其中，无论是老基金还是正在建仓的新基金，其总体规模都在加速缩小。

但是产品规模再小，其所占的公共资源可以说是与其他产品一样的。就直接的社会资源而言，包括产品通道、发行渠道、托管行等，公司公共资源的投入包括产品的开发、研究团队、基金经理、基金会计、基金的运营等。

作为公募产品，无论产品规模大小都应该承担作为公募产品应尽的责任：定时公平的审计、公开透明的信息披露、产品资金要托管在银行、以及账户的维护等义务。之所以有公募基金产品的存在，原因在于合理的基金管理规模是基金操作长治久安的一个先决条件，法律法规所规定的最低募集规模2亿元并不是没有道理的。南方一家大型基金公司副总裁认为，规模适度是做投资一个很重要的因素，否则就不会有基金设定规模上限、暂停大额申购了。基金规模太大，可能会超出了管理人的投资管理能力。相反，如果规模没有下限，投资管理也很难实现。

从基金管理公司的角度来讲，一只1亿元规模的基金最多可以为公司带来150万元的管理费，但是这只基金却要同样享用公司研究和运营的投入，享用至少一个基金经理，那么这种盈亏不平衡又转嫁到了哪里？这也就可以解释基金经理为何“一拖多”的现象越来越普遍，公司几乎是不可能为小规模基金扩大投研团队阵容的，这也就很难去谈如何为这部分基金持有人创造价值。

记者近日走访了部分基金销售机构，客户经理普遍表示由于小规模基金太多，业绩也并不突出，持续营销难度很大。这些已到警戒线的“微”基金在很多公司里都只是一些边缘化产品，基公司也不会给予他们很好的配置。大多基金公司更愿意花费更多的资源为新基金开道，大型基金公司尚可有资源顾及小规模基金，中小基金公司就有些困难了，食之无味弃之可惜。其实发行渠道现如今的拥挤又何尝不是基金公司不遵循市场需求，积多成疾的后果呢？

清算、合并知易行难

长期来看小微规模基金业绩堪忧，仅有少数基金能够突围成功，大多都只能等待奇迹的发生。这主要是由于小微规模基金投资资源较少、风险抵抗能力弱的原因导致。业内人士称，从资源配置与风险抵抗能力方面讲，小微规模基金要快“脱贫”，与大规模基金合并不失为一条快速之路。

深圳一家基金公司总经理对记者直言：其公司旗下一只“微”基金由于契约投资范围局限性很强、业绩不佳，一直在寻求解决出路。去年刚刚通过基金契约修改，尝试让基金在新的契约上运行，从业绩上寻求出路。他认为，如果“合并”，对持有人和公司来讲都是好事，但目前并没有明确的合并程序指引。作为公司的管理层，如果可以出台基金合并程序的指引细则，通过召开持有人大会达到法定人数，程序简化，有实现可能性的话，他们将积极探寻这条道路。

据了解，目前基金清算、合并缺乏动力主要有两个原因，一是从公司角度来讲，市场对合并的反应如何，是否会影响公司其他基金规模或收益，是否会对品牌造成致命打击，都是未知的；另外如果大级别行情来临，小规模基金同样也可以作为吸金池。二是从制度法规层面来考量，目前没有法规给出明确指引，根据契约约定操作难度同样很大。

现行基金法中仅有关于基金合同终止基金财产清算的规定，但这对于基金公司和持有人而言无疑都会带来的损失，而现在“微”基金产品急需要退出或合并机制。新基金法关于基金可以与其他基金合并的新规为基金的退出提供了方案和法律依据，后续规则有待制定。

业界认为，小规模基金合并或许只是基金发展道路上大家所需承受的阵痛，而立足长远，对持有人、股东、公司都是有益的。