但斌高喊愿与茅台共渡难关 称库存价值达2032亿元

每经记者 张昊

昨日（1月15日）据媒体报道，四川省委、省政府出台《关于改进工作作风、密切联系群众的规定》，规定中要求，省委省政府领导班子成员在基层调研期间，“不安排宴请，不上酒和高档菜肴”。分析人士认为，这是继海南省推出“禁酒令”之后，又一个省级政府推出的类似规定。

《每日经济新闻》记者注意到，不少业内人士认为，地方政府相继出台“禁酒令”将使高端白酒消费需求下降，相关业绩预增公告也显示，五粮液（000858，收盘价28.53元）、酒鬼酒（000799，收盘价34.27元）2012年四季度业绩已现环比下滑，股价表现也相对疲软。然而，以长期投资贵州茅台（600519，收盘价210.85元）而闻名的私募大佬但斌近日却发布博客，对高端白酒代表贵州茅台进行估值，认为其库存价值约为2032亿元，并表示自己“愿意和认同的企业共渡难关”。

两白酒股四季度业绩环比下滑/

昨日据媒体报道，四川省发布的相关规定中明确表示，领导到基层调研时“不上酒”，这被业内认为是继海南省后之后又一个省级政府推出的“禁酒令”，将对高端白酒消费构成实质性影响。

《每日经济新闻》记者注意到，近期有两家白酒类上市公司公布了2012年业绩预告，五粮液发布的2012年业绩预告称，预计2012年度净利润为95亿元～98亿元，同比增长54.28%～59.16%。然而分季度看，五粮液去年前三季度净利润分别为30.5亿元，19.9亿元和27.55亿元，根据年报预告测算，五粮液去年第四季度净利润为17亿元～20亿元，环比下降。

而酒鬼酒发布的公告也有类似情况。该公司预计，2012年全年净利润为4.8亿元～5.2亿元，同比增长149%～170%。但从单季净利来看，2012年前三季度，酒鬼酒分别实现净利润1.19亿元、1.42亿元、1.97亿元，合计4.58亿元，公司预计全年净利润4.8亿元～5.2亿元，即第四季度盈利仅为2200万元～6200万元，环比下降明显。

目前就惯例而言已至白酒消费旺季，但在二级市场上相关个股表现并不给力。酒鬼酒10日后出现小幅破位下跌，五粮液昨日也逆市下跌0.63%。而以高端白酒代表贵州茅台股价为例，14日沪指大涨68点，该公司当日股价反下跌0.87%。

研究员：价值计算需考虑价格预期/

接踵而至的“禁酒令”引发了市场对高端白酒消费下滑的担忧，进而也触发了对二级市场上白酒板块的悲观情绪，但在1月14日，A股市场上以价值投资闻名的私募大佬但斌刊发了一篇《贵州茅台值多少钱：库存价值约2032亿》的博文。在这篇博文中，但斌通过设定一些假设条件计算后认为，茅台酒基酒有约10万吨、系列酒约3万吨，产品库存价值约2032亿元，清算价值约1772亿元。1月15日，但斌再发博文称：“身边曾经的‘坚定’茅台投资者纷纷离席，无所谓对错，但我愿意和认同的企业共渡难关，共享久远的岁月。”

昨日《每日经济新闻》记者与相关券商行业研究员进行了交流，其中一位券商研究员表示，他认为但斌对茅台酒库存价值的推算可能忽略了一些重要的市场因素，因为库存价值高是基于白酒价格存在向上的预期，但如果相关政策有效执行，高端白酒的需求必将下降，从而影响到高端白酒提价能力，进而也就会直接影响到白酒公司库存价值。

而另一位券商行业研究员则告诉记者，“禁酒令”对高端白酒短期影响较大，但从长期看，酒类公司的业绩增长路径主要是通过居民收入增长从而带动大宗消费升级而获得的，这一路径的空间很大。高端白酒从产量看占比很小，但从长期趋势看，如果能适度控制高端白酒产量且适度提价，再加之消费升级的拉动，白酒行业增长仍可持续。

此外，就2013年白酒板块的整体看点而言，某券商行业分析师告诉记者，中低端白酒企业一般都是区域性龙头，“禁酒令”也会影响到上述企业高端产品的结构性升级，总体而言，今年白酒行业投资机会将没有去年那样明确，在投资策略上可以选择渠道建设出色且政务消费占比较小的上市公司。

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