“春季行情”反弹根基犹在

从近期公布的一系列2012年经济数据看，经济温和复苏态势继续被验证和确认，产业规划陆续出台也对相关板块形成提振。经济回暖和政策红利铸就的本轮反弹根基依然坚实，“中场休息”后有望继续展开“春季行情”。

就先行指标PMI而言，在伴随旺季因素出现持续反弹后，2012年12月中国制造业采购经理指数(PMI)环比持平。历史数据显示，12月为制造业传统淡季，当月制造业PMI表现往往较疲弱。以剔除季节性因素的中国制造业PMI趋势项看，依然延续企稳回升态势。12月“PMI新订单-PMI新出口订单”环比显著上行，折射出内需对经济增长推动作用继续增强，有利于A股运行基调继续向好。

2012年12月外贸数据显著改善。其中，进口同比增速达近半年来高点，出口同比增速较11月大幅加快逾11个百分点。尽管前者在一定程度上缘于2011年同比低基数效应，而后者与12月出口企业集中报关有一定联系，但这并不妨碍对外贸阶段性回暖判断及对A股相关板块正面提振。

就最新公布的2012年12月货币增速看，M1同比增速显著上行，M2同比增速则微幅回落，“M1-M2”环比回升。由于“M1-M2”能表征存款活期化倾向，反映企业经营活力，历史上多次与大盘拐点重合，因此，不论从数据含义还是历史规律看，该指标反弹都有望对A股构成支撑。

值得一提的是，1月11日公布的2012年12月CPI增速超出市场预期，成为股指横盘多日后回调的导火索。实际上，导致CPI增速超预期走高的关键因素是雨雪天气推高食品价格，非食品价格依然稳定。这意味着，在季节性因素消退后，通胀将回归平稳是大概率事件。在CPI涨幅反弹至3%、PPI涨幅反弹至1%前，投资者不必担忧通胀对政策约束的出现。鉴于“猪周期”在2013年下半年才可能再度步入上升轨道，因此，至少在2013年二季度前，货币政策环境仍将有利于A股市场。

2012年12月PPI环比小幅回落，略低于市场预期，进一步验证淡季因素对需求制约。不过，PPI同比增速依然延续反弹趋势。一般而言，产成品库存被动回补缘于需求回暖，主动补库存则需看到产品价格回升。目前，PPI同比增速已持续回升三个月，这有望赋予企业回补产成品库存的动力。尽管中期受制于L型需求，库存回补空间有限，但一季度补库存逻辑和事实仍将成立，有望为“春季行情”铺好温床。

需要指出的是，2013年1-2月经济数据将在3月累计公布。这也就意味着，1月经济运行情况无法及时从宏观数据获得。因此，经济复苏态势在1-2月也无法被“证伪”。换言之，至少在3月前，市场对经济复苏良好预期和憧憬不会被数据浇灭。

在数据持续验证经济温和复苏同时，政策红利在不断释放。从大力推进城镇化到IPO在审企业财报专项检查，从生物产业规划到新能源产业扶持，政策暖风掀起A股结构化浪潮，个股炒作热情持续高涨。即使在沪综指下跌40点的11日，依然有近30只非ST股涨停。随着经济数据步入空窗期，政策利好对市场正面刺激作用将更显著。

在逾300点上涨后，市场确实存在回调整理需求，只有通过充分换手吸筹，才能对2300点展开新一轮进攻。就目前经济运行、政策环境和市场情绪看，反弹根基依然坚实。如果说2012年12月是最好的“冬播时机”，那么当前可能正在迎来“春季行情”的“补种”机会。