今年首期国债热发 5年期利率3.15%

在本周二300亿元国开债拉开了2013年利率债发行的大幕后，财政部9日招标发行了今年首期国债。发行结果显示，本期260亿元5年期固定利率的记账式附息国债，经招标确认的中标利率为3.15%，落在机构预测区间的偏低位置，1.92倍的认购倍数则依旧彰显了开年主流机构的配置热情。分析人士表示，本周以来相继发行的两期利率新债，表明年初主流机构配置需求依旧旺盛。不过后市来看，去年四季度以来债市“票息为王”的特征依然在延续，金融债与信用债有望成为机构认可的主角，而国债的“龙套”地位短期来看尚难扭转。

首期国债认购倍数1.92倍

刊登在中债网的2013年记账式附息（一期）国债招标情况显示，本期5年期国债260亿元的计划招标发行总量共计获得499.4亿元参与投标，对应认购倍数1.92倍，处于相对活跃水平。3.15%的中标利率基本符合市场预期，来自一线交易员的数据显示，本期国债边际中标利率为3.18%。此前，多家机构为本期国债给出的预测利率区间为3.14%至3.19%。

兴业证券固定收益资深投资经理朱文杰分析认为，考虑到去年以来国债就开始被市场边缘化，此次招标的新年首期国债1.92倍的认购倍数仍算比较不错，显示了年初主流机构较高的配置热情。

值得注意的是，与8日新年首期国开债发行的爆棚相比，本期国债的市场需求情况仍然明显落后。国家开发银行8日招标发行了2013年第一期至第五期金融债券，招标结果显示，本期一、三、五、七、十年期限的金融债认购倍数分别为2.89倍、4.84倍、3.29倍、2.12倍和1.91倍。

对于本期5年期国债的发行情况，国泰君安交易员胡达表示，本期5年期国债认购情况虽然比较活跃，但目前3年期国债收益率都已经在3%以上，因此本期国债实际配置价值并不算高。对于城商行等小机构而言，3.15%的收益率对5年期国债进行配置，可能并不能覆盖资金成本。

事实上，当前主要期限国债的绝对收益相对都比较低。从二级市场上看，近期5年期利率产品供应很多，5年期金融债交投活跃，但5年期国债却较为平淡，这本身就代表了市场的观点。

金融债与信用债有望续演主角

经过2008年以来债市持续5年的牛市之后，当前多数机构观点均认为，今年市场预计难以继续出现趋势性机会，债市整体或以震荡行情为主。而在主流机构继续集中关注票息收入的背景下，金融债与信用债有望续演主角，而国债的“龙套”地位短期来看尚难扭转。

对于今年债市的投资策略，朱文杰认为，信用债在经过去年四季度的持续上涨之后，尽管利差保护有明显下降，但在当前市场追求绝对收益特征的背景下，未来仍有望以窄幅震荡为主，依然会成为市场主流。而在利率品方面，政策性银行金融债在票息收入、绝对利差上都有明显优势。除此之外，今年开始施行的资本新规，也令商业银行持有同业机构金融债在资本计入上更为合算，相关机构会更倾向于增加金融债配置。而对于国债而言，考虑到未来资金成本将缓步抬升，未来较长时间内仍有可能进一步被边缘化。

第一创业证券等机构则进一步表示，一月份利率新债供给稀少，使得本周的国开债、国债均较受市场欢迎。而从全年来看，2013年债券市场可能以弱势震荡行情为主。从当前债市整体收益率的绝对水平看，如果海外市场没有大的趋势性改变，其向上向下的空间均不大。分券种来看，由于隐含税率处于历史高位，金融债在利率产品中的配置价值相对较高。而与此同时，信用债的高票息优势可能仍旧受主流机构认可。