长城基金旗下首只定期开放式债基长城岁岁金目前正在市场跨年发行，该产品是目前市场上较为稀少的1年定期开放的理财债基，本期基金周刊就该理财产品的未来的具体操作与长城岁岁金拟任基金经理、长城稳健增利债券基金经理史彦刚展开一番对话。
信用债依然有较好的长期价值
《基金周刊》：明年债市的机会主要来自哪方面？
史彦刚：明年债券市场最需要关注的是利率市场化的进程和宏观经济复苏的速度。从目前来看，我们认为债券市场的机会主要来自于：一是相对较高收益率提供的安全性投资机会；二是债券工具创新和市场扩容带来的新产品溢价机会；三是在经济复苏进程放缓过程中带来的利率产品波段性机会。相比而言，我们认为前两种机会的把握性较强。
《基金周刊》：请问长城基金是怎么看待城投债的？
史彦刚：随着债券市场的扩容，城投债占信用债的比重大幅上升，已经成为重要的债券投资标的。城投债的风险具体体现在个别发行主体财政实力薄弱、债券保护条款一般、流动性较差。在我们投资过程中，我们将选择发行主体财政实力较强、行政级别相对较高，债券具有明确、可操作的担保或质押条款的城投债进行投资。
《基金周刊》：今年信用债表现这么好，明年还有没有机会？
史彦刚：信用债的机会体现在资本利得的波段性收益和高票息的持有收益，2012年的牛市主要是基于二者叠加作用的结果。我们认为2013年资本利得机会的空间相对有限，但是信用债的票息保护较好，仍然具有较高的长期投资价值。
《基金周刊》：明年更看好哪些类型的债券？
史彦刚：基于目前的收益率水平和流动性环境，我们认为明年的债券市场相对平稳，但是信用债扩容和机构需求的分化将对信用息差形成一定的影响。因此我们认为3年以内的信用债券既能够提供较高的静态收益，又能够有效规避信用风险和流动性风险，是较好的投资选择。
股市上涨
对债券投资影响可控
《基金周刊》：怎么才能保证产品最大程度避免个别发行人债券违约的风险？
史彦刚：经过多年的发展，我们构建了经历市场检验、符合业内标准的内部评级体系，有效控制了信用债投资的前端风险；我们定期对于组合进行跟踪，根据信用变化和市场状况进行提示；同时，我们将严格控制信用债集中度，降低信用事件可能产生的冲击。
《基金周刊》：很多人都说明年的股市会好起来，请问你怎么看股市上涨对你们产品的影响？
史彦刚：随着金融市场的发展，投资者的需求呈现多元化特征，投资从狭义上的股市投资在逐渐向广义的投资组合概念发展。国内目前80%的存款都集中在中短端，这些资金具有较高的安全性需求和一定的流动性需求，我们的产品恰恰满足了这部分需求，因此市场非常广阔。
《基金周刊》：请问岁岁金会怎么利用国债和金融债的利率波动而获利？
史彦刚：按照合同规定，我们组合投资于1年期以内的债券，利率产品的波动操作我们主要通过以下几种方式进行：一是适当参与一级市场申购，获取一二级市场息差；二是适当投资于部分具有回售权的债券，进行回售博弈，提高组合收益；三是利用国债流动性好、回购比例高的特性，适当进行交易所国债投资，提高组合的流动性水平。
封闭运作提高收益确定性
《基金周刊》：长城岁岁金基金计划投资哪些类型的债券？预计这些债券未来一年的走势怎么样？
史彦刚：我们投资的范围包括国债、金融债、企业债、中期票据、公司债、短期融资券等在组合封闭期内到期的债券，这些债券具有期限短、流动性好、波动小的特点，按照目前的收益率水平，这些债券能够为投资者提供较好的静态收益，使得投资者能够分享机构投资才能享有的便利。
《基金周刊》：长城岁岁金比定期存款、银行理财产品有什么优势吗？
史彦刚：该基金基准是定期存款的1.1倍，与定期存款相比，该基金具有较好的预期收益水平；与银行理财产品相比，我们可以通过波段操作、组合杠杆化运作等方式努力提高收益，而银行理财产品收益是相对固定的，投资者无法分享市场上涨带来的超额收益。
《基金周刊》：长城岁岁金封闭一年对比其他可以开放的债券基金，有什么优势吗？
答：与开放式债券基金相比，我们有两个特点：一是封闭运作减少了申购赎回对于基金运作的影响，降低了现金漏损对收益的摊薄效应；二是目标明确可预测性强，提高了收益的确定性，降低了大幅度调仓对组合产生的波动影响。
《基金周刊》：岁岁金这种产品一年才开放一次，在流动性上会很受限制，不知道在收益方面会有哪些补偿机制呢？这个产品的风险控制又怎么样？
史彦刚：封闭运作本身有助于提高收益，这本身就是对投资者最好的补偿。我们具体通过以下方式努力获取较高收益：一是封闭运作降低了现金头寸对于组合净值的要求，减少了收益的“跑冒滴漏”；二是封闭运作降低了机构投资者对于组合净值的摊薄影响，提高了收益的“含金量”；三是封闭运作有助于维持杠杆的稳定性，降低了杠杆运作的波动。
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