每经记者 胡群 发自北京
美联储(FED) 12月12日做出维持指标利率在0-0.25%不变的决定，并宣布推出第四轮量化宽松政策(QE4)。
“自9月美国推出QE3后，国际上开始了新一轮量化宽松政策，当前美、欧、日等复苏极为缓慢的发达经济体都执行超低利率，美、日更是在零利率水平徘徊。而这些都将推动它人民币汇率波动。如果2013年全球经济前景有所好转，由于生产力迎头赶上，人民币在中期将可能会更加坚挺。一旦汇改导致实体经济放缓，决策者将会放缓汇改步伐。”12月13日，苏格兰皇家银行(RBS)首席中国经济学家高路易(Louis Kuijs)在北京向《每日经济新闻》记者表示。
人民币升值预期走弱
央行今年加大推进汇率市场化步伐。为了促进经济增长和汇率稳定，人民银行一直在完善人民币汇率形成机制，深化外汇管理体制改革。4月11日央行发布公告称，2012年4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。
高路易认为，由于全球经济放缓，中国出口大幅下降，国际收支盈余下降，这为中国央行推进汇率改革提供了很好的基础。
国际金融问题专家赵庆明指出，贸易差额是观察汇率变化的一个基本因素。今年我国贸易顺差是在逐季扩大，预计全年贸易顺差也将突破2000亿美元。贸易顺差的扩大，无疑会增加外汇市场上美元的供应，从而推高人民币汇率。人民币汇率近期的大方向虽然仍然是升值，但是受制于稳定出口以及宏观经济等因素，人民币不会出现持续大幅度升值的趋势。
“正是由于国际收支盈余加大，中国将不会大力推进汇率改革，人民币汇率弹性有限，从近期人民币汇率波动性来看，央行采取的措施可见一斑，我们预计政府在未来数月将维持人民币对美元的大体稳定，人民币升值预期走弱。”高路易称。
热钱套利不可持续
“热钱流入也是最近人民币升值的推手之一。在全球主要经济体维持宽松政策的大背景下，尤其是今年第二、三季度热钱流动加剧。”高路易说道。
由于近几个月人民币单边升值持续，在国际市场上活跃度最高的国际游资在人民币出现不断升值的情况下可能会大量进入人民币外汇市场，不断推高人民币汇率牟取暴利，这会使得人民币汇率大幅偏离实际均衡水平，造成市场供需扭曲。
“中国的汇率体制不可避免地遭遇冲击，这对金融监管体制仍不完善、金融市场体制仍不健全的国内金融体系造成冲击，破坏我国经济增长的良好势头。”赵庆明称。
与发达经济体维持低利率相对的是，中国当前存款年利率维持在3%之上，这使热钱在名义利率上就有极大的套利空间。而汇率因素创造出了更大的套利空间，今不论是汇率差还是利率差，都对热钱有极高的吸引力。
“人民币升值预期走弱，热钱套利将不可持续。”高路易称。
实体经济决定政策
数据显示，11月进出口总值为3391.3亿美元，增长仅为1.5%。其中出口1793.8亿美元，增长2.9%；进口1597.5亿美元,与去年同期持平；贸易顺差196.3亿美元。
高路易认为，作为中国最大的出口地区，欧盟明年经济增长仍不理想，但新兴市场国家已对中国出口做了较大贡献，这一现状还将持续。但中国出口增长前景受抑制的阻力仍然较强。
“中国央行希望加快汇改进程，加大汇率弹性，但中国的政策制定者们却不得不从发展实体经济角度考虑。”高路易向《每日经济新闻》记者指出。
今年9月之前，人民币汇率价格相对平稳。自9月美国推出第三轮量化宽松政策后，人民币汇率波动性加大，甚至11月中22个交易日中，仅有两个交易日未触涨停。
兴业银行首席经济学家鲁政委表示，为了维持汇率稳定以确保我国经济增长，央行应该逐步增加人民币汇率弹性，扩大人民币汇率波动范围，完善防跨境资金流动冲击的体制机制，在必要时干预外汇市场，防止因投机而导致的汇率大幅波动。在加快金融市场体制改革的同时，完善金融市场的监管体系，加强金融市场的宏观审慎监管，防止金融市场动荡的发生。
高路易分析指出，中国出口在传统竞争性行业，产品价格总体呈下降趋势，而成本却是在全方位地上升，尤其是劳动力工资成本的增加、产能过剩及库存成本的增加，原料价格上升。很多民企随着外需急剧下降和人民币升值，其经营难以为继。
“中国政府需要为实体经济，尤其是出口企业的生存和发展提供足够的空间。这将在一定程度上要求中国央行放缓汇率市场化步伐。”高路易称。
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