瑞银：2013年中国宽财政稳货币 人民币明升暗贬

每经记者  印峥嵘 发自上海

瑞银财富管理亚太区首席投资总监浦永灏昨天在上海表示，2013年中国宏观政策的基调将是宽财政稳货币，2013年是十二五规划的第三年，将是投资的高峰期，财政还有宽松的空间，货币政策则会继续维持中性。

浦永灏还指出，2013年人民币兑美元会有小幅升值，但实质上，随着美元的贬值，人民币在明升暗贬，因为人民币的购买力在削弱，且2013年中国的贸易顺差难有大幅增加。

热钱重返新兴市场

浦永灏昨天在上海表示，欧美新一轮量化宽松推出后，全球资金确实有回流到亚太区的现象，但是否回流到中国还有待考察。

浦永灏认为，判断热钱是否回流到中国要看两个因素，一是FDI数据，二是中国资本市场对外开放的力度。长远看，中国要引进外资需要进一步改善投资环境，加强对知识产权的保护；海外投资组合和财务投资资金也希望获得相对自由的进出环境。 

浦永灏指出，2012年人民币对美元升值1.18%，其实从购买力看，人民币是在贬值，只是这种贬值没有表现在汇率上。今后人民币走势很大程度上取决于中国抗通胀的效果和贸易表现。

“美元贬值是由于流动性泛滥，而不是购买力下降，而人民币贬值主要体现在购买力越来越低。2013年人民币对美元会升值，但幅度有限，因为2013年中国对美国贸易顺差难有大幅增加。” 浦永灏进一步指出。

目前市场普遍预测2013年中国GDP将继续保持8%的增速，浦永灏表示，当前经济复苏主要受益于存货回补和基建投资两大因素，基建投资并不具有可持续性。房地产投资2013年可能小幅回升，对经济发展是一个利好因素。不过整体上企业投资正急剧放缓，一是企业面临产能过剩，盈利空间收窄的困境；同时全球投资机会越来越少，企业的投资积极性不高。因此宏观政策应当致力于提高民营企业的积极性，同时防止产能过剩。

瑞银证券认为，2013年中国宏观政策的基调会是宽财政稳货币，2013年是十二五规划的第三年，因为五年规划第三年通常是投资的高峰，中国财政收入还是比较稳定的，因此财政还有宽松的空间。考虑到通货膨胀、银行系统流动性紧缺等因素，2013年中国的货币政策将继续维持中性。

黄金仍有上涨空间

面对市场上的黄金投资热，瑞银证券认为，美元2013年还会看贬，和美元负相关关系的黄金会继续闪耀。

“黄金是一种不生息的资产，因此看高黄金只是作为保值目的，并非短线炒作。欧美等国近零利率还将持续，为日后埋下通货膨胀、货币贬值的种子。不过随着经济复苏，通胀风险上升，低利率环境改变，金价会下跌。” 浦永灏指出。

浦永灏认为，2013年美元表现会弱于欧元，因为美国推量化宽松的力度将强过欧洲。预计2013年美联储还会进一步加大量化宽松，除QE3以外，此前扭曲操作450亿的规模不会减少，两者相加每个月约投入850亿美元的流动性，总体来说2013年美元还会继续走贬。日本也会加大量化宽松，造成日元贬值。

浦永灏指出，现在包括各国央行在内的欧元资产处于低配阶段。今年下半年欧洲一系列救市措施出台，欧洲银行股、欧元区债券有所反弹，亚太区央行开始增加欧洲资产比例，也将对欧元起到支撑作用。

“这并不意味着欧元区问题得到了解决，但欧洲在朝着正确的方向努力，德国也愿意承担部分责任，只要有这种决心，欧元区解体的可能性不大。即使两年之后希腊仍然跟不上发展，那时西班牙、意大利已经重回稳定状态，希腊退出不会影响大局。欧洲的风险在回落，现在是购买欧洲央行的债券的好时机。”

考虑到中东地区军事摩擦风险，未来三到五年瑞银对能源价格的看法较为保守。浦永灏认为如果2013年经济企稳复苏，原油价格还有上调的空间，但涨幅有限。

瑞银证券认为，在零利率的环境下，投资级债券仍然具有吸引力，但不建议高配此类债券，因为相对其风险，目前回报率率继续上行的空间有限。浦永灏建议低配发达国家的政府债，因为30年的牛市已经见底，随着通胀率回升，这类债券将进入负回报阶段。