实际有效汇率被高估？专家指人民币弹性仍不足

每经记者 胡群 发自北京

人民币汇率“涨停”势头持续。

“人民币汇率仍未进入均衡汇率区间，相对于2005年汇改之初，人民币对美元的名义汇率已经升值超过30%，在未来升值的大趋势中，波动性会更显著。”国际金融问题专家赵庆明在接受《每日经济新闻》记者采访时指出。

汇改7年，人民币汇率市场定价机制已初步形成。不过兴业银行首席经济学家鲁政委向《每日经济新闻》记者指出，当前有管理的汇率浮动制度，已造成人民币实际有效汇率高估。

爬行汇率机制

加拿大华人经济学者，注册金融分析师 （CFA）、注册风险管理师（FRM）刘骏在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，一个国家的外汇汇率是浮动还是固定，和这个国家经济面的情况有关，如果是以出口加工为经济基础的国家或地区，或者提供服务的地区，与进口国家货币之间建立联系制度，可以看成对该国经济的一个外汇风险对冲。但这么做的一个问题不取决经济，而更多在于政治层面。

“当前汇率制度类似于爬行盯住汇率机制，逐步向理想目标爬行，而非跳跃，既有弹性，又有管理，比较符合我国国际收支、外汇管理制度。”华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民向《每日经济新闻》记者说道。

“汇改并非完全是自主选择的结果。”鲁政委表示，为争取中国外贸和中国经济可持续发展良好的外部环境，中国选择了汇改，但人民币汇率波动仍时常令金融界及企业界纠结。

“中国目前是全球最大的对外贸易国家，按照国际清算银行的统计，外汇交易规模却很小。目前人民币单边升值，大家都不做避险安排，因此有些企业才会猝不及防遭遇汇率损失。”鲁政委称。

在赵庆明看来，中国外汇市场缺乏深度和广度，还不是成熟的市场，市场的预期容易一边倒，行为也就容易高度一致。

“问题的症结要复杂得多，首先是能否真正有意愿实现线上的国际收支平衡，尤其是贸易平衡；其次，能否实现资本项目可兑换和放开投资性需求。”赵庆明称，“这又涉及很多工作，一是能不能根本改变出口导向型增长战略；二是能不能创造资本项目可兑换的基本条件，这包括个人和家庭财产申报制度、遗产税、赠与税，能否建立起一套完善的保护中小股票投资者的法律法规，以房地产为主的不动产市场调控机制等等。”

从历史上看，汇率是最为不稳定的一个经济变量。“长期以来，各国主要货币之间的汇率，过去10年或者30年的样本方差都在20%以上。由于全球化的形势，各国尤其是主要大国的货币价值，更加倾向于微调或者逐步调整，不会出现突然或者短期内大幅度上升或者下降。人民币对美元的汇率直接关系到中国制造业所依赖的美国消费者市场，也关系美国国内目前正在进行调整的产业政策，因此现在要判断人民币升值还是贬值，则取决于两国各自的政策倾向。”刘骏称。

不过，鲁政委认为，在美元弱的时候，人民币升值；在美元强的时候，人民币却很难显著贬值。这种变动模式，在其他国家的货币可对美元贬值的情况下，最终产生人民币实际有效汇率高估、进而出口低迷和经济疲软是必然的。

汇率市场化之辩

“当前汇率弹性严重不足。从人民币对美元的波动幅度来看，目前1%的双边波动幅度非常小，仍然可视为固定汇率。更为重要的是，从人民币有效汇率来看，虽然自2005年7月21日开始，人民币对美元开启了升值进程，此后弹性不断增强，然而，人民币有效汇率的强弱变化仍与美元指数的强弱变化高度一致。”鲁政委称。

“在金融市场化的过程中，汇率毫无疑问应该被置于优先地位。而令人担忧是，在目前国内利率市场化改革大踏步前进的同时，在推动资本项下开发的情况下，原本应优先的汇率市场化却一直止步不前。”鲁政委说道。

赵庆明则认为，汇率市场化并不能急于实施。国内金融市场法律制度、管理方式、调节机制都未能完善，一旦放开则极容易受到国际资本冲击。

“英美汇率制度是几百年相互博弈的结果，我们应该允许试错。培育市场很困难，外围资金又一直对国内市场虎视眈眈。我们只能一方面积极构建制度，一方面争取良好的外部环境，防止资本利用管理制度等方面的缺陷，进行‘偷袭’。因此，只能从有管理的汇率制度逐步向自由汇率制度迈进。”赵庆明说。

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