券商股创新画饼难撑高估值 无视大佬力挺反跳水

每经记者 王砚丹

昨日午后，券商板块突然大幅跳水，19只券商股全部暴跌。国泰君安总裁陈耿日前刚刚公开建议配置券商股，中信建投总裁齐亮也声称：“如果按照现在的路子走下去，2014年投资券商股收益翻番没有问题”。市场为何不买账，券商股到底怎么了？

转融券传闻导致下跌

“创新”二字曾经让市场对券商的未来充满憧憬。但是当大盘跌到2000点以下，美好的未来无法抵挡当下的黯淡。

从交易所盘后公开信息来看，游资是昨日券商股暴跌的绝对主力，但大多数机构也对券商股近期前景似乎并不看好。

这在长江证券身上表现得特别明显。昨日长江证券以下跌8.64%报收，其卖出前五名中有三个机构专用席位，合计卖出金额高达2432万元，另外中投证券北京复兴路营业部、招商证券上海世纪大道营业部各卖出1813万元和577万元。西部证券虽然有两家机构各买入735万元和376万元，但另有一家机构卖出1330万元，做空力量仍然明显强于做多。

转融券是引领券商股下跌的第一根稻草。昨日有消息称，已经获得转融资资格的券商于11月27日开始启动转融券联网测试；转融券预计年末开通。不过《每日经济新闻》在向有关券商求证时，截至发稿并未得到确切回复。

一位券商行业分析师指出，先推转融资、再推转融券，“转融资产生的增量资金没有带动大盘上涨，转融券对于投资者来说利空效应就更加明显。在券商盈利模式还未发生根本改变的背景下，券商业绩波动性与市场仍然高度相关，出现下跌也在情理之中。”

传言券商佣金保护或取消

压垮券商股的第二大原因，是市场传言券商佣金保护或取消。

据21世纪网11月29日下午报道，有消息称，证监会、基金、券商、银行等正在讨论 “基金降低券商佣金20%”等方案。而在此之前，就有消息称，证监会可能将放开佣金下限；各证券业协会可能不会再设定最低佣金费率收取标准。

不过，最新消息显示，昨日晚间有媒体报道，证监会有关部门负责人称，佣金费率属基金管理公司与证券公司之间的市场商业化行为，目前的佣金费率是长期市场博弈演化的结果，证监会近期未组织研究基金降低券商佣金方案。

创新业务并未提升业绩

压垮券商股股价的内在原因，则在于市场所憧憬的创新业务目前并未提升券商业绩，反而有可能催生券商未来圈钱补充资本的压力。

自2006年牛市以来，19家已上市券商从A股市场成功圈走了1548亿元，包括597亿元定向增发、544亿元IPO、375亿元公开增发、32亿元配股；另外，中信和海通还从H股市场分别募集资金约18亿美元和140亿港元。

但在创新业务尚不完备，大盘又不断下跌的情况下，巨额融资并未给券商带来财务上的回报，如何提高资金使用效率反而成了难题。如海通证券在大牛市中融资后，长达两年时间其260亿元募集资金基本躺在银行账户上。而国元证券在2009年10月完成百亿元增发后，净资产收益率反而从2008年熊市时的11%下降至2011年的3.8%。

由于大盘走熊，今年以来大部分券商都受到了经纪业务和投行业务低迷的双重打击。半年报时，上市券商净利润同比下降15.5%，大大逊色于银行板块的同比增长16.6%。目前多数银行股股价已经低于净资产，而券商股却因创新憧憬而被赋予更高估值。尽管两位业界大佬陈耿和齐亮都力挺券商股，但是现阶段券商所面临的尴尬却是显而易见。

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