今年以来香港证券市场最大IPO——人保集团（01339，HK）H股昨日（11月26日）正式公开发售，计划12月7日开始在香港联交所主板挂牌交易。
人保集团此次计划发售68.98亿股H股，其中5%为香港公开发行，95%为国际配售，定价区间为3.42~4.03港元/股，若以中间价3.73港元/股计算，预计融资净额为248.79亿港元。
《每日经济新闻》记者注意到，虽然人保集团此次IPO规模庞大，但难掩其“差钱”现状：招股书显示，11月22日，人保集团股东又批准了一项发行不超过160亿元人民币次级债的建议；公司还表示，将在“尽快可行的时间”发行不超过45.98亿股A股。
抛160亿次级债计划
人保集团招股书披露，11月22日，股东批准了一项向符合相关监管规定的合资格投资者发行总额不超过160亿元人民币次级债的计划（建议发行），预计期限为8年，股东建议发行所得款项用于公司本金总额约人民币100亿元的未偿付次级债再融资、补充附属资本等。
有分析称此项次级债计划或在明年发行，不过人保集团称，需监管部门批准后方可实施。
公开信息显示，截至6月30日，人保集团偿付能力充足率为156%，逼近保监会150％的标准。其中，人保财险为184%，人保寿险为136%，人保健康为101%。后两者截至9月30日为偿付能力充足Ⅰ类，意味着急需补充资本来提升偿付能力。
但是，保监会2011年《保险公司次级定期债务管理办法》规定，保险集团公司不得募集次级债，保险营运公司的累计未偿付次级债本息额如超过上一个财年未经审计的净资产50%，也不得募集次级债。
根据人保集团招股书，截至6月30日，人保财险、人保寿险及人保健康的累计未偿付次级债本息额与2011年未经审计的净资产的比率分别为55%、39%及101%，参照上述标准，只有人保寿险具备发行次级债的要求。
人保集团表示，如果发行次级债不能获批，其筹集额外资金能力将受到重大不利影响。
业绩受银保新政影响
人保集团上半年归属于公司股东净利润为49.23亿元，同比上涨21.88%。其中，人保财险实现65.76亿元，人保寿险实现9.12亿元，同比涨幅均超过20%。
相比之下，人保健康上半年亏损2.97亿元，亏损额同比扩大59.67%。另外，资产管理业务的净利润也大幅缩水，人保资产管理公司上半年实现净利润2.53亿元，同比缩水了60.22%。
招股书披露，由于受银保新规影响，人保集团的人身险业务和健康险也将面临压力。银保新政实施后，尽管银保渠道网点数量增加，但其有效银保渠道网点数量 （指按相关期间内每月签发至少一份有效保单的网点数量合计，除以12或该期内的月份数计算）却有所减少。
与AIG合资建保代公司
招股书显示，包括AIG在内的17家基石投资者同意按发售价认购合共17.69亿美元可购买的人保股份。
AIG作为人保集团此次H股IPO最大基石投资者，合作是有条件的。此前AIG方面发布消息称，双方将建立合资企业，共同在中国出售人寿保险。对于“合资企业”，外界一度认为是一家合资寿险公司。
人保集团招股书证实，以上合资公司仅是保险代理公司，计划通过分布在中国全国且侧重于主要城市的专业保险代理队伍，来分销寿险和其他保险产品，并拟开展再保险和其他有关业务合作。
为表诚意，AIG同意在上市日期起五年内，不出售多于其认购H股的25%，但在2013年5月31日前，如果上述合资保险代理公司没有拿到法律文件或遇到其他情况，则AIG可以出售其全部H股。
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