海普瑞48亿募资“沉睡”银行吃利息分析师：缺乏明确战略规划

每经记者 宋丽 发自深圳

海普瑞 （002399，收盘价11.31元）近日披露，该公司与PrometicLifeSciencesInc.（以下简称PLI）签订《股份购买协议》，公司拟以自有资金999.9999万美元（折合约6230万元人民币）参与认购PLI增发的约4814.7万股股份，占增发后总股本的10.02%。同时公司与PLI签订《技术合作协议》，由PLI负责为公司开发去除特定病毒的技术。

有分析人士认为，海普瑞上市两年多来投资较保守，至今仍有47.63亿元募资放在银行吃利息。按发行价计算，海普瑞上市之初总市值为592.15亿元，而截至昨日已缩水至154.48亿元。

一位不愿具名的券商分析师对《每日经济新闻》记者直言，公司产品单一、增长透支，而不管是延伸产业链或者拓展产品线，都需要时间沉淀，海普瑞目前似乎失去了明确的战略规划。

拟收购海外公司资不抵债

海普瑞一度被认为是 “股坛神话”，曾以148元的天价发行，募资净额为57.17亿元，超募48.15亿元，上市首日股价一度升至188元。

然而，《每日经济新闻》记者统计发现，截至今年公布半年报时，公司对上述超募资金派上的用场还不多，比如对IPO时承诺的募投项目花去7687.27万元；受让成都海通36%股权花去720万元；对成都海通药业增资1700万元；与一位博士专家合资成立了一家多肽药物研发公司，花去2000万元；受让成都深瑞畜产品15%股权耗资1800万元；偿还银行贷款8000万元；补充永久流动资金4.89亿元。

虽然此次收购PLI股权的资金来自自有资金，然而，海普瑞这一举动却被某些分析人士解读为 “溢价收购海外亏损企业”。

海普瑞公告显示，PLI是加拿大一家主要进行蛋白质技术开发和研究、生物制药产品开发的上市公司，连年亏损，实际上已经资不抵债。据媒体报道，海普瑞发布上述公告时，PLI股价约为0.125美元，而海普瑞此次参与PLI的增发价约为每股0.208美元，溢价66.4%参股后，海普瑞所持股份占增发后总股本的10.02%，获配的股票自PLI发行结束起三年零一天不得出售与转让。

海普瑞董秘办工作人员刘奇对《每日经济新闻》记者表示，公司拟入股PLI并试图开展长期技术合作，一方面是基于肝素蛋白质结构比较复杂、有进一步提纯需要的前瞻性考虑；另一方面，“这个公司比较重研发，有一些技术储备和产品储备，也有一些在研阶段的产品，我们比较看好，可能未来推向市场后也能获得一些收益”。

51亿元医药研发基地仍无着落

海普瑞上市之初，原计划募资8.65亿元投资肝素钠原料药生产建设项目，但这一项目至今仍未建成，原本计划在今年底完成的生产扩建比预期落后许多，目前甚至没有明确的时间表。海普瑞对此表示，扩建难度比较大，需要注意生产线的质量安全，还要满足客户特定的要求，又不能影响现有生产线正常生产，因此压力也比较大。

对于所剩的48亿元募资的使用，董秘步海华表示，公司仍在生物医药相关领域寻找一些项目投资机会，“这个工作一直在做，国内外的一些项目也都在考察。目前还没有进行具体投资，但一直都在寻找”。

去年6月，海普瑞曾与深圳市坪山新区管理委员会签署合作协议，计划在深圳市坪山新区建设投资金额达51亿元的生物医药研发制造基地，但上述计划至今未有进展。

刘奇对此表示，“可能我们要求的土地面积比较大一点，我们也一直在和当地的政府管理部门沟通这一事宜。进展相对比较慢，有些因素和事件没办法去把握，但没有说完全放弃”。据刘奇介绍，生物产业园主要用来布局海普瑞肝素钠制剂的生产线。

《每日经济新闻》记者注意到，截至今年6月30日，公司募资存储专户资金余额为47.63亿元 （含利息收入），而截至今年9月30日，公司账面货币资金高达67.75亿元。

有业内分析师表示，有钱可花只能代表有业绩变好的潜力，但不代表业绩一定能变好，从海普瑞此前表现看，很多业内人士都不认为海普瑞能花好钱。

对此，刘奇表示，“公司领导对投资的态度比较谨慎，盲目的扩张投资造成一定损失就不太好了，只不过可能更多的投资者更加关注短期的收益，而公司更加看重长远的利益，所以难免会有一定的利益冲突”。

分析师：产品结构单一

两年前，海普瑞可谓风光一时，由于王亚伟等人的关注，一夜之间成为资本市场上的明星和宠儿，坐拥590多亿元市值，而截至昨日，海普瑞总市值已缩水至150多亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，主业产品结构单一是分析师们不看好海普瑞的最重要原因。

多位医药行业分析师对记者表示，光做原料药是没有前途的，而对于海普瑞来说，99.9%以上的营收来自于单一的肝素钠原料药销售，且几乎完全出口，对前三名客户销售收入占比达85%，后果便是在产品定价权上“没地位”。

根据年报公开数据，2011年海普瑞营业收入缩水至不足25亿元，跌幅超过35%，净利润为6亿余元，下降50%左右。2012年以来，海普瑞前三季度营收仅为13.3亿元，同比下降40%左右，而净利润也有5%以上的负增长。

海普瑞董秘办工作人员刘奇对记者表示，“公司业绩不佳与肝素行业整体不景气有关，虽然三五年内可能看不到爆发式增长，但如果未来扩建的产能完全释放出来的话，业绩增长还是有一定保障的。我们年初做了一个股权激励计划，到2014年底业绩相对于2010年能够翻番”，刘奇表示。

董秘：已着手布局肝素钠制剂

前述分析师指出，国内肝素企业都是从原料药做起的，后续发展路径有横向和纵向两种，横向就是一门心思做大、做强原料药业务，抢占原料药生产转移的先机；纵向就是积极研发肝素钠甚至低分子肝素钠制剂，主攻国内市场，寻找进口替代机会。他认为，我国肝素行业有两次大的历史机遇，第一次机会已过去，即占领全球肝素钠原料药市场的机会，海普瑞就是在这样的背景下成为原料药巨头的；第二次机遇刚刚开始，或还将持续3年～5年，海普瑞也在试图把握这个机会。

步海华此前透露，公司已经着手肝素钠制剂方面的布局，子公司成都海通药业已通过相关GMP认证，陆续会有产品上市，“低分子肝素我们的关联公司也在做，今后如果能打开国内国外市场，也会并入上市公司，这在招股说明书里有承诺。”刘奇则表示，公司未来发展战略就是首先打通肝素钠行业上下游的产业链，“未来的发展方向还是比较明确的，仍然是主业相关、做好主业。”

然而，仍有部分业内分析师并不看好海普瑞发展战略，他们认为，首先海普瑞作为出口型公司，缺乏销售制剂产品的渠道，尤其是医院渠道；其次，药品研发方面需要的时间周期太长、进展或很缓慢。

分析人士认为，虽然海普瑞不断重申有明确发展战略，但坐拥48亿元募资按兵不动，实在令人担忧。

“订悦2013”—— 《每日经济新闻》大征订活动，订报有礼。http://www.nbd.com.cn/corp/2013dingyue/index.html