22日最新评级 沪电股份等20股现黄金买入点

巨星科技（002444）:整合国内手工具出口行业，多元化投资开拓新增长点

公司是我国手工具生产龙头企业。公司2011年销售21.6亿元，是我国最大，出口最多，全球第六的手工具生产企业。其中手工具占比97%，手持电动工具占比3%，95%产品出口国外，占我国手工具出口额3.9%，其中90%出口欧美中高档市场。

我国五金工具产业需要价值链再造与升级。欧美五金工具市场超过200亿美元，以大型专业卖场和超市为主渠道；我国以OEM为主出口五金工具，产业分散产品低端。行业需要整合者对内整合产业，对外整合渠道，以满足国外渠道商一站式采购。整合必要条件是具有自主设计能力和自主品牌领，推进产业向ODM升级。

公司兼具设计、销售渠道和供应链三大优势，是行业整合者。①公司具有国内最强设计能力，每年设计660多新品，每年新品销售占比70%。②公司70%产品供给欧美五大超市和卖场，合作良好，是其在亚洲最大供应商。③公司背靠长三角五金工具产业集群，以转包方式组织生产，满足客户一站式采购需求。公司集聚这三大优势，对接国外ODM/OBM订单和国内产能，是行业整合者。

三大优势成就公司轻资产、高毛利运行模式。公司订单以ODM/OBM为主，毛利30%远高于业内15%平均水平；公司生产主要外包，典型的轻资产运营，固定资产占比10%（业内平均水平为35%）；美国经济复苏趋势强烈，公司三季度订单确保全年增长。下游美国房地产和消费市场趋势性复苏为公司增长创造条件。上半年公司同比持平，但三季度订单大增，可确保公司全年10%以上增速。

现金充足资本运作空间大，有整合卡森的战略动向。公司收购卡森13%股权，预计将再增持至20%以上，卡森开拓国内汽车皮革卓有成效，持有海宁皮城（002344）股票明年解禁，投资卡森将提高公司收入。公司投资杭叉，预计今年将收益2200万元，增厚EPS0.05元。另外公司参与页岩气招标并投资宁波东海银行，后续空间值得期待。

目标价格11.50元，给予强烈推荐评级。预计12年到14年EPS为0.60、0.67和0.75元，对应PE为15、13、12倍。我们给予公司12年19倍、13年17倍、14年15倍PE；预计6-12个月目标价11.50元，给予强烈推荐评级。

风险提示:宏观环境波动带来的下游需求不确定。（中投证券 分析师：张镭 ）