22日最新评级 沪电股份等20股现黄金买入点

康恩贝（600572）:打造中国知名植物药品牌

人类疾病谱演变和新药研发难度加大推动植物药回归。（1）进入21世纪，人类疾病谱转向慢性复杂性多因素疾病；（2）单个新药的平均研发花费增加到了10亿美元。因此具有活性成分、副作用小的植物药逐渐再度引起人们的重视。

驱动行业增长的三因素:经济水平、健康意识、产业政策。经济水平、健康意识、产业政策三因素协同作用驱动未来我国植物药市场实现15%-20%的增长。植物药在老龄化的中国有巨大的应用前景，在肿瘤、心脑血管、泌尿系统等领域应用广泛。

集团瞄准植物大健康产业，公司布局植物药产业链。康恩贝集团以云南为桥头堡，产业方向在植物大健康产业:以绿色植物的提取物为原料，产品和服务覆盖健康生活的各个领域。公司依托集团，以浙江、江西等地为生产基地，实施全产业链经营。

公司具有强大的品牌资源和产品梯队。公司品牌资源丰富，拥有近10个过亿产品。主要集中在泌尿系统和心脑血管系统。预计增长较快的品牌有:肠炎宁、金奥康、阿乐欣、天保宁、夏天无、牛黄上清胶囊等。二线产品必坦、黄莪胶囊等处于市场培育期。战略性品种麝香通心滴丸未来有望成为大品种。

公司营销模式多元化，机制灵活，全年业绩增长确定。公司营销模式多元化，营销模式分为（1）处方药推广；（2）OTC模式；（3）招商模式。营销模式的选择与产品自身“硬件”条件相关。公司旗下子公司独立营销，机制灵活，有利于发挥各自长处，在公司内部形成的良好竞争机制。我们预计公司今年主业30%以上增长。

积极并购，丰富产品线。我们认为年内公司还将注入云南希陶，公司不断的积极并购，主要是为了丰富公司的产品线，利用公司的营销平台，打造更多的品牌产品。

盈利预测与估值。预计公司2012-2014年EPS分别为0.37元、0.50元和0.63元。鉴于公司在产业链的品牌、产品和营销优势，参考可比公司估值，应获得一定溢价，给予公司目标价12元，对应2013年PE为24倍，首次给予“买入”评级。

主要不确定因素。营销风险、并购进程、保健品业务。（海通证券（600837） 分析师：刘宇 ）