下周一重点布局十大板块优质股

来源： 中国证券网

发改委11月下调汽柴油价格点评

发改委发文称自 11 月16 日零时起分别下调国内汽、柴油价格310 元/吨和300 元/吨，相当于90 号汽油全国平均零售价格下调约0.23 元/升，0 号柴油约0.26 元/升，对应汽、柴油价格分别下调了3.5%和3.7%。

本次下调幅度基本符合预期，但时间略晚于预期。11 月6 日我们曾在月报中预测下调将至，幅度约为300 元/吨。根据我们的测算，11 月8 日三地原油22 个工作日移动均价偏离幅度达到-4.2%，已满足调价条件，之后偏离幅度逐步扩大至11 月15 日的-5.3%。此次发改委在满足条件后滞后了4 个工作日后才调价，略晚于市场预期，我们认为这可能是受“十八大”召开的影响，但此次调价仍然比较及时。

本次下调对石化双雄盈利的影响：虽然对Q4 炼油盈利形成一定压制，但Q4 中石化的炼油业务仍有望不亏，主要原因有：1）即使12 月上旬汽柴油价再次下调300 元/吨左右，预计汽、柴油Q4 税后均价环比Q3 仍能上升约270 元/吨；2）10 月海关原油进口均价为111 美元/桶，预计11 月、12 月海关原油进口均价分别为109、105美元/桶（滞后迪拜价格1 个月），那么Q4 海关原油进口均价为108 美元/桶，环比上升6 美元/桶（约276 元/吨）；3）我们估计9 月、10 月中石化炼油已经盈利，只要12 月下调幅度不超预期，11、12 月炼油仍有望延续盈利。

预计短期油价走势弱势难改，12 月汽柴油仍有可能再次迎来下调。奥巴马成功连任后市场注意力转向“财政悬崖”，近期虽有中国经济好转、巴以冲突再度激化提振油价，但在市场对“财政悬崖”的担忧下，预计短期油价弱势难改，12 月上半月“4%”调价条件可能再次满足，预计届时下调幅度约为300 元/吨。

积极的调价节奏释放汽柴油价改信号，震荡向下的油价走势有利于新机制的推出。2012 年以来汽柴油价格共计调整8 次，相比2011 年的3 次、2010 年的4 次调价更及时；2012 年以来汽、柴油价格累计上调250、290 元/吨，而同期三地原油22 日移动均价下跌2.5 美元/桶（约115 元/吨），对2011 年调价不到位的情况有所修正。考虑到目前通胀处于低位、国际油价震荡下行，我们预计年内新成品油定价机制（征求意见稿）出台可能性较大。虽对12 年业绩无影响，但将有效推动石化双雄估值回升，重点推荐中国石化。

投资建议：建议买入中国石化，6 个月目标价8.00 元，维持中国石油增持评级。（申银万国证券研究所）