达晨创投肖冰：PE选股 须防三大造假重灾区

每经记者 张昊

今年以来，随着宏观经济增速的下滑，中国创投业在收获前期的高速发展和较高的回报率后，现在已进入新的战略转型期。PE公司相继裁员，没有核心竞争力的企业逐渐退出市场。

“全民PE时代已经结束，很多企业都将倒掉，PE注定是一个小众市场。”达晨投资总裁肖冰如是说。昨日（11月13日），在达晨创投西南分公司的成立会上，《每日经济新闻》记者就当前PE行业的现状、如何选择投资行业、如何看清一家公司实质、如何进行草根调研，与达晨创投总裁肖冰进行了交流。

消费行业的机会

肖冰告诉 《每日经济新闻》记者，达晨创投在所投行业上有一定的倾向，比如技术类、电子类公司，网络游戏及与通讯相关的行业，新材料以及消费类行业，农业等。

针对如何选择一个优秀的企业，肖冰表示，达晨创投的团队经过多年的磨练已经形成了一套成熟的选择体系。

首先在行业层面，必须要选择有成长性的行业，在这样的行业中再选择排名靠前的公司，如果该公司能够抗经济周期则更为理想。如技术性公司，要知道其技术壁垒是否足够大、足够高，企业护城河是否宽广，竞争对手是否能够追得上，或者是要多少时间才能赶上。除了对上述问题进行评估外，还要合理估计这家公司保持高利润的时间周期有多长，企业的创新能力是否足够强。

就消费品公司而言，肖冰认为，这类公司主要是看品牌以及掌控渠道的能力，归根到底就是要判断其在消费者心中是否建立起了足够的认知度。

另外就资源性企业而言，肖冰表示，这类企业在市场竞争中就已经有足够大的优势，判断资源性主要是判断资源属性是否足够强，是否稀缺。

肖冰告诉记者，其实在上述行业中，达晨创投更喜欢选择大消费行业公司，包括文化产业，消费品公司、家纺、服装、游艇等，其中对于农业公司达晨创投亦是偏爱有加。看好消费行业，主要是与当前市场容量有关，比如二三线城市、中西部城市，劳动力成本增加，实际上就是劳动者收入的增长，这将有效刺激消费。

“农业最根本的投资逻辑就是消费升级，消费者对食品安全的注重，使得市场对上游原材料的质量要求越来越高。农业有一个从分散到集中的过程，在这一过程中容易产生规模性的公司。”肖冰表示。

肖冰告诉 《每日经济新闻》记者，农业企业的竞争对手就是农民，这个行业的市场竞争并不像高科技行业那样激烈，只要PE给企业投钱，势必将筑起很高的技术壁垒。

防范三大易造假区域

尽管达晨创投有稳定、成熟的团队，但在进行投资时也接触到不少造假企业。肖冰告诉《每日经济新闻》记者，当前国内有些区域造假较为厉害，如东南某省、东北以及中南某省一城市，对这三个地区的企业进行投资时要多加留意。

肖冰表示，前段时间爆出造假上市的万福生科（300268，收盘价6.69元），这个项目达晨创投前期也在进行跟踪，经过公司的团队研究后发现，这家公司没有什么技术含量，主要是靠贸易赚钱，尽管前期没有发现其造假，但是达晨对万福生科的深加工项目始终抱怀疑的态度，当达晨正在论证这一项目的可行性时，万福生科就被其余的创投企业投了。

关于如何看清一个企业真实的投资价值，肖冰表示，在前期的调研中必须要看这个企业的上下游关系，供应商及下游客户，公司项目组成员必须去做直接调查，包括银行的进账单、进出海关的激励、仓库库存、物流等，都要得到很细的调查结论。

肖冰坦言，在前期做项目时，达晨也遇到过全程造假的企业，当时达晨是从下游客户入手发现风险。有些公司下游客户是个人，个人与公司的关系很可能非常亲密，因此不好确定业务关系的真假；但如果下游客户是大一点的公司，通过对这样的公司进行调研，就容易得出结论。

另外，肖冰表示，在调研中访问竞争对手也显得非常重要，只有通过上述严密的调查流程，才会看清一个公司的真实价值。

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