龙泉股份、汇川技术、平高电气、晋西车轴……
中材国际:盈利恢复超预期 多领域等待突破
盈利恢复超预期,明年增长是大概率事件。由于公司上半年集中确认了两个海外亏损项目,上半年盈利下滑37%,造成市场对公司盈利预期混乱。随着三季报披露,盈利降幅收窄至18%,使得市场对公司盈利预期逐渐稳定。我们预计全年盈利降幅将收窄到20%以内。而由于公司当前在手订单充足、执行合同质量较高,加之今年有非常规性损失确认造成基数较低,预计明年盈利增长应是大概率事件。
预计订单积累将促进收入加快增长。公司2011年新签订单(不含贸易合同)317亿元,为2008年以来的又一高峰;今年上半年新签订单(不含贸易合同)130亿元,同比减少38%,但剔除去年Dangote项目影响后,同比增长33%;我们预计目前公司在手订单超过600亿元,其中己生效订单超过500亿元。此外与去年同期集中于单一业主不同,今年上半年新签订单分布于多个国家和多个业主,质量明显改善,未来收入有望加快增长。
光伏工程业务增长面临良好环境。公司在2010年设立的光伏公司主要业务为光伏项目EPC工程,具有技术、资金、客户资源及EPC项目经验等优势。
我们预计公司今年EPC业务量可达到20MW装机量规模,毛利率在15%以上。随着国家连续出台多项先伏利好政策,以及当前光伏组件价格已极低,公司光伏工程业务正面临着良好发展机遇(公司是A股市场上少有的直接受益于此轮光伏推动政策的工程类公司,另一家为精工钢构(600496))。
多领域等待突破。除公司主业外,市场对公司还关心:(1)印度等新兴市场开拓;(2)环保水泥线的广泛应用;(3)非水泥工程领域的开拓;(4)外延扩张。由于此前公司在上述领域久久未能取得标志性突破,当前市场对于这些因素的预期己降至极低。但公司做了大量储备工作,未来如能取得明显进展则将超出市场预期。
风险因素:水泥工程需求持续萎缩风险、项目执行风险、外汇损失风险。
盈利预测、估值及投资评级。尽管我们认为公司全年业绩降幅还有望进一步收窄,但我们仍保守维持2012/2013/2014年每股收益1.13/1.41/1.68元的预测。当前股价为11.22元,对应2012/2013/2014年PE分别为10/8/7倍,估值处于历史较低水平。考虑到盈利仍有可能超预期、市场对公司盈利预期逐渐稳定促使估值回升、多领域开拓有望获得突破,将公司目标价由13.6元上调至16.9元(对应2012/2013年15/12倍市盈率),维持“买入”评级。
(机构来源:中信证券)