美国“财政悬崖”或是伪命题

进入11月，全世界的投资者和企业家都在议论美国可能出现的“财政悬崖”。笔者认为，目前美国国债市场仍然健康，所谓的“财政悬崖”很可能是“伪命题”。

何谓“财政悬崖”？根据美国国会预算办公室对于美国财政状况的预估，若美国两党、两院对增税和削减财政开支问题继续“不作为”，拿不出解决办法，则必须按照两党此前达成的协议，在明年1月自动启动预计总额为6000亿美元左右的财政减支和增税计划。增税的主要目标是大企业和富人，减支的目标则主要是医疗保险补贴、养老金和国防支出。由于增税必将打击企业活力，减少扩大再生产和创新的积极性，因此经济学家普遍认为“财政悬崖”将抑制美国经济的复苏，而减少福利开支有可能引发美国社会的不稳定，激化社会矛盾，因此两党谁也不愿意在此问题上承担责任。

所谓的美国“财政悬崖”很可能是伪命题。美国两党关于2013年初“财政悬崖”的协议是保护美国利益和债权人利益的非常性措施，拖下去，对美国不利，对债权人更不利。美国人能够想出这个极端措施，说明美国政府还是守信用的。因为在保护美国政府维持运转的同时，其实也保护美元信用。能够自动地增税和减少开支，对维护美元稳定更有利。没有这个约定，两党继续没完没了地吵下去，那才是充满不确定性的“大麻烦”，对债权人的危害才最大。

事实上，标准普尔日前指出，随着美国大选结束，美国跌落“财政悬崖”的风险几率虽然在提升，但目前的几率大约只有15%。该机构在报告中写道，“在我们看来，最有可能出现的情况是，决策者在最后关头及时达成了协议，从而规避财政悬崖中的大部分负面冲击。”这个判断是有道理的。

即使美国两党最终无法达成协议，天也不会塌下来。相反，经过短期的剧烈震荡，美元很可能还会上涨。因为在美元汇率大幅下滑的时候，美国债券的收益率会上升，美国政府的融资成本也会上升。这是双刃剑。

美国政府真的面临“财政悬崖”，当然要被动地增加税收，减少开支，但更急切的却是筹款发债，扩大财政赤字，维持债市运转，然后才有政府开支，国家才能生存。而目前美国债券市场还是较为健康的，尚不用通过美元贬值的方法赖债。

事实上，当前面临“财政悬崖”的不仅是美国，还有日本，法国、英国等国。它们维持债市稳定的办法之一，就是维护汇市稳定。以日本为例，只有日元强势，日本政府的债券才有人买。对日本政府和高负债国家来说，维持住债市稳定比操纵汇率下跌更重要。殊途同归，美国政府也非常明白，如果美元能够继续走强，美国国债还很好卖，美国就不怕“财政悬崖”。严格地说，检验“财政悬崖”的最好尺子还是债市。

更应看到，美国经济基本面正在悄悄地好转，虽然飓风桑迪给美国带来几百亿损失，但重建工作会创造更多的就业机会。相比之下，欧元区经济正经受煎熬，不仅希腊“财政悬崖”11月就会到来；西班牙债券发行利率也重返6%大关；即使是德国、法国，衰退也难以避免。这种情况下，美国“财政悬崖”恐怕不是市场最应担忧的问题。