周五重点布局十大板块优质股

新界泵业（002532）:买入成长确定的水利农机标的

利润增速超收入增速15个百分点毛利率提高凸显成本控制力强

今年前三季度公司的营业收入同比增长24.46%，而净利润同比增长39.26%，综合毛利率为24.32%，同比提高4.17个百分点。我们认为，其原因一方面是原材料价格下降；同时，去年公司花大气力培育经销商，营销费用较高，拉低了毛利率。今年出货量增长24%，但生产人员和制造费用并没有增加，年初少部分产品还有提价，因此毛利率有所提升。

农机补贴政策刺激产品销售产能释放潜力较大

与A股市场其他两家水泵公司相比，新界主打农用泵市场，已有40余种产品进入国内农机补贴目录（财政补贴率30%），在行业中上榜产品数量最多。农用水泵均价500元左右，使用寿命2000小时，类似于低值易耗品；交货周期1个月左右，属于典型的快速周转产品。我们预计，公司募投项目年底前陆续投产后，产能随之增加100-200万台，后续产能扩张弹性较大，不存在产能瓶颈问题。

擅长开拓网点渠道市占率提升空间极大

我国农用泵市场极为分散，总体上看产品大同小异，市场营销是关键。新界在农用泵市场深耕多年，善于和各地农机局、农机推广站、农机合作社展开营销，在农村用户中历史悠久、口碑较好。公司在国内各主要省市设有15个区域配送中心，拥有1100家一级经销商和3500家二级经销商，目前还在扩张过程中。尽管新界已经连续三年国内销量第一，但市占率仅有4%。随着国家农田水利投入的加大，农田水利用泵的市场空间极为广阔。

海外收入持续增长亚非拉地区增速快于欧美

公司内外销比例基本平分秋色。在欧美经济不景气的情况下，前三季度公司海外业务增速超过30%，尤其是亚非拉市场收入增幅突破40%，亚非拉市场在海外市场的收入占比提高到80%。新界的出口水泵全部是自主品牌，没有贴牌生产，与国内同行相比不用受制于人，在墨西哥、俄罗斯、智利等地很受欢迎。我们判断公司将不断提升传统海外市场的优势。

预计2012-2014年EPS分别为0.54，0.76、0.89元

我们认为，成本管控和渠道建设是新界的最大优势。根据公司此前披露的五年规划（收入年增速25%，净利润年增速30%）和行业发展态势，同时考虑到将要拓展的污水处理业务，我们预计2012-2014年EPS分别为0.54，0.76、0.89元。给予2013年25倍估值，目标价19元，买入评级。（光大证券（601788） 分析师：陆洲）