周五重点布局十大板块优质股

江西水泥（000789）:价格的回升有望令四季度业绩明显改善

1-3季度公司实现营业收入31.90亿元，同比减少22.44%，实现归母净利润7411.94万元，同比减少82.33%，EPS0.19元，其中第三季度实现归母净利1623.92万元，单季度EPS0.041元，符合预期。

我们测算1-3季度销量近1200万吨，和去年同期持平，其中第三季度单季度销量约490余万吨，同比增长约14%，环比亦增加约75万吨，我们预计第四季度销量仍有望环比增长，全年预计可实现1700余万吨销量，窑运转率可达9成以上。窑运转率的提升也令第三季度吨期间费用较二季度降低约4元/吨至36元/吨。

业绩的下滑主要因华东地区新增产能的压力下价格的大幅回落，我们测算第三季度水泥及熟料出厂均价同比回落近75元/吨，环比第二季度亦有近30元/吨的回落，但受益于动力煤价的下跌，二、三季度吨毛利基本持平，约合44元/吨。

9月下旬江西水泥价格明显恢复，目前南昌高标号水泥市场价较8月份低点涨幅约80元/吨，四季度由于华东新增产能压力较小，我们判断目前水泥价格有望可维持，我们预计公司今年第四季度吨毛利或将在70元/吨附近。

公司拟定向增发，发行数量不超过6500万股，发行底价为10.30元/股。目前公司资产负债率62.96%，若增发可顺利完成，有望进一步提升公司权益产能，进一步延伸产业链（商混站项目），并可明显减轻财务压力。

财务与估值受益于四季度华东水泥价格的抬升，我们小幅上调公司今年盈利预测，预计2012-2014年每股收益分别为0.42、0.56、0.76元，按行业可比公司平均PE估值，目标价13.08元，维持公司“增持”评级。

风险提示地产及信贷政策的再度收紧、煤炭价格的大幅上行等因素均可令公司业绩不达我们预测。（东方证券 分析师：鲍雁辛）