周三机构一致看好10金股

八一钢铁（600581）：未来盈利存在不确定性

刚刚公布将以自有资金人民币4.8亿元从公司控股股东八一钢铁集团收购南疆钢铁拜城公司(南疆公司)100%的股权。南疆公司目前尚在建设阶段,公司预计明年2季度开始试生产,设计铁水产能299万吨,钢坯年产能297万吨,成品材包括60万吨线材和170万吨棒材。我们预计2013年贡献新增产量约130万吨。收购完成后八钢的粗钢产能将从800万吨增至1100万吨。

有利于减少与集团之间的关联交易,但受市场环境影响南疆项目盈利能力存在不确定性收购南疆公司有利于减少公司和集团之间的关联交易。同时八钢集团在南疆地区控制了一定的铁矿和焦煤资源,具备一定的成本优势。但考虑到南疆地区未来新增产能较多,同时受钢铁行业整体景气度的影响,我们认为南疆项目投产后盈利能力存在一定的不确定性。

收购价格基本合理,方案尚需获得非关联方股东的批准

考虑到公司仍需承担南疆公司的负债,因此我们估算吨产能收购价格约为人民币1380元/吨,考虑到行业至少3000元/吨的重置成本(用于生产低端钢材的设备),我们认为收购价格基本合理。由于尚需获得非关联方股东的批准,因此该收购方案是否能够实施仍存在不确定性。

估值:“买入”评级,目标价人民币8元

我们给予八钢股份“买入”评级和人民币8元的目标价。我们的目标价是基于1.6倍2012年目标市净率。我们正在审视我们的盈利预测。（瑞银证券 孙旭 唐骁波）