民生加银“黑马”回撤 偏股型基金三季度业绩下滑

每经实习记者 陆慧婧 发自上海

“招兵买马”之后，民生加银投研“新血”也交出了履新答卷。

今年上半年，民生加银多只基金进入同类基金排名前50名，旗下民生加银景气行业股票基金更是以20%的增长业绩杀入半年度股票基金排名前十，民生加银也由此成为上半年最大“黑马”。

不过《每日经济新闻》记者发现，该明星基金在三季度收益开始下滑。并且在整个三季度，民生加银旗下所有偏股型基金在同类型基金中的排名均有所下滑，其中两只基金的单季度跌幅排名前列。

如何保持业绩的稳定性，是摆在民生加银新团队面前的一道考验。

股基业绩波动明显

去年，民生加银基金整体 “北迁”，公司从研究部副总监至基金经理多个投研岗位人员“换血”。目前权益类基金经理均为去年年底新任，旗下基金的投资风格也逐渐成型。

今年上半年，民生加银多只基金涨势凌厉，旗下5只权益类基金平均涨幅达9.21%。然而，这一升势在三季度并没有持续，基金业绩纷纷下滑，多只基金净值跌超5%，民生加银内需增长及稳健成长股票基金单季度跌幅高达8%，而同期净值跌超8%的股票基金不到30只。

业绩调整，排名自然有所滑落，民生加银景气行业股票基金排名由上半年前十回落至10月底的51名，稳健成长也从半年排行第15跌至100名之外，品牌蓝筹混合、内需增长、精选股票3只基金也已跌至同类排名后1/3。

相比权益类基金业绩起伏，民生加银旗下债券基金表现向来稳定。民生加银增强收益基金成立3年多，至2009年起一直由基金经理乐瑞祺管理，尽管中间历经公司人事动荡，但业绩一直维持同类前列。截至今年10月29日，该基金净值增长8.4%，位列债券型基金第21名，1年期、3年期年化回报均居同类排名前20。

“民生加银基金整体迁移至北京，总体来看各方面都比较成功，前半年业绩都表现很好，只是三季度有所回落，对于新团队，半年多的考核期依旧太短，需要更长时间观察。”某基金研究人士对 《每日经济新闻》记者称。

加仓机械遭遇调整

翻阅三季报可知，踏错板块是民生加银股基三季度业绩大跌的主因。

从民生加银旗下5只偏股型基金的三季报来看，调仓行动进行得较为迅猛，每只基金的前十大重仓股均替换6只或以上。前十大重仓股占基金资产净值比例最高的仅为31.86%，持股集中度不高。

然而，民生加银稳健成长、品牌蓝筹等四只基金一致加仓机械仪表板块，对防御型配置医药板块有所减仓，板块切换与大盘涨跌有所出入。三季度实体经济未能走好，上市公司业绩延续下滑趋势，A股市场加速下挫，板块方面医药板块相对抗跌，机械板块重挫10%。

民生加银稳健成长基金经理蔡锋亮表示，由于预期四季度经济可能企稳，基金在期末增持了部分周期股。三季度对市场下行风险估计不足，导致基金净值在个别月份出现较大下跌。

今年以来，A股演绎结构化行情，个股分化明显，多只基金通过精选个股，跑赢指数。年初以来的股票基金新秀上投摩根新兴动力，今年以来前三季度重仓个股几无变动，在电子板块整体表现平淡的情况下，通过持有大华股份、歌尔声学等电子类个股，赚取超额收益。

与此同时，民生加银精选个股能力在三季度有所弱化，5只基金重仓持有的27只股票中仅12只上涨，涨幅超过10%的仅有3只。而在二季度同期的组合中，有23只个股上涨，17只个股涨超10%。

具体到单个基金，民生加银稳健成长基金二季度成功加仓医药板块，押宝长信科技、古越龙山等牛股，二季度净值涨逾9%。而到了三季度，重仓个股最大涨幅不超5%，即使在市场表现较好的医药消费板块中，个股的挑选也并不成功，马应龙、沱牌舍得、古越龙山等个股悉数下跌。

投研将继续“补血”

去年，民生加银经历了比较大的人事变动，今年新的总经理俞岱曦上任后，从投委会、基金经理到研究员的各个层面，重新搭建公司投研架构。

公开资料显示，目前，民生加银基金共有5位基金经理，平均一人管理近2只基金，人手仍显偏紧。公司唯一的老基金经理乐瑞祺，继续管理增强收益债券基金。原基金经理助理江国华、蔡锋亮升任股票基金经理。原平安资管股票投资部总经理吴剑飞，于去年9月接手投资决策委员会主席，同时兼任景气行业、红利回报两只基金的基金经理。固定收益部则引入易方达债券基金经理陈薇薇，掌管今年成立的两只新基金。

据《每日经济新闻》记者了解，目前，民生加银投研队伍仍在扩充。公司网站显示，行业研究员及固定收益研究员两个职位正在招聘。

“个股投资取决于基金经理、研究员对上市公司的研究深度。”某上海基金研究人士对 《每日经济新闻》记者表示，这也不一定与研究员配置人数的多少挂钩，研究员配置数量还要看公司管理资产总额，大公司研究员人数自然比较多。

而在投委会层面上，随着核心骨干陆续到位，投委会组织结构得以恢复，包括投委会主席在内，目前投委会人数增至5人。而去年年中，由于人事变动风暴愈演愈烈，投委会一度只剩下研究部副总监、研究部首席分析师、投资决策委员会委员3人。

投委会人员分工也逐渐明晰。2011年12月底，牛洪振新任交易部总监；2012年2月份引入于善辉负责研究部后，乐瑞琪卸任研究部副总监，调任投资部副总；5月底，陈挺国也由研究部首席分析师转而前往新成立专户理财部。

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