券商资管业务全面松绑 板块有望开启新一轮行情

10月19日，证监会正式发布了修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》(以下简称《管理办法》)、《证券公司集合资产管理业务实施细则》及《证券公司定向资产管理业务实施细则》，证监会在多个项目上松绑券商资管业务。

新发布的《管理办法》把券商集合理财计划由原来的行政审批改为事后由证券业协会备案管理，这一修改有利于证券公司根据客户需求及市场情况，灵活设计产品，并及时推出，及时满足客户多样化、个性化的需求，将大大提高券商应对理财市场需求变化的能力。

《管理办法》还适度扩大了券商资产管理业务的投资范围。券商可根据客户认知能力、投资偏好及风险承受能力，对大集合、小集合和定向资产管理区别对待，投资范围逐渐放宽，将有助于提高券商资产管理投资上的灵活性，有望增加资产管理产品的收益率。

此次证监会松绑，最重要是体现了“放松管制，鼓励创新”的政策导向。弱化行政审批本来就是证监会改革的方向，作为券商业务中最有代表性的一环，资管业务首先做出的创新改革很有可能会成为撬动券商其他业务全方位创新的一个支点。预计券商资管业务将跨入黄金时代，有望迎来爆发式增长，同时带动券商其他业务的协同增长。

今年5月创新大会提出多项目标和举措，一时创新概念掀起了一轮板块行情的高潮，而后创新业务的推进都带来了不同程度的催化作用。由此可见，证券行业来自行业的驱动显著大于大盘驱动，即今年券商行情有明显的阿尔法特征。目前券商板块政策预期阿尔法形成，有望开启新一轮行情。

在投资标的选择上，可以参考美国大投行的形态演进，发现以下规律：市场环境变化—调整市场定位—整合资源—产生新的经营模式—组织架构变化—提高运营效率—ROE、杠杆率增长—盈利能力提高—收入增长。因此，不难推断，在国内券商经营环境巨变的情况下，率先调整跨部门合作机制和组织架构的券商将走得更远更快。未来值得投资的券商应具备三个特点：能够及时转变组织架构和跨部门合作机制的券商；拥有足够的资本金规模无牌照劣势；有一定业绩弹性及流通盘弹性。建议关注筛选相应的标的券商。

(CIS)

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