各方声音

重阳投资莫泰山：资本市场定价需强大的机构队伍 中国知名阳光私募——重阳投资总裁莫泰山，在如何完善资本市场并充分发挥市场“价格发现”功能上提出了自己的看法。 莫泰山指出，金融业“十二五”规划中提到，要“大力发展资产管理机构，壮大多元化机构投资者队伍”，并提出要“促进创业投资和股权投资机构健康发展，规范发展私募基金机构。鼓励证券公司、基金管理公司等金融机构不断扩大资产管理业务”，这是作为一个发展资本市场的重要举措提出的，也直接服务于资本市场支持实体经济的最终定位。 任何市场的存在，都是为了满足买卖双方的交易需求，同时通过价格信号，引导供需达到均衡。资本市场也不例外，它的核心功能之一，就是“价格发现”。和一般市场不同，资本市场是对一家企业的未来盈利能力（或者未来现金流获取能力）进行定价，既有专业门槛，也有信息不对称的情况，所谓“买的没有卖的精”，因此，这一价格发现功能的发挥，核心取决于买方投资者队伍的成熟状况，包括： （1）投资者队伍是否有足够的时间、经验和专业知识； （2）专业的机构投资者是否占一定比例； （3）机构投资者群体是多元化还是同质化的，其投资策略是趋同还是多元而差异的； （4）促使机构投资者将定价做到精确的内在驱动机制是否足够。 由此可见，投资者队伍的发育和成熟程度，直接影响了资本市场定价功能的发挥。同时，莫泰山提到，在实践中，他发现与资本市场“价格发现”功能密切相关的发行制度，也是伴随着投资者队伍的不断发展、成熟而不断改进、完善的。 近年来随着机构投资者建设工作的进展，发行改革市场化也逐步推进，例如额度制改为核准制以及新股发行询价制度的推出，和机构投资者队伍的发展壮大密不可分的。但莫泰山也提到，如果希望进一步推动发行审批体制市场化改革，深化资本市场服务于实体经济的要求，则需考虑目前机构投资者队伍的现状，是否能够支撑发行体制进一步改革的重任。 最后，莫泰山高度评价了本次“上市公司口碑榜”的评选。他认为，建立“上市公司口碑榜”，其实是一种“价格监督机制”，直接服务于资本市场，对于定价功能的发挥，具有积极的意义，希望能够越办越好！ 明耀投资曾昭雄：保护长期投资者优先于做大市场 如果将资本市场比作汪洋大海，那么机构投资者、个人投资者就是汇入其中的大江大河或者涓涓细流，失去投资者的资本市场也将成为无源之水。 连续两次担任“口碑榜”机构评委的明耀投资管理有限公司董事长曾昭雄认为，站在投资的角度能够发现资本市场有很多东西需要去改善，《每日经济新闻》口碑榜评选以机构投资者为主，个人投资者也能通过其他渠道参与，反映的是投资者的呼声，为投资者建立了一个行使自己权利的平台。 众所周知，A股市场炒风甚重，听消息炒股、热衷概念炒作俨然成为资本市场的标志。 “资本市场的做大做强需要建立证券市场应有的文化，需要保护投资者、培养投资者、鼓励和优惠长期投资，这才是一个良性循环。”曾昭雄指出，任何一个国家资本市场的立足点都应该是让长期投资者有更好的回报，而不是只顾做大资本市场的市值。 曾昭雄表示，目前国内资本市场需要在制度上做出一些改变，投资者保护方面虽然做了一些工作，但是还不够。 曾昭雄认为，一是公司治理方面，应该公平对待所有投资者，比如说基金购买了某公司的很多股票，应该拥有推选董事和被推选的权利，获得参与公司的经营管理和决策的权利，而目前在这方面有规定上的限制，这是不合理的，在国外这些规定都已经废止；二是现在一些上市公司的承诺是虚假的，包括关联交易、同业竞争，既然有法规，出现这种问题表明法规执行力度存在问题，这些法规是否完善，有无配套政策去处罚？我们应该通过充分的信息披露和投资者外界的监督促使制度行使得更加完善。 “国内资本市场近期有了一些变化，但整体上来讲，监管层和决策层还是仅把股票市场作为一个融资渠道，资本市场应该是双向的，只有让投资者获得回报，才会有投资者继续参与并提高融资比例。”曾昭雄强调称，不是说为了融资而融资，为了建立多层次的资本市场去建立很多东西，资本市场的做大根本是让投资者获得回报，实现社会财富增值，形成良性循环。 泰达宏利：资本市场需要协调力量 在“2012中国上市公司口碑榜”评选中，针对机构投资人角色、治理思路等问题，《每日经济新闻》记者与机构投资者泰达宏利进行了交流。 NBD：作为机构评委，您怎么看待《每日经济新闻》主办的口碑榜活动？ 泰达宏利：机构介入上市公司管理将会促使双方在公司发展战略和利益分配上达成尽可能的统一，这对于保护基金持有人利益以及促进上市公司健康稳步发展都会产生积极影响。 NBD：怎么看待公共媒体和机构投资人在上市公司治理中扮演的角色？ 泰达宏利：未来媒体会继续扮演上市公司治理外部监督人的职责，而机构投资人则是内部监督人，但除了履行监督的职责之外，机构投资人还会切实履行好股东的职责，积极参与上市公司治理，充分发挥机构投资者在上市公司重大决策中的作用。未来随着机构投资者力量的逐步增强，具有强大背景和资金实力的长期资金例如养老金、公积金等的入市，将对改善上市公司治理现状起到不可估量的作用。 NBD：作为机构投资人，参与上市公司治理有何思路？ 泰达宏利：泰达宏利将一如既往地坚持将投资人利益放在首位，高度重视基金投资人赋予我们的职责，通过股东大会等法律允许的形式，积极参与上市公司治理。 NBD：对于口碑榜的活动，您有何愿景？ 泰达宏利：上市公司是公众公司，新闻媒体是社会公器，强有力的舆论监督是资本市场良性运行的必备条件。新闻媒体的舆论监督可以弥补政府内部信息掌握不全，正是在这个意义上，新闻媒体的舆论监督成为政府权力之外的一种协调社会的力量。《每日经济新闻》倾力打造的“中国上市公司口碑榜”评选活动，旨在依托主流媒体的平台、借助专业投资的力量，让上市公司接受投资者的检阅，让投资者对上市公司真正拥有话语权，为优秀的上市公司树立宝贵的市场口碑、创造更多价值，也让存在各种隐患的问题上市公司曝光于投资者视线之下——最终令A股投资者的合法权益得到切实保护。 鱼跃医疗陈坚：信息透明是好口碑的基石 就投资者关系、如何赢得投资者良好的口碑等，《每日经济新闻》记者与鱼跃医疗董秘陈坚进行了交流。 在陈坚看来，上市公司口碑好比一个人的人品。人品好的人不管在什么地方，都会受到欢迎。如果一家公司在投资者心中具有良好的口碑，对投资者而言，首先投资者信任你，买公司股票的胆子大；其次，这样的公司不容易出现太大的风险，投资者也不容易踩到“地雷”。相反，口碑不好的公司，无论公司说什么，大家都不信。 上市公司如何才能赢得投资者良好的口碑呢？陈坚认为，每个公司都有自身的理念和方法。就鱼跃医疗而言，信息披露公司会有一说一，诚实披露，不会选择性披露。 “金无足赤，人无完人，每家公司都有好的方面也有坏的方面。”陈坚认为，不好之处若不指出，这样一次两次，累积起来，就会失信于投资者和市场，从而在上市公司中产生不好的口碑。 “股票有涨有跌，上市公司业绩也有好有坏，这些都是很正常的事情，因此上市公司在进行信息披露时，不要为自身的短期利益去进行不完整的信息披露。”陈坚认为，不论上市公司还是非上市公司，信息的公开透明都是公司口碑的基础。 在与投资者沟通方面，陈坚认为，投资者与上市公司沟通包括电话、投资者调研及股东大会，上市公司可以多方面向投资者展示自身，赢得声誉。另一方面，公众投资者与机构投资者之间，也许机构投资者研究分析信息的能力强，公众投资者研究能力弱，因此在信息披露中，上市公司应该拿捏好分寸，不能进行选择性披露。 就董秘这一职位，陈坚也感受到责任的重大。 “投资者认识了解这个上市公司，基本是通过董秘这一窗口。”陈坚认为，要成为一个优秀的董秘还是相当有难度的，董秘不仅要有公平的心，还要有很强的获取信息的能力，没有这个能力，或者自己获取的信息不够，很难做到公平。而在公司的内控上，要与公司其余高管及董事长进行有效沟通，约束他们，避免去做违规的事情。很多问题暴露往往是一家公司的内控出了问题，因此对于董秘而言，对工作人员内部的要求是高于外部的。 姜广策：严格监管发行环节 姜广策是资深的医药行业投资人士，目前成立了德传资本信托公司，对于目前资本市场侵犯投资者利益的行为，姜广策表示，中国股市当前仍是一个以个人投资者为主体的市场，机构投资者并未占据绝对主导地位，在这种情况下，个人投资者与上市公司之间犹如患者和医生之间一样，信息高度不对称，个人投资者的利益很容易受到损害。 “我认为，在以后的资本市场建设中应从发行到上市运行的前中后各环节加以改善，就正如在新药开发的临床阶段前，就尽量将风险排除，其中重中之重是在发行环节，尤其现在的发行制度导致公司、投行和PE都有动力合谋争取高价发行，无形中滋生出虚假不实的上市材料，这样的公司一旦上市，对投资者的威胁和损害是最大的，在这一关键环节有关部门的监管和惩罚必须加强，让各主体真正承担起责任和风险，要让惩罚大到让公司不敢冒这个风险，会计师行和律师行不敢签字，唯有如此方能保证上市公司的质量，只有保证了上市质量方才谈得上保护投资者利益。”姜广策强调。 此外，姜广策认为，上市以后，监管方向则重点落在日常监管上，对于莫名其妙的业绩变脸以及信息披露不实等行为加大监管力度，通过制度和监管体系完善引导上市公司将重心完全落在扎扎实实做好业绩上，而不是与市场玩游戏炒作股价和再圈钱上，最后一个环节则是该退市的股票坚决让它退市，不要让市场、公司以及投资者存有幻想。一个对劣质公司淘汰不力的市场不是一个有效的市场，反过来对优质公司也不公平。只要这几个关键环节做好了，投资者的保护也就能落在实处上，股民的信心自然会恢复。 华安基金：积极参与上市公司治理 近年来，作为资本市场最主要的机构投资者，基金公司越来越积极地参与到上市公司治理中来，挺身而出维护投资者的利益，从用脚投票向用手投票转变。监管机构对此也持支持态度，并表示基金公司要积极参与上市公司治理，充分发挥机构投资者在上市公司重大决策中的作用，完善基金代理投票制度。 对于连续两年参与“口碑榜”投票的华安基金而言，是否体会更深呢？ NBD：如何才能做好上市公司治理？ 华安基金：良好的公司治理与成熟的资本市场互为前提，有效的专业投资者参与则能推动公司治理进步。近年来，随着国内资本市场的不断发展，包括监管机构、媒体在内的各方一直在努力推动基金公司等各类专业机构和机构投资者参与上市公司治理，市场成熟度也在不断提升。多年来，媒体的监督为资本市场避免了多颗“地雷”，也挖出了不少问题，为保护投资者利益起到了巨大作用。 NBD：连续参与了两届“口碑榜”，最大的感受是什么？ 华安基金：只有对优异者的肯定，对劣迹者的鞭笞，才能防止“劣币驱逐良币”的可能。由《每日经济新闻》倾力打造的“2012中国上市公司口碑榜”评选，依托主流媒体平台、借助专业投资者力量，为优秀的上市公司树立了宝贵的市场口碑、创造更多价值，有助于推动专业投资者和机构与上市公司良性互动，提升上市公司的治理水平，促进市场中各类投资者合法权益的切实保护，有效提升市场成熟度。 NBD：作为机构投资者，你们如何看待自己肩负的责任？ 华安基金：作为专业机构投资者和服务广大投资者的专业财富管理机构，我们愿继续参与公司治理与成熟资本市场的建设，切实服务于各类投资者。 景顺长城：上市公司治理任重道远 上市公司治理是资本市场的基石，为有效保护投资人利益，机构投资者又该如何进行监督呢？本次参与“口碑榜”投票的景顺长城研究副总监贾殿村对此有着自己的看法。 NBD：基金公司参与上市公司治理目前存在哪些困难？ 贾殿村：基金公司积极监督上市公司的治理，有利于整个市场的规范，最重要的是可以让投资人的利益得到保障。事实上，目前基金公司正积极参与上市公司的治理，谋求上市公司重大决策上的发言权，以此规范上市公司的行为。这种意愿虽然强烈，但实际操作中遇到的困难也不小。如国内资本市场监管法律法规不健全、基金公司自身还有待完善等等。 NBD：基金公司参与上市公司治理有哪些方式和途径？ 贾殿村：首先需要监管层给予制度上的规范，积极鼓励基金公司参与上市公司治理，不断创造有利的制度环境；其次基金公司目前也处于向现代财富管理机构转变的过程中，必须完善自身建设；再者目前呼声比较高的是以董事的形式介入到上市公司的重大决策权中，以集体方式提交提案或统一行使投票权等，都是渴望建立一些制度来完善基金公司作为一个机构投资者在上市公司中的话语权，从而提高监督的效果。 NBD：参与“口碑榜”投票的感受是什么？ 贾殿村：“2012中国上市公司口碑榜”评选是一个给市场评估上市公司的渠道，让上市公司接受投资者的检阅，让优秀的上市公司在市场中树立宝贵的口碑，呈现更多的价值，也让存在各种隐患和问题的上市公司曝光于投资者视线之中，最终使投资者的合法权益得到切实保护。 雏鹰农牧吴易得：最看重投资者的评价 在本次“2012中国上市公司口碑榜”评选中，就投资者心中优秀的上市公司、如何赢得投资者口碑以及本次评选活动的意义所在等问题，《每日经济新闻》记者对雏鹰农牧董秘吴易得进行了专访。 NBD：投资者心中的好公司，对上市公司有何意义？ 吴：在投资者心中树立良好的公司形象，对上市公司而言：有利于维护公司市值稳定；有利于公司在资本市场开展各种再融资活动；有利于公司与投资者之间建立长期稳定的良好关系；有利于进一步完善公司的治理结构并促进公司可持续发展；有利于提高公司知名度推动品牌建设、吸纳贤才、改善经营环境等。是对公司投资者关系管理工作的肯定！ NBD：站在上市公司角度或者公司董秘的角度看，如何才能赢得投资者口碑？ 吴：作为上市公司，只有积极组织生产经营，为社会提供物美价廉的产品或服务，繁荣市场、推动经济发展、承担更多的社会责任，才能赢得社会公众的尊重，才能赢得投资者的口碑；也只有积极创新、严谨务实、科学决策、规范经营、成长与效益并重，并及时回报股东，才能赢得投资者的口碑。 作为上市公司董秘，要想赢得投资者口碑，我认为应做好以下几个方面的工作： （1）积极组织筹备“三会”会议，进一步规范公司运作，提高公司治理水平。 （2）在日常工作中，密切关注证监会、交易所、地方证监局及其他监管部门的监管要求，规范公司经营管理工作，协调公司与证券监管机构、股东及实际控制人、证券服务机构、媒体等之间的信息沟通，有效管理和严格审查对外披露的信息，同时认真学习监管文件，保证监管信息的及时更新。 （3）领导公司进一步自查、完善公司各项运作管理制度，提高公司运营水平，规范公司运作，维护公司市值稳定，积极回报投资者。 （4）积极参与公司内部管理，对公司发展提出合理化建议，推动各项工作的顺利实施。 （5）注重投资者关系管理，耐心、细致地解答投资者问题，虚心听取投资者的建议，对于超出信息披露范围的投资者问题，要保持原则性，严格遵守各监管部门的要求。 （6）提升自身业务能力，熟悉资本市场，维护上市公司形象，注重公司品牌建设及公共关系的维护，关注公共媒体报道并主动求证真实情况，通过参加投资策略会宣传公司理念、企业文化。 NBD：如何看待本次评选活动，尤其是负面榜单，如何评价？ 吴：主办方投入更多人力、物力进行深度报道，而提名、投票权完全交由投资者，让专业投资者（券商、私募、公募、基金）实现真正的市场话语权，保证了本次评选活动的公正、公开、公平，从而让本次评选活动更具说服力。 任何事情都是有正反两面的，大家可以把做得不好的企业当做一个课题来研究与探讨，让大家发现问题，总结经验，促进上市公司发展。 我认为，主办方设立黑榜的宗旨主要是从更好维护广大投资者利益的角度出发，设立黑榜的目的不是去抨击、批判上市公司，而是通过大众平台，让广大投资者去评价自己心目中的上市公司的优与劣，以达到对上市公司的激励与鞭策。 本版稿件由每经记者牟璇/朱秀伟/李新江/张昊/徐皓/董华采写 “订悦2013”——《每日经济新闻》大征订活动，订报有礼。http://www.nbd.com.cn/corp/2013dingyue/index.html