交易商协会专题研究 信托有望涉足ABN

每经记者 李玉敏 发自北京

10月16日，交易商协会邀请监管部门领导及各相关市场参与机构和相关领域专家召开资产支持票据（ABN）创新座谈会，专题研究资产支持票据产品引入信托模式相关事宜。来自信托公司、发行企业、主承销机构、市场投资人的代表及法律专家参加会议。

虽然交易商协会开始探讨向信托敞开大门，但是相关公告没有体现出监管部门和交易商协会的具体说法。银监会非银部副主任闵路浩表示：“信托公司能够为银行间市场提供什么样的产品，完全取决于信托公司自身的专业特点和市场的认可。”

弥补此前信托缺席

今年8月，上海浦东路桥建设股份有限公司、南京公用控股（集团）有限公司、宁波城建投资控股有限公司3家企业成功发行了25亿元的资产支持票据业务。

资产支持票据在国外发展比较成熟，其发行过程是发起人成立一家特殊目的公司 （SpecialPurposeVehicles,SPV），通过真实销售将应收账款、银行贷款、信用卡应收款等资产出售给SPV，再由SPV以这些资产作为支持发行票据在市场上公开出售。

而SPV的主要功能正是在于隔离资产出售人和被出售资产之间的权利关系。SPV可以分为特殊目的公司(SPC)和特殊目的信托(SPC)两种形式，在我国现有公司法和破产法等法律体制下，资产证券化产品的风险隔离基本都是通过信托实现的。

但是，根据此前交易商协会制定的 《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，对于ABN的交易结构中是否要进行严格的风险隔离安排并没有做出非常具体的要求。同时，也没有提及要引入信托机制，也就是没有让信托公司参与其中。不少信托公司对于自己在银行间市场的缺位表示不甘心。

交易商协会副秘书长冯光华表示：“首批发行的资产支持票据产品采用账户隔离模式是市场选择的结果。对于信托公司参与资产支持票据创新业务，协会持开放态度，只要企业、主承销商、市场投资人等相关市场参与机构认可，协会一如既往地支持各市场参与机构在注册制框架下进行产品持续创新。”

某信托公司的人士在接受 《每日经济新闻》记者采访时也表示：“之前信托公司是有个呼吁，但是具体怎么做，怎么参与现在来说还比较早。”在他看来，信托的本源应该有一个二级市场交易，这样才能避免刚性兑付的压力。

也有业内人士认为，此次会议的召开，至少表明了监管部门想把信托纳入的态度，但是具体怎么样参与还有待细化，结果可能未必有信托公司期待的那么乐观。

监管部门态度含糊

闵路浩表示，银行间市场为发行人、投资人和各类中介机构提供了一个很好的发展平台，信托公司也一直有意愿参与银行间市场相关业务。在银行间市场引入信托机构参与，有利于市场发展。

至于信托在其中起到什么作用，闵路浩表示，信托公司能够为银行间市场提供什么样的产品，完全取决于信托公司自身的专业特点和市场的认可。监管机构一如既往地支持信托公司在“风险可控、成本可算、充分信息披露”的前提下参与银行间市场产品创新。

参会企业、金融机构和法律专家分别就资产支持票据的推出对于企业盘活存量资产、提升企业存量资产的利用效率的重要意义及资产支持票据中引入信托模式的具体路径及有关问题进行了讨论。

此外，交易商协会还围绕发行人资产出表的意愿问题、资产支持票据引入信托模式后的带来的多重税收问题、引入信托模式后如何保护投资人利益等问题进行了专题研究。

关于会议中提到的资产支持票据引入信托模式后带来的会计和法律层面的问题、多重税收成本问题、信托公司与主承销商的职能边界问题、信托产品在银行间市场的交易流通问题等相关问题，冯光华表示还需要在下一步工作中积极研究探索解决路径，力争取得相关管理部门的认可和支持。

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