中兴巨亏背后：低价抢来“烫手山芋”

每经记者 齐文婷 发自深圳

昨日（10月15日），中兴通讯发布了前三季业绩预告：预计净利润同比下降254.42%~263.78%，预计亏损额为16.5亿~17.5亿元。受此消息冲击，当日中兴通讯A股、H股双双大跌。

通过梳理中兴通讯的财务数据，《每日经济新闻》记者发现，2009年、2010年、2011年和2012年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为37.29亿元、9.42亿元、-18.12亿元和-36.4亿元，呈现明显的下降趋势。与此同时，资产负债率却呈上升态势。

以低价换规模，一直是一些企业扩张过程中采取的手段。近年来，中兴通讯也踏上了这条道路。一名不愿具名的通信业资深人士表示，在不景气的市场环境下，中兴通讯此举是错误战略，为巨亏埋下了隐患。同时，公司对项目流程的管理不够严谨，很多项目不赚反亏。

业绩预亏 股价大跌

对于前三季度不佳的业绩预报，中兴通讯解释称，公司7~9月营业收入较去年同期下降，主要系部分国际项目工程进度延迟，以及国内运营商集采模式对公司收入确认的综合影响所致；同期总体毛利率较去年同期下降，主要系欧洲、亚洲及国内较多的低毛利率合同在本报告期确认业绩。中兴通讯公告还称，管理层对目前的经营结果表示歉意，并决定集体降薪。

受此消息冲击，昨日，中兴通讯A股跌停，9.45元的收盘价创出近4年新低，H股跌幅高达15.79%。

“业绩巨亏程度已超出不少专业机构的极限，否则也不会慌不择路地在跌停板出货”。一位长期关注中兴通讯的券商分析师分析道。

电信行业分析师付亮告诉《每日经济新闻》记者，全球经济不景气，通信设备行业的日子也不好过。此外，大大小小的企业都在抢智能终端市场，这对中兴通讯来说相当不利。

另一位业内人士认为，中兴通讯在海外扩张中对项目的评估出现了问题，很多项目在执行过程中才发现亏损情况，这也是原因之一。另外，“也与该公司在本季度集中处理了一批难以回款的合同有关”。

美银美林发布的一份报告也认为，中兴通讯利润下跌的主要原因是运营商资本支出延迟，以及中兴通讯采取更保守的收入确认政策（属一次性影响），加上推迟某些国际项目。

分析：低价战略之过？

但从更深的层次来看，中兴通讯目前的困境，或与其近年来推行低价竞争的市场策略有关。

以印度市场为例，此前印度国有运营商BSNL公司公布了全国2G网络扩容计划，中兴通讯以压倒性价格优势胜出，其出价为8.4亿美元，不到出价最高的诺西的25亿美金标底的三分之一，也远低于华为报出的13亿美元。

据印度经济时报报道，由于目前不确定中兴通讯是否有能力继续按承诺的低价来提供GSM设备，BSNL整体扩容计划有可能失败。

中兴通讯印度公司CEO崔良军则表示，“我们还在进行技术层面的论证以及从BSNL侧谋求更多时间来决定是否接受在东部地区的设备订单，因为中兴负责公共账户的董事目前正在中国总部与高层管理人员讨论是否能履约。”

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一位不愿具名的通信业资深人士向《每日经济新闻》记者表示，中兴通讯近年来推行比较激进的市场策略，去年也以低价抢了很多合同，这或是战略失误，因为在不景气的市场环境下，企业应该稳步推进，积蓄能量。同时，中兴为实现迅速在海外扩张，还承接了很多设备替换的合同，这些项目利润率很低。此外，中兴的内部管理也有问题，由于对项目流程的管理不够严谨，对很多项目开支的预算过于简单，实施后才发现不仅不赚钱，还会亏钱。

或许发现了这些问题，中兴通讯管理层近日释放了谋变的意图，将裁撤长期亏损且在短期内无法扭亏的代表处，同时将控制员工人数，并进行结构性调整。

后续融资或受冲击

《每日经济新闻》记者还发现，从中兴通讯的经营性现金流和资产负债率等关键财务数据来看，其资金压力正不断增大。

财报数据显示，2009年、2010年、2011年和2012年上半年，中兴通讯经营活动产生的现金流量净额逐年下降，分别为37.29亿元、9.42亿元、-18.12亿元和-36.4亿元，也就是说，今年上半年经营活动产生的现金流量净额比2009年下降近200%。

同时，中兴通讯的资产负债率也在不断上升。2009年、2010年、2011年和2012年上半年的资产负债率，分别为73.74%、70.34%、75.05%和75.07%。

上述业内人士指出，“此前，中兴通讯由于中报业绩不佳而股价大跌，当时公司表示下半年业绩会有所好转；但是投资者等来的结果却是一份更差的成绩单。这样的做法无疑会失去投资者的信任，有问题为什么不能早点说呢？”

“目前，资本市场对中兴通讯业绩下滑反应强烈，未来公司恐怕会遇到融资困难，从而进一步加大资金链压力。”该业内人士说道。

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