政策回暖 投资者期待市场底

每经记者 赵笛

分析人士认为，政策面暖风频吹或显示政策底已现，因此市场底何时出现更值得关注。从目前情况看，还没有完全具备史上市场底惯有的特征，但在重要会议召开之前，市场行情或将保持稳定。

政策底或已形成

据《每日经济新闻》记者查阅历史资料和采访分析人士所了解到的情况看，历史上A股政策底的出现往往有三个背景：

第一个背景是出现重大政策变动。比如2005年的股改解决的就是当时二级市场供给偏少、大股东与小股东利益不统一的矛盾。最终股改释放出流动性，大股东也频频注资做强上市公司。在主要矛盾得以解决的情况下，股市也结束了近5年的大熊市，迎来了长达两年的大牛市。

第二个背景是市场获得政策性红利。比如2006年的大牛市有股改和汇改双重政策红利的支持，两者共同吸引了海内外资金抄底A股，带来一轮牛市。

第三个背景是投资拉动增长。2008年底出台的四万亿计划扭转了经济下行趋势，也扭转了股市下跌的趋势。

分析人士认为，现在第一和第二个背景似乎尚未出现，但投资拉动增长的格局已在全球普遍出现。

市场底仍不明朗

A股真正见底是需要政策底与市场底合二为一的。分析人士认为，即便目前政策底确已形成，但市场底的形成迹象还不明显。

《每日经济新闻》记者注意到，分析人士普遍认为，目前有四大特征或说明市场底仍未出现：

首先，股市“破净”个股数未出现井喷。

以沪指见底998点的前一天（2005年6月3日）表现为例，同花顺数据显示，当天“破净”（剔除净资产为负的股票，下同）股票共有184只，在上述股票中，一汽富维（600742，收盘价15.80元）市净率仅有0.53倍；在沪指见底1664点前一天（2008年10月27日），“破净”股票有181只，在这些股票中，深天健（000090，收盘价6.49元）市净率最低，只有0.37倍；在沪指见底2132点前一天 （2012年1月5日），“破净”股票共有81只，在这些股票中，安阳钢铁（600569，收盘价2.14元）市净率最低，仅为0.6倍。

而截至2012年10月11日，当天破净股票共有74只。这一数据表明，当前破净股数量相比998点、1664点而言还远远不够。

其次，小盘股市盈率依旧高企。

据同花顺数据统计显示，截至9月20日，上证A股平均市盈率仅为9.79倍，为2005年以来最低值；沪深300成份股平均市盈率仅为9.09倍，同样是2005年以来最低值。

然而，若从中小盘股市盈率来看，下行空间仍不小。截至10月11日，中小板指成份股平均市盈率为30.71倍，较2008年10月的17.15倍、2005年最低值21.69倍仍高出不少。创业板指成份股平均市盈率为34.73倍，而今年1月这一数值为32.72倍。从指数表现看，虽然当前沪指已于9月26日创出1999.48点新低，但创业板指昨日（10月12日）708.87点的收盘点位仍高于年初707.11点的收盘点位。

第三，A股一周新增开户数并未有效放大。

在沪指见底1664点前的一周

（2008年10月20日～2008年10月24日），新增A股开户数合计为16.11万户，而在见底1664点当周（2008年10月27日～2008年10月31日），新增A股开户数高达19.49万户。当年在管理层推出汇金增持等三大利好前（2008年09月1日～2008年9月5日），新增A股开户数仅为15.21万户。

显而易见，随着底部临近，新增A股开户数会出现大幅增加，这表明场外增量资金逐步认可当前点位，从而形成“羊群效应”，推升股市。

而最近的一周数据（2012年09月24日～2012年9月28日），新增A股开户数为11.80万户，虽然A股新增开户数已连续三周站上10万户，但相比见底1664点前的数据，仍然显得力度偏弱。更重要的是，虽然“新手”入市显得比较踊跃，但“老手”却在持续撤离。A股期末持仓账户数从5月28日以来连续下降18周，从5681.94万户降至5640.41万户。

第四，产业资本增持力度仍显不足。

A股在2008年后形成了一个规律：产业资本大规模增持，股市见底上涨；产业资本大规模减持，股市见顶下跌。2008年9月，产业资本增持30.4亿元，这一数字较6月～8月的21.47亿元、18.71亿元和21.43亿元的增持额有大幅增加。在此背景下，股市在当年10月28日见底1664点；再如2011年12月，产业资本增持额为37.05亿元，远高于前两个月20亿元出头的水平。而当月产业资本减持额为27.93亿元，较11月的78.78亿元大幅减少。在此背景下，2012年1月6日，沪指见底2132点。

据兴业证券数据显示，8月A股市场产业资本仅增持7.04亿元，低于7月8.63亿元的增持额。而截至9月29日，9月产业资本增持额仅为9.38亿元，但减持额达到28.64亿元。显然，产业资本并未在9月大幅增持，若仅从历史规律来看，市场见底条件尚不成熟。

重要会议前行情稳定可期

综上所述，虽然海外市场走强和政策面暖风频吹，沪指也曾一度相对走强，但市场底信号仍不够明显，因此股市也就陷入到了太极推手般的震荡中。

据《每日经济新闻》记者统计，史上重要会议之前，行情往往能够保持稳定。如十七大召开时间为2007年10月15日～21日，在此之前A股为大牛市行情；十六大召开时间为2002年11月8日～14日，此前股市表现为在下跌途中横盘一个月之久。

2012年，本轮下跌同样起始于5月，9月以来，沪指明显企稳反弹，指数在2000点～2132点之间波段整理。目前，距离十八大召开还有20多天，分析人士认为，市场行情同样有可能在此之前表现得较为稳定。