史上最长假期央行按兵不动 10月降准预期仍强

每经记者 李玉敏 发自北京

虽然此前的降准预期一直在降温，但央行在这个史上最长假期没有任何举动，还是让市场有些失望，A股市场也以下跌来迎接节后的第一个交易日。

此前，央行在放假前或收假前动用存准或利率工具的几率相对较高。不过，在黄金周之后，巨大的逆回购到期量、准备金缴款与季节性财政存款上缴等因素叠加或导致资金面紧张，而这也使得10月“降准”的预期再次升温。

农业银行首席经济学家向松祚在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，10月降准可能性很大。

6500亿逆回购到期

节前最后一周，同时也是季末考核时点，银行间市场资金面较为紧张。为释放流动性，央行进行了罕见的巨量逆回购。9月25日，央行进行了高达2900亿元的逆回购操作；9月27日，央行又开展了1800亿元的逆回购操作。9月最后一周，央行实现资金净投放3650亿元，创下历史新高。

节前巨量的逆回购操作，把资金的紧张延迟到节后。据统计，10月到期逆回购规模高达6500亿元，扣除390亿元到期央票所释放资金后，10月公开市场已形成6110亿元被动回笼的资金规模。

据兴业证券研报显示，节后两周内资金将相对宽松。央行节前的大量逆回购在10月将相继到期，节后2周分别为1700亿和1600亿，算上央票、正回购，到期净量分别为1600亿和1500亿，而节后第三周则有3200亿的逆回购到期。如果央行在10月20日之后逆回购的力度不大，则有可能会面临着资金价格再度上升。

专家预计10月降准

随着资金面趋紧，市场对降准的预期再度升温。农业银行首席经济学家向松祚认为，10月降准的可能性比较大，原因主要有两个：一是前段时间整个银行间市场同业拆借的利率比较高，Shibor利率已创了3个月以来的新高，很多时间都维持在3.5%～3.6%的水平，反映流动性的趋势一直都有点紧。

向松祚表示：“为什么前段时间央行一直没有降准，还有一个原因主要是关于美联储QE3的影响，大家看不太清楚，所以在等QE3的效果，QE3宣布了两周多，现在看起来对资金的影响不是那么大，外部资金的流入效果不那么明显。根据这两个判断，我认为10月应该是有降低存款准备金率的很好的窗口，而且也有强烈的市场需求。”

对于此前央行为何更青睐逆回购而不是降准？中央财经大学郭田勇教授则表示：“从央行自身的角度来说，逆回购肯定是更有利，仅从自身利益考虑央行是更喜欢逆回购。但我们并不认为，央行是一个和市场中的商业主体一样的机构，央行在调控中，并不是站在其本身的角度。”

郭田勇认为，央行不断扩大逆回购的量，是出于政策效应和利率市场化两方面的考虑。他表示：“逆回购释放流动性，但是对外的震荡比降准要小，逆回购再多市场也不会感觉像降准那样一下子松了不少，带来的效果是不一样的。逆回购的方式也是更加市场化的手段，把货币市场规模做大，是为未来推动利率市场化考虑。在货币市场上要形成一个有影响的均衡的利率水平，逆回购的扩大对此是更有帮助的。”

美国实施QE3以后，欧洲央行推行直接货币交易计划（OMT），日本也开启了10万亿日元 （1280亿美元）的资产购买计划（QE8），英国央行维持利率不变，澳大利亚央行下调利率0.25个百分点。

向松祚认为，中国央行下调利率的空间也有，年内降息和降准的可能性都有。因为现在整体经济放缓，企业去库存的压力还很大，所以确实需要降低利率，减轻企业的财务负担，同时也能够帮助企业，获得更多的融资。他的判断是10月央行应该有降准的动作，降息或在10月或11月。

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央行昨日进行三个期限逆回购询量 本周降准或无望

每经记者 高翔 发自上海

据接近投标的交易人士透露，央行昨日进行了7天、14天和28天等三个品种逆回购的询量。由于几个品种询量并发，市场人士预计本周内降准概率很低。

大通证券分析师徐虹预计，“10月的资金面仍会比较紧张，因为受到财政存款上缴、公开市场回笼资金规模大的影响。因此，央行在10月仍有向市场大幅投放流动性的必要。而从目前的操作手法来看，央行可能更倾向于逆回购操作，但不排除降准的可能性。”

宏源证券高级债券分析师何一峰认为，10月已有6500亿逆回购到期，还有3000亿的财政存款上缴，而新增外汇占款也未见好转。即使央行在节后暂时回款2000亿，也不改资金紧张的局面。

他认为，从7天、14天和28天逆回购并发的情况看，逆回购要打持久战。假若央行降准一次，对资金面几乎没有影响。

此前，他曾对《每日经济新闻》记者表示，滚动逆回购可以代替降准，这一点是比较明确的。但逆回购的利率较高，所以银行间市场的回购利率下不来。他预计，7天回购利率会继续稳定在3％～3.5%之间。

昨日，7天质押式回购利率收于3.82%。而上海银行间同业拆借利率（Shibor）利率则几乎全线上涨，短期利率上涨幅度尤其明显。隔夜利率上涨43.92个基点，收于3.71%；7天利率上涨62.58个基点，收于3.81%；14天利率上涨64.34个基点，收于3.99%。而其他期限利率涨跌幅度均在1个基点以内。