瑞银证券：四季度不必过分悲观

每经记者 王海慜

今年以来，上证指数用了9个月时间画了一个大大的“M”。在全球量化宽松的背景下，已经连续4个月下行的A股在四季度是一路低走还是绝处逢生？

9月20日，瑞银证券A股策略分析师高挺在上海举行的瑞银证券媒体见面会上认为，我国经济有望在四季度实现触底回升，预计非金融行业的业绩将摆脱连续三个季度的负增长，在四季度实现同比近10%的增长。基于此，瑞银证券对四季度的A股行情持谨慎乐观态度，投资者不必过分悲观。

四季度经济有望企稳

9月20日下午，A股在几乎没有阻力的情况下跌破了9月5日创下的2029点，一举创下年内新低。高挺表示，下跌是市场对低迷经济形势的反映，由于经济下行趋势的惯性较强，今年三季度的盈利情况预计依然不容乐观，但我国经济有望在未来实现触底企稳并回升，非金融行业的业绩将在四季度摆脱连续三个季度的负增长，实现同比近10%的增长。四季度之前做的一些基础设施的投资、降息的效果将会出现释放，A股背后的积极因素会显现出来，股市有望从偏向“负面”走向“正面”。

对于备受关注的“保增长”，高挺认为，政府将在四季度保持投资的合理增速，注重保民生和经济结构调整，保证在建、续建项目和“十二五”重大工程的资金需要，“增加财政在农田水利和保障房方面的支出，鼓励企业投资于技术装备升级、发展新型战略产业”，但排除类似“四万亿”的大规模刺激政策出台的可能。

估值方面，高挺认为，目前已经进入合理区间。截至9月14日，在瑞银证券列举的6个指数中，除了中证100成份指数和中证800成份指数的估值低于2008年11月4日，中证200成份、中证500成份、中小企业板均高于2008年年底的估值。虽然不能说估值明显偏低，但至少对市场不再是一个很负面的影响了，也就是说现在的估值是合理的。

此外，从投资股票和投资债券的相对回报看，高挺表示，A股在不断下跌当中估值越来越低，而债券的相对吸引力也已下降很多，因为降息等因素，现在10年期国债到期收益率不足3%，现在从相对吸引力来说，股市已经高出债市很多，这对股市也形成一定的利好。

随着全球各主要经济体近期实行量化宽松政策，市场担忧输入性通胀将有所抬头。对此，高挺认为无需过虑，“大宗商品该涨的都涨了，这次QE3之前预期都比较充分，所以影响不比前两次。”

看好房地产 看淡银行

四季度，瑞银证券在板块上看好有基本面支撑的房地产、保险、证券和原材料成本下行的电力、家电，非周期的食品饮料、医药板块，以及受海外量化宽松推动的贵金属和农产品。

对于房地产行业今年来的表现，高挺认为比预期好。数据显示，今年以来，商品房销售额月度累计同比增速呈逐月转好趋势，1~8月商品房累计销售额增速已同比“转正”。

进入9月份，房地产“金九银十”的销售情况并未出现。不过高挺却认为，这是一个比较好的现象，目前房价平稳、销售温和增长的态势利好房地产行业。四季度房地产的投资就将出现回升。除非国际经济大幅下挫，否则房地产调控的基调不会改变，但也不会进一步加码。

对于近期受市场热捧的发改委“一万亿”项目审批，高挺不觉得是一种大的财政刺激，“那些项目大多数是比较长期的项目，需要三、五年甚至八年，短期对经济的影响比较小，不像2008年的‘4万亿’政策那么速效。不过，最近一段时间基础设施项目确实在逐渐增多，这将增加一些经济增长的动力。”

至于银行业，瑞银证券依然维持偏淡的观点。