部分“破净”央企上市公司再融资难

股价“破净”，正在让部分央企上市公司丧失再融资的机会，特别是钢铁企业尤其如此。

18家央企“破净”

统计显示，截至9月18日，有18家央企上市公司股价“破净”。除鞍钢股份（000898）、宝钢股份(600019)（600019）、武钢股份(600005)（600005）等钢铁巨头“破净”外，中国铁建（601186）、中国中铁（601390）、中海发展（600026）等公司股价也都低于每股净资产值。

这18家央企上市公司中，辽通化工(000059)（000059）公布了定向增发预案，而岳阳林纸(600963)（600963）的定向增发方案已经获得股东大会通过。

另外，南方航空（600029）、吉电股份(000875)（000875）、中国西电(601179)（601179）等3家定向增发方案获股东大会通过的公司，目前股价距离“破净”红线仅有不足10%的空间。

“破净”让一些国资背景的上市公司遭遇再融资困局。按照有关规定，国企增发股份价格不得低于每股净资产。这将导致一些股价“破净”公司必须以高于市价的价格进行增发，价格倒挂下，无法吸引更多投资者参与。

于是，有的上市公司再融资只能求助于控股股东。比如南方航空、东方航空（600115）等航空公司都是向大股东定向增发募集资金。不同于向其他特定机构的增发，大股东对增发价格相对不敏感，预计顺利完成增发不会有太大问题。

南方航空6月12日公布增发预案，公司拟以4.3元/股的价格，向控股股东南方航空集团发行不超过4.65亿股的股票，预计募集资金总额不超过人民币20亿元。9月18日，南方航空收盘价为3.3元/股，已经远低于公司定增底价，距离公司每股净资产值仅有6%的空间。

“破净”VS国资保值

但是，因为“破净”，还是有部分央企公司的再融资计划陷入了两难境地。

以辽通化工为例，公司7月3日公告，拟以不低于7.63元/股的价格非公开发行不超过4亿股，募集资金总额不超过30亿元，募集资金拟用于向内蒙古华锦化工有限公司增资实施100万吨/年合成氨、160万吨/年尿素项目。

为此次定增“护航”，辽通化工控股股东辽宁华锦化工(集团)有限责任公司承诺，拟按照与其他发行对象相同的认购价，认购此次非公开发行股票数量的50%，认购资金不超过15亿元。

两个多月过去后，辽通化工9月18日收盘价为5.98元/股，较定增底价下跌了22%。这让辽通化工的定向增发陷入两难境地。在目前的股价下，辽通化工要以7.63元/股的价格增发显然不现实；要想增发成功，修改定增价格是辽通化工必然要做的功课，但目前修改定增价格对辽通化工而言同样不容易。

辽通化工目前6元/股左右的股价已经跌破公司的净资产，截至2012年6月底，辽通化工的每股净资产为6.07元/股。根据《股份有限公司国有股股东行使股权行为规范意见》第17条的规定，国有股股东转让股份的价格必须依据公司的每股净资产值、净资产收益率、实际投资价值（投资回报率）、近期市场价格以及合理的市盈率来确定，但不得低于每股净资产值。这也就意味着，国资公司的股份转让价要高过净资产的价格，其定向增发同样如此。辽通化工控股股东辽宁华锦化工为中国兵器工业集团公司控股子公司，属于央企下属公司，同样适合上述规定。

因此，未来10个月内，辽通化工需要精确把握二级市场时机，让公司股价能够持续维持在每股净资产值的上方，才能保证公司的定向增发能够顺利完成。或者，等待大盘强势好转，带动公司股价自动回升至定增价上方。