2013年春季服装订货会现分化 搜于特、探路者明年高增长可期

每经记者 郑佩珊

订货会通常被视为来年服装市场的风向标，随着服装行业终端增速下滑，2013年春夏季服装订货会数据引发各方关注。

目前国内各大服装品牌订货会已陆续结束，但服装企业对于订货会数据都表现得极为谨慎，截至目前，仅有探路者公开了2013年的春夏季订货会情况，其余服装上市公司都守口如瓶。

尽管大部分品牌都对外宣称订货会数据暂时还没统计完毕，但已有部分机构研究员通过现场调研以及结合市场终端销售等情况预估出了多家服装品牌上市公司在明年春夏季的订货情况。

多家券商研究机构关于2013春夏季订货会的调研数据都较为一致，其中核心的两个关键点在于，此前被普遍看好稳健增长的男装中高端品牌的增速较2012年放缓幅度明显，平均增速从30%降至10%左右；此前高成长类公司搜于特、探路者等订货会业绩仍旧保持较高增速，平均增幅达45%~50%。

2013年春夏季订货会已经出现分化，这将对于明年的服装市场有较大影响。

男装行业增速“不给力”

根据中金公司的数据显示，伴随社会消费品零售市场的持续低迷，服装类商品零售额增速也有所回落。今年以来受影响最为明显的应该为男装品牌。广发证券分析师林海表示，目前男装品牌在一二线终端同店增速放缓较为明显，一方面原因为宏观经济增速下移影响，消费者信心不足；另一方面为季节性和天气因素影响。

目前，七匹狼（002029，收盘价22.30元）订货会已经全部结束，该公司证券部严小姐向 《每日经济新闻》记者表示，“虽然订货会已经结束，但具体的统计结果还没出来，不过总体来说，2012年订货会肯定要比2013年要好很多。”

中金公司证券分析师郭海燕分析指出，七匹狼目前也面临服装终端消费疲弱的压力，上半年同店增速放缓，除4、5月外，上半年其他月份同店增速为个位数。售罄率比往年正常水平低5个百分点左右。由于公司整体库存水平较为健康，所以经销商的订单执行情况基本没有受到影响，保证了公司的收入稳健增长。

根据中金数据显示，七匹狼上半年门店数量仅净增5家，一是因为公司关闭了80~90家业绩不佳的蓝标及童装店铺，二是上半年本来就是公司的开店淡季，预计下半年的开店速度将会有显著提升。

渤海证券分析师初文指出，七匹狼抽样店铺数据显示整体终端同店增速放缓，这意味着如果终端的库存积压不能及时消化，那么未来的销售意愿将下降。

同样处于男装领域，卡奴迪路（002656，收盘价37.79元）虽然有较高的毛利保证，但仍旧受到终端下滑的影响。华泰证券程远指出，卡奴迪路二季度增速略有放缓，主要是受到整体消费下滑影响，但仍维持5%以上同店增长，开店增速符合预期。今年二季度增速略有放缓主要源于终端整体消费下滑、寒春等行业性因素影响。

报喜鸟（002154，收盘价11.45元）也进入订货会阶段，但该公司证券部工作人员不愿多透露。九牧王订货会开启较晚，目前还有三批订货会未开始。中金公司数据显示，受终端消费不景气和库存压力的影响，报喜鸟在8月底召开的订货会增速为15％~16%，低于预期，公司计划在订货会上给加盟商留有余地，通过增加后期补单比例来提升整体收入增速，最终将收入增速提升至25%左右。但是在终端销售没有回暖的情况下，补单大幅增长的可能性也不大。

东方证券分析师施红梅透露，报喜鸟为了缓解公司加盟商的2011年秋冬库存压力，公司二季度在通常的退换比率上增加了对于加盟商的退货，部分秋冬退货（5000万元左右）直接冲低了公司二季度的收入，另外，考虑到今年加盟商整体压力较大，从财务谨慎角度考虑，在上半年提高了预期负债的比重 （下半年可能退货），前两种因素叠加，导致公司二季度营收同比小幅下滑。

九牧王证券部工作人员则向《每日经济新闻》记者表示，“订货会情况目前并不确定，但目前终端销售受到两方面影响，一个是库存积压，另一个是经济形势不明朗，两点原因导致开店速度放缓。”

“小企业”有高增长

与传统的强势男装品牌相比，作为后起之秀的搜于特（002503，收盘价23.25元）与探路者（300005，收盘价17.57元）受到行业降速的影响较小。

探路者证代陶旭表示，“我们的订货会情况早已公布，增幅在50%以上。由于我们是属于细分领域，而目前户外行业仍旧处于快速发展的高峰。”

搜于特证券部工作人员也向记者表示，“我们2013年的订货会情况符合预期，总体增长较好，高增长主要还是依赖品牌的外延扩张。”

天风证券分析师郭敏指出，虽然2012年搜于特放缓了渠道扩张的步伐，但上半年新开门单店平均面积均在200平方米以上，外延扩张依旧是公司收入快速增长的主要推动因素，上半年公司实现收入6.64亿元，同比增长48.3%。二季度公司收入增速为48.9%，高于一季度的收入增速47.6%。华南地区（广东、江西、湖南等省份）新增门店较多，收入同比增长110%。

“由于搜于特公司总部位于东莞，在华南地区的区位优势较为明显，公司在策略上认为华南地区的空白市场仍然较多，希望集中优势攻克市场，提高影响力后再进一步铺开市场，从公司最新召开的2013年市场拓展研讨会情况看，未来将加大华北地区的市场投入。”

方正证券分析师张保平也表示，虽然今年宏观消费略显疲软，但搜于特精确定位在三四类城市，这些地区正经历城镇化进程和消费升级，受宏观经济冲击相对较小。与其他休闲服企业不同的是，公司在采购环节控制成本，批发环节批发折扣低，大多经销商零售环节让利于消费者，高性价比的产品赢得较多消费者青睐。方正证券测算搜于特公司的渠道容量约在10000家以上，目前约有门店1700家左右，公司门店数量在达到3000家之前，主要看点在渠道外延式扩张（一街多店，开优质大店，向二楼空中发展），未来高成长仍可期。

“我们认为搜于特品牌定位清晰，上市后品牌知名度提升。农村人口向三四线城市聚集将带来低端消费的持续繁荣，公司平价时尚的定位将充分受益。”广发证券分析师林海表示，搜于特的外延依然高增长。

中信证券研究员鞠兴海分析指出，搜于特已开毕2013年春季及夏季新品订货会，预计订货额同增有望达到45%左右。

“根据我们的测算，户外行业的渠道容量为2874家，截至2012年5月，公司共有渠道约1200家，仅针对探路者主品牌，还将有一倍多的扩张空间。2012年预计公司将净增门店400家以上，渠道增速约为38.4%。”方正证券分析师陈光尧表示，未来几年，外延式扩张仍是公司主要看点。2011年二、三线城市户外行业整体增速要快于一线城市，探路者在二线市场优势明显，市场份额为15.09%，位居第一，未来公司将加快对二、三线城市的布局。此外，探路者单店店效只有61万元，与李宁、安踏等商场同楼层运动品牌差距大，未来有很大的提升空间。