QE3利空债市 债基年内机会恐不大

每经实习记者 陆慧婧

今年5月，A股市场掉头向下，7月中旬开始，市场预期的降准迟迟未现，债券市场跟着陷入调整，而第三季度，资本市场进入股债双熊的格局。

而美联储刚刚推出的QE3，对国内债市来说，则是长期利空。那么，今年下半年，债券基金还有机会吗？

债市进入调整

“央行在6月8日和7月6日的二次降息，一度令市场对货币政策放松抱有较强预期，但此后的降准预期落空以及资金价格的明显回升，使得投资者心态转向谨慎，更为关键的是由于8月CPI因基数原因以及近期食品类价格反弹影响，开始触底回升，投资者对后续货币政策放松持更为谨慎的态度，从而推动了收益率水平从低位明显回升。”对于三季度的债市调整，中金公司如此解释。

8月份，货币市场利率月中一度上升，之后在央行的逆回购操作下逐渐回到月初水平，债券市场资金面整体略显紧张。中债收益率曲线短端持续上行，长端上行幅度较小，曲线整体上呈平坦化上行。全月来看，净价指数从上月末的102.25点调整到本月末的101.46点，下跌了0.79点。9月第一周结束，二级市场收益率也依旧保持持续回升的态势。

债市进入调整，债券基金的收益也受到一定程度的影响。数据表明，最近1个月，289只债券基金平均净值增长率仅为-0.81％，237只债券基金收益率已转为负数，而从三个月数据来看，债券基金平均收益为-1.28%，正收益基金只有44只。

带杠杆的分基债基更是走出一波下跌行情。7月以来，除去含炒作因素的嘉实多利进取，场内市场20只杠杆债基仅3只上涨，平均跌超5％，早期疯狂炒作的海富通稳进增利B大跌18.54％，居跌幅榜首位。

QE3长期利空债市

北京时间9月14日凌晨，美联储结束了为期两天的政策会议。在会后发布的声明中，美联储表示，将立即开启新一轮的量化宽松行动。QE3刚一亮相，大宗商品应声大涨，国内债券市场以下跌做出回应。业内人士认为，QE3的出台，对债券市场长期影响偏负面，短期影响仍待观察。

申银万国表示，QE3推出，尽管符合市场的预期，但是从中期角度看，依然会使得市场风险偏好回升，信用债后期仍面临风险资产回升导致的流动性风险。

某基金公司固定收益部总监认为，长期来看，QE3会提升通胀预期，改善市场风险偏好，这对债市肯定是个利空。此外，这次量化宽松政策和前两次不同，前两次是直接释放流动性，这次是购买资产抵押债券，以改善消费者的资产负债表，降低房贷利率，改善整个房地产市场，从而改善居民的消费能力，从这个角度看，美国经济会出现复苏，这将提升全球资产风险偏好。他同时指出，美国经济复苏比较确定，但是国内短期仍不确定，还有很多宏观经济数据仍待论证，因此短期债市表现仍待观察。

近日，国泰君安发布研报称，考虑到QE3靴子落地，风险偏好情绪进一步升温，或使得债市长期利率风险再度显现，而受中国央行28天逆回购重启，降准预期弱化和季末效应影响，短期利率下行幅度也将受到影响，因此，信用债整体仍维持流动性更好的短久期策略。

债基下半年机会不大

在经过上半年债券小牛市之后，业内人士均认为下半年债券基金没有大的投资机会。

上述基金公司一位研究员称，目前债市很大的利空或利好因素都没有。利好方面，目前降息暂时看不到，降准预期也较小，因此，预计年内债市走平。

某券商基金研究机构研究员也表示，预计下半年债市会出现偏震荡行情。该研究员分析指出，宏观经济不景气仍然利好债市，而从债券估值和信用债供给加大、资金处于紧平衡的角度看，对债市的行情有抑制作用。因此，对债券基金投资者而言，今年下半年，投资者短期机会不大，或许个别分级基金会出现机会，但风险也很高。在预期收益相等的情况下，下半年买入债基的投资者持有时间会比上半年进入的投资者加长。

不过，另一位基金研究员却表示，从长期来看，债券基金最主要的收益是票息收入，并不在于二级市场交易价差，从这一角度看，债券基金依然值得配置。