站在格雷厄姆的肩上：价值投资，正当其时

华宝兴业基金管理公司

在中国，价值投资早已成为老生常谈，也成为了最为时髦的投资方式之一，但真正能够秉持价值投资准则的人屈指可数。

价值投资，是成长投资的对立面，指的是在一家公司的市场价格相对于其内在价值大打折扣时买入该公司股票，投资目标往往是被低估的。符合价值投资要求的公司，即是有“安全边际”的。所谓的安全边际，是指价值与价格相比被低估的程度，只有当价值被低估的时候才存在。安全边际不保证一定能避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。

上市公司的回报预期，是上市公司安全边际的前提条件。因为只有上市公司的回报能够得以延续，其内在价值才能有所保障。今年以来，国家和监管层对上市公司分红给予了多方位的政策支持，证监会主席郭树清上任后“第一把火”即烧向分红制度，要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，交易所也下发了专门文件对上市公司分红进行引导。缺乏回报意识、不能给股东带来切实回报的上市公司，最终将被市场所摈弃。

实现安全边际的另一个条件是，合适的市场价格。本杰明·格雷厄姆1934年在其著作 《有价证券分析》中提到了两种安全的选股方法：第一种方法是以低于公司2/3净资产价值的价格买入公司股票；第二种是购买低市盈率的公司股票。A股市场在经历一段持续的低迷之后，目前市场的整体估值已经处在历史低谷，尤其蓝筹股的股价已严重超跌。2007年，蓝筹股的代表指数——上证综指的最高市盈率曾一度达到71.38倍，而截至今年8月31日，上证综指的动态市盈率已经降至10.47倍的历史低位。人弃我取，A股市场中数量众多的上市公司，尤其蓝筹公司已经具备非常高的安全边际，真正的价值投资时代已经开启。

（投资有风险，入市须谨慎）