天通股份定增抄底LED上游材料 产能过剩直面毛利率厮杀

每经记者 赵笛

昨日 （9月12日），天通股份（600330，收盘价6.48元）发布公告称，公司拟发行不超过6000万股，发行价格5.15元/股，拟募集资金总额不超过3.09亿元，实际控制人及其配偶认购全部股份。昨日，天通股份开盘即迅速涨停，并维持到收盘。

本次增发，天通股份将投资建设 “年产115万片4英寸LED蓝宝石衬底材料技改项目”，这一规模较之前拟投资的“年产60万片”几乎翻了一番。对此，公司表示此举是为了“抄底”已经大幅下降的蓝宝石衬底价格。

《每日经济新闻》记者注意到，2011年以来蓝宝石衬底材料跌幅超过50%。业内人士指出，蓝宝石衬底价格的下行并非只因经济的不景气，产能过剩的问题实际上更为严重，天通股份此时投资蓝宝石衬底，盈利前景并不乐观。

蓝宝石衬底价格暴跌

由于受到欧债危机、全球经济复苏放缓及国内经济增速放缓等不利因素的制约，天通股份主营的磁性材料、电子表面贴装产品、光伏太阳能等产品收入及毛利率都出现了不同程度的下降。今年上半年，天通股份亏损4905万元。

鉴于此，公司表示，未来的发展将重点突出高端专用装备和电子材料等核心产业，通过发展利润率较高的LED等节能产业的上游晶体衬底材料，能够加大公司产业转型力度，增厚公司业绩。

根据增发预案，本次定向增发的对象是实际控制人潘建清旗下的天通高新集团有限公司以及潘建清的配偶杜海利。

根据测算，天通股份预计该项目于2013年底建成投产，项目建成后，年均销售收入 （不含税）为29723万元，年均税后利润为6836万元。对于2011年净利润仅1210万元的天通股份来说，此项投资的收益十分诱人。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，天通股份在增发预案中提到，2英寸蓝宝石衬底价格已经从2010年年底的35美元/片跌至2012年三季度的10美元/片。

另据德豪润达公告显示，其LED业务主要原材料蓝宝石衬底（4英寸、不含税）在2010年年底的价格是110美元/片，2011年中期的价格是95美元/片，2011年底的价格是50美元/片，仅2011年的累计跌幅就高达55%。

“2012年的价格更低。”在谈到蓝宝石衬底价格时，德豪润达证代章新宇告诉 《每日经济新闻》。根据德豪润达年报的表述，蓝宝石衬底价格的大幅下降源于“大量投入及产能释放，使LED原料行业供过于求”，在LED原材料行业中，“特别是LED外延片的主要原材料蓝宝石衬底及MO源”的价格跌幅更大。

章新宇表示，由于产量过大以及LED投资的减少，蓝宝石衬底的价格一直在下降，且无法判断哪里是底部。

直面产能过剩风险

实际上，对于蓝宝石衬底价格的暴跌，天通股份十分清楚。不过，天通股份认为，2012年以来，LED上游行业处于逐步回暖的过程中，根据专业媒体“高工LED”统计数据，2012年二季度2英寸LED蓝宝石衬底价格已经从一季度8美元/片上升至10美元/片，LED蓝宝石衬底价格已经见底，预计未来价格将进入一个回升通道，特别是4英寸以上大尺寸的LED蓝宝石衬底材料。

显然，天通股份此时投资蓝宝石衬底材料是为了“抄底”。不过，业内人士认为，在产能过剩的大背景下，这一“抄底”恐抄到半山腰。

一位不愿具名的LED业内人士告诉《每日经济新闻》记者，蓝宝石衬底价格的大幅下降不只有全球经济不景气这一个原因，更多的是行业产能严重过剩的问题。2010年以来，由于蓝宝石衬底价格较高，不少企业开始介入蓝宝石衬底项目或扩产。以1年的项目建设期推算，2011年后蓝宝石衬底的产量大幅上升，下游LED的需求赶不上蓝宝石衬底产能的增长。

天通股份原本是拟建设 “年产60万片”的蓝宝石衬底项目，如今增加到年产115万片，公司产能消化的压力必然更大。

实际上，面对蓝宝石衬底产能过剩这一状况，国内的先进入者采取减缓投资步伐的方法以控制风险。

2010年10月，水晶光电（002273，收盘价20.76元）发布公告称，拟建设年产360万片高亮度LED用蓝宝石衬底项目，项目投资1.09亿元。2011年4月，水晶光电公布增发方案，将产能目标提升至年产600万片。由于实际筹资净额不足，水晶光电未将这一项目列入募集资金投资项目。截至2012年中期，水晶光电年产600万片蓝宝石LED衬底项目的实际投入比例仅有18.55%。