中源协和时隔两月再推定增 以股抵债大股东“捡便宜”

每经记者 郑佩珊

在向大股东借款完成收购和泽生物后，中源协和（600645，前收盘价16.92元）今日又推定增方案。以向大股东定向增发股份的方式抵偿借款，这实际上就是此前被否增发方案的延续。值得注意的是，若方案成行，公司实际上仍然是通过增发完成了对和泽生物的收购，而一前一后之前，增发价格却从20.94元/股降低为15.05元/股，大股东无疑捡了一个便宜。

以股权抵债务

中源协和今日公告，公司将重启定增计划——拟以15.05元/股的价格向大股东德源投资定向增发不超过2525万股，获取不超过3.8亿元募集资金，用于偿还公司对德源投资的欠款、偿还和泽生物债务及补充流动资金。

此次定增仍与此前收购的和泽生物相关。

2011年3月，中源协和发布定向增发方案，拟以9.39元/股向赛恩投资定向发行不超过4867万股，募集现金45701万元，用于收购关联公司和泽生物100%股权并对其增资以及补充上市公司流动资金。今年1月，中源协和将方案变更为用自有资金收购和泽生物51%股权，同时向控股股东德源投资定向发行不超过2020万股，募集资金总额不超过4.23亿元，用于收购和泽生物剩余49%股权并对其增资以及补充公司流动资金。到3月份，公司以自有资金4692万元完成收购和泽生物51%股权。

6月22日，中源协和宣布终止2012年度非公开发行股票方案，并公布了新的收购方案，即公司以现金收购和泽生物49%股权，并对其增资1亿元。同时，公司将向德源投资借款不超过4.8亿元，用于对和泽生物增资等。

原定增方案被否的原因在于，今年6月，在中源协和在收购和泽生物51%股权之后，和泽生物股东藤洲生命突然称自身资金紧张，提出同意在和泽生物立即偿还欠款的条件下，以2998万元向中源协和转让其持有的和泽生物49%的股权，可较原增发方案中的转让价格减少1510万元。

由于终止增发转而向大股东借款，中源协和将面临资产负债率大幅攀升。公告显示，截至2011年12月31日及2012年6月30日，中源协和资产负债率分别为68.28%和74.91%，且流动负债分别占负债总额的99.42%和99.57%。

再推定增存“蹊跷”

值得注意的是，在中源协和提出收购何泽生物之后，市场开始热炒该股。2011年3月22日，中源协和发布增发预案，拟以9.39元/股的增发价收购和泽生物100%股权。复牌后，中源协和的股价出现连续7个涨停，短短一个半月，中源协和的股价便从11元上涨至近25元，涨幅超过120%。2012年1月31日，中源协和调整增发方案，在先行收购和泽生物51%股权的情况下，决定以20.94元/股的增发价募集资金收购和泽生物剩余49%股份并对其注资。此消息出炉后，股价再度涨停。随着二级市场的进一步炒作，中源协和的股价在2012年3月30日最高探至29.8元/股。

然而,在7月10日中源协和公告终止增发改由借款收购并增资和泽生物的方案获股东大会通过，当日中源协和的股价用一个跌停打破近一年的高位横盘。此后公司股价更是一度下跌至年内最低点14.90元。

由于股价一路走低，此次定增方案获得通过后,大股东德源投资以3.8亿元购入2525万股上市公司股票。总计持股数量和所占总股本比例，将由6514万股占20.04％，上升到9039万股占25.8%。与前次被终止的方案相比，大股东难逃“捡便宜”之嫌。前次被否的定增方案中，大股东要以4.23亿才能收购上市公司2020万股，持股之后占上市公司比例24.72%。

相比两次定增方案，大股东难逃“捡便宜”之嫌。