2000点危中有机 集中反应经济转型“阵痛”

近期，媒体对转融通的报道逐步增多，从“第三轮联网测试”，到“转融通推出”，使得市场对证金公司和转融通推出的关注度上升。然而，市场对其可能产生的影响分歧较大，利好利空的争论也是不绝于耳。

巧合的是，在“转融通即将推出”的同时，上周五多方先是在2100点的争夺中败下阵来，创下2092.10点的三年半收盘新低，随后是上证综指昨日再度下跌1.74%，报2055.71点，直逼2000点关口，加上盘中以券商为主的金融类品种大幅下行，转融通助跌不助涨的声调再度升级。遭遇“寒流”的A股，真的是转融通做空预期所致吗？

证券金融公司最多可为市场带来不到880亿元资金。目前证券金融公司120亿元净资产的情况下，再利用借入次级债来扩大净资本，最多可扩大融资融券规模985.7元亿。而若不发行次级债，公司达到772.6亿元双融余额规模。假设985.7亿元规模全是融资余额，扣除证券公司的现金抵押品后，证券金融公司可以给市场净增加867.4亿元的资金量。

转融通成为A股市场的“里程碑”。转融通业务将能使融资融券业务真正实现“两条腿”走路，融券卖空获利将不再只具备形式上的意义。而且，随着转融通业务的深入，股市投资者只有做多才能获利的盈利模式将从根本上得到改变。

从目前情况看，上证指数跌破2100点的低位，沪深300静态市盈率低于2005年6月上证指数998点前后的最低市盈率18.37倍，并接近2008年1664点时的最低市盈率13.32倍。如此的低位，虽说迎来股指反转还有不少困难，不确定因素因素较多，但做空的动能逐渐变小，融券业务可发挥的空间不大。而且，融资融券是“双刃剑”，随着股市估值风险的释放，融资的需求会不断增多。

从根本上来讲，股市本来的面目就是经济的晴雨表，宏观经济的疲弱才是导致A股遭遇“寒流”的主要原因。

从最新公布的宏观经济数据看，无论是CPI、PPI，还是项目开工量、工业用电量，以及规模以上工业企业、外商投资企业的利润变现，都表明“经济趋稳的基础不牢固，经济困难可能还会持续一段时间”。

中国经济经历金融危机后的四万亿投资，投资占GDP比重超过一半，所有的中国人都认为过去的方式已无法持续，经济转型是唯一出路。在这个背景下，上市公司业绩更是出现明显的下滑，导致A股重心的不断下移。此外有机构预测，上市公司上半年业绩增速或低于2%。

由此，股市提前反映经济，一路下跌是情理之中。市场阶段性下跌引发的“阵痛”，是经济结构转型的集中反应。从某种意义来看，当市场都开始看空时，机会可能就不远了。