耀眼中报难掩阴影 茅台重挫“拉倒”白酒股

每经记者 毛晋楠

最近，泸州老窖、贵州茅台相继公布了靓丽的2012年中报，彰显白酒行业在经济下行中良好的抗风险特征。然而，良好的业绩，未能给股价上涨再点一把火。本周，白酒股出现了大幅下跌，贵州茅台更是以五连阴的走势结束全周交易。

白酒股为何突然醉倒？在日前由中国酒业协会主办、贵州茅台集团协办的“中国白酒与社会经济发展论坛”上，与会人士对于白酒行业的现状和发展，表达出一些忧虑，并直指内耗严重、高端酒涨价过快等白酒行业的种种顽疾。

白酒文化遇拐点

《每日经济新闻》记者发现，出席本次论坛的白酒企业中，只有贵州茅台（600519，收盘价229.62元）、泸州老窖（000568，收盘价39.09元）、洋河股份（002304,收盘价133.50元）、古井贡酒（000596，收盘价元40.05）进行了主题发言，西凤酒等酒厂也有代表出席，但是，白酒界另两大巨头五粮液（000858，收盘价34.16元）以及山西汾酒（600809，收盘价37.31元）并没有列席。

有参会的业内人士猜测，这有可能是因为茅台“包场”的缘故，这两家酒厂曾明确表态反对茅台申请“国酒茅台”商标。中国酒业协会以主办方的名义举办论坛，似乎也表明了一种态度。不过，酒业协会方面的解释是，本次论坛早在数月前就在筹备，与茅台申请商标没有关系。

在论坛上，贵州茅台集团董事长袁仁国在发言时，也表达了行业内不和谐声音的担忧。袁仁国表示，过度包装、虚假宣传、文化乱象、假冒侵权一直困扰白酒行业的发展，而在当今白酒行业的竞争与合作的格局中，中国白酒企业之间的竞争多于合作，甚至存在不和谐的声音。此外，面对跨国酒业打上门来的激烈竞争，中国白酒业需要团结。

此外，白酒行业的其他顽疾，也受到与会人士的关注。古井集团董事长、党委书记余林就表示，当今社会主流饮酒方式，俗称酒局或饭局，已经被深深的功利化，成为政界和商界运作的一种潜规则，不良的、不健康的、不文明的饮酒方式，像害群之马，伤人又伤己。现实确实堪忧，目前整个白酒行业的美誉度不高，与涨价暴利、酒驾、腐败等这些不良词语的联系，引发了许多人的思考，一部分消费者已经开始疏远白酒，中国白酒的发展，特别是酒文化建设正在面临一个历史节点的考验。

中国酒业协会理事长王延才指出，中国白酒产业经过60多年的发展，已经成为一个生产超过1000万千升、产值超过3800多亿元、销售产值4000多亿元、利税超过1000亿元的庞大产业。但伴随着发展的脚步，白酒行业面临的舆论压力日益加大。王延才指出，高端白酒涨价、奢侈品营销等正常的企业市场行为引发公众质疑，国务院禁止“三公”奢侈品消费等，更被片面解读为白酒发展进入拐点的警报讯号，给中华酒文化蒙上了阴影。

靓丽中报藏隐忧

覆巢之下，有无完卵？白酒股，似乎就是这枚未受到污染的完卵。

从中报披露的数据来看，白酒股在2012年上半年的业绩，依然保持着快速增长，一线白酒中，贵州茅台的营收和净利润分别同比增长35%和42.56%，泸州老窖的营收和净利润分别同比增长45.67%和42.44%。此外，三线白酒中的酒鬼酒和沱牌舍得表现抢眼，前者的营收和净利润分别同比增长133.31%和329.22%，后者的营收和净利润分别同比增长60.3%和211.94%。

不过，靓丽业绩公布后，上述公司的股价未能更上一层楼，反而是逐渐下滑，以贵州茅台为例，披露业绩当日，股价大幅低开，当日大跌4.87%，至今已经收出6连阴。沱牌舍得则是收出3连阴走势。

有分析人士就指出，由于计划外部分约占一半，提价对于2012年营收的增长贡献很大，这也说明销量的增长实际已经在下滑。而其他白酒股（贵州茅台除外）在2011年普遍实行了提价，因此营业收入的增长中，很大一部分都是靠提价获得的，而按照目前的经济形势，2013年大部分酒厂都很难提价了，所以市场对于酒类公司2013年的业绩比较担忧。这也是白酒公司在公布靓丽中报之后，股价大幅下降的原因。

不过，对于贵州茅台而言，出现下跌或许并非来自对销量的担忧，而是近期关于习酒赴港上市的传言。虽然习酒的销售规模并不大，但却可能影响到茅台股份在集团中的地位，也使得资本市场对于茅台集团未来的战略感到担忧。

关注茅台提价点

虽然在没有提价的基础上，茅台的销售依然大幅增长，但是经济下滑的影响正在显现，如果不提价，13年的经营将会受到很大的影响。同时，茅台也是行业标杆，提价与否事关白酒行业的前途。

申银万国证券食品饮料行业分析师童驯表示，茅台一批价格走势是白酒行业景气度变化的先行指标，虽然目前离9月开始的旺季还有一个多月时间（今年中秋节是9月30日），但最近10天茅台一批价回升势头超预期，已由7月初底部的1250元~1300元，回升至目前的1400元~1450元，后续有望继续回升至1600元左右；终端出货量也明显加快，经销商库存降低至1个月左右。五粮液一批价从2011年12月初的950元回落至今年7月初的700元，目前反弹至740元左右，经销商库存降低至2~3个月；国窖1573继续“控量保价”，二季度发货偏少，目前实际一批价约750元~780元。

童驯认为，上半年，普通茅台出厂价未上调，加之新增量尚未通过自营店体现 （自营店6月才开业），茅台业绩40%~50%增长以及预收账款下降，完全是预料中的事。但中报出来后，市场对茅台能否实现全年预算开始担忧，而童驯认为无须担忧，后续产品提价概率较大 （时间点可能为8月下旬、9月下旬或者10月下旬，预计提价200元~300元，幅度32%~48%），同时下半年自营店新增量的贡献将逐渐体现。

不过，市场依然很难把握茅台提价的准确时点。从目前来看，两个时点的可能性最大，一是9月~10月，这是传统的白酒销售旺季，伴随着中秋、国庆“两节”来临，茅台有理由选择提价；如果错过这个时点，则可能推迟到2013年元月。

历史上，茅台见底的时点，与大盘见底的时点有着高度重合，这也显示出茅台走势的重要性。比如，2011年10月11日，茅台也与大盘同时见底；2010年7月5日，当时茅台最低探到124.56元，此后3个月，茅台股价大涨了近百元，见到了222元。当天，也是大盘见底之日，此后也迎来了800点的升幅。