央行逆回购调节流动性 降准暂列入储备政策

昨日，正回购依旧未现身公开市场，央行仅进行了500亿元的7天期逆回购，冲抵了当日到期的逆回购。对于央行目前的公开市场操作手法，业界专家认为，这一方面说明央行认可目前的流动性水平，依靠逆回购就能满足机构的资金需求；另一方面则说明降准或已暂时被列入央行的储备政策，待需要时才会释放出来。

周一，央行继续在公开市场向一级交易商进行了正、逆回购询量，其中逆回购为七天期，正回购包括28和91天期。但正回购从今年二季度末以来，一直保持着询而不发的局面。

8月13日，隔夜Shibor回落22.50个基点，但7天、14天和1月品种维持稳定。14日，隔夜Shibor上涨24.08个基点，除收复昨日失地外，又上涨1.58个基点，而且1周、2周、1月和3月品种均有不同程度上涨，其中1月品种上涨14.8个基点至3.3872。昨日回购定盘利率隔夜、7天期和14天期也均告上涨。

对于银行间资金价格的变化，一家国有商业银行的交易员称，这一定程度上反应了资金供求变化。他认为，7天期逆回购利率维持3.35%的水平，价格显然有点高。如果降到3%左右，隔夜利率和7天利差保持40-50个基点比较合适。

中国银行间市场隔夜质押式回购加权利率昨日早盘上行逾20个基点，和7天期品种的利差约为66个基点，相比7天期品种，隔夜资金偏低的利率吸引了更多机构。

“这也是为什么昨日Shibor隔夜利率反弹的原因。”上述交易员称，尽管如此，在央行逆回购的调节下，目前的流动性虽算不上宽松，但也没到紧张的程度。

分析人士认为，央行让逆回购挑起公开市场操作的“大梁”，主要是让其发挥短期调节流动性的功能，让流动性处于相对平稳的状态。相较于降准带来的流动性变化以及考虑到通胀压力等因素，逆回购显然更加的平稳，而且其利率给市场提供了一个参考，再加上正逆回购的同时询量，央行即可掌握流动性状况，调控起来也顺手。

央行在8月初召开的分支行行长座谈会指出，下半年要做好政策储备，准确把握政策方向、力度和节奏，适时适度进行调控，增强针对性。而且，在优化流动性管理工具中，逆回购排在正回购、央票和降准等工具之前列在首位，考虑的因素则包括外汇流入、市场资金需求变动、短期特殊因素等情况，目标就是灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行。其实，包括管理层在内的各界人士都清楚地认识到,逆回购并不能取代降准，一旦稳增长需要，降准就会即时出现。