基金经理：看好信用债市场投资机会

每经记者 魏玉卿

近日，沪指2100点指数关口险些失守。自5月中旬以来，市场已连续下跌超过2个半月，途中几无像样反弹。中登公司最新披露的月度统计显示，6月沪深两市新销账户为30672户，5月新销户32976户，从年初算起，仅半年时间已有22.22万户股民告别A股市场。很明显，因赚钱效应缺失，越来越多的投资者选择了逃离股市。

不过，公募基金在本轮下跌中表现并不悲观，从各项统计数据来看，仍按部就班、自下而上寻找被错杀的成长股，从《每日经济新闻》记者采访一些基金经理来看，大家都有较为一致的看法：短期反弹就在不远处，或许已经来了。

下跌元凶：企业利润全面下滑

据国家统计局公布的数据，2012年1~6月全国国有及国有控股企业营业总收入、应交税费同比仍保持增长，但成本费用增幅高于收入增幅，实现利润持续下降，1~6月份全国国有企业净利润累计同比快速回落至-11.60%，较去年同期下滑33.90个百分点。

“这次股市下跌的根本原因在于企业利润的全面下跌，当股市找不到可靠的投资方向时，规避业绩风险就成为投资者的必然选择。”深圳某基金公司的策略分析师对企业赢利很是担忧。

“在GDP增速持续回落的过程中，发改委和相关部门一直强调经济存在回稳趋势，国企的赢利情况也一直表现不错，掩盖了问题的严重性。而国企利润大都来自于垄断，一旦总需求下滑，同时石油、煤炭、有色金属等资源价格回落，国企赢利的变脸速度往往很快。当政府意识到问题的严重时，一般都已经滞后。”上述分析师给出了自己的分析。

据《每日经济新闻》记者观察，从今年各类价格走向看，回落幅度都超过预期，如1~6月的消费物价指数为2.2％，而年初无论官方还是研究机构都认为今年全年的物价水平在4％左右。1~6月的工业品出厂价格指数更处于-2.1％水平，这意味着整个制造业都出现了经营困难。由于价格是供求关系的真实反映，企业经营最困难的时期应该还在后面。

“在国企利润负增长的情况下，上市公司的利润也将进入负增长阶段，这应该是合理的推论。”北京某基金公司基金经理向《每日经济新闻》记者表示。他还表示，在上市公司利润增速回落，甚至出现负增长的预期下，股市年初形成的低点已破，但事实上，恐慌性因素的影响也不可低估，甚至影响更大。

基金经理：反弹可能性不断增加

对于后市预测，从《每日经济新闻》记者了解的情况来看，大多偏向认可当前处在底部区域，银河基金钱睿南认为，A股市场继续维持震荡格局的可能性较大，但结构性机会值得把握。他表示，虽然谨慎，但并非一味悲观，并认为市场见底或出现有力度反弹的可能性在不断增加。

金鹰基金分析认为，从A股盘面的表现看，虽然市场多头在降准预期下反攻未果，周线六连阴，上证综指下破前期2132低点，但从成交量看，周成交底部回升，说明市场在担忧基本面的同时仍有结构性做多热情，基本面短期难以好转仍然是市场做多的主要担忧。不过，结构性行情有望继续。面对市场的萎靡，管理层继续降低交易费用及新兴产业规划出炉等，都给了市场一定的期待。此外，外汇占款呈下降趋势，降低存款准备金仍存在必要性和可能性，货币政策的持续宽松将有利于市场底部的形成。

某基金公司投资总监向 《每日经济新闻》记者这样预测：“本轮最低跌至2000点出头会出现一波反弹，但维持个把月后仍将继续下跌。”

在投资策略上，兴业全球基金公司副总经理、投资总监王晓明近日指出，倾向于以防御为主，着力于包括穿越周期的消费品行业、成本压力较小的传统行业、受益制度性改革的红利行业以及估值较低安全边际较高的行业。

另外，一些基金经理也认为，目前债券市场的确定性高于股票市场，加上全年的基本面和政策面利好于债券，较其他权益类产品，债券有着更稳定的收益和更低的风险，而信用债的估值水平较低，基金经理看好未来信用债市场的投资机会。

·基金仓位

高仓位基金主动减仓避险

每经记者 魏玉卿

德圣基金研究中心8月2日仓位测算数据显示，偏股方向基金平均仓位相比前周下降，可比主动股票基金加权平均仓位为82.25%，相比前周下降1.11个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为76.97%，相比前周降0.56个百分点；配置混合型基金加权平均仓位67.07%，相比前周下降2.21个百分点。测算期间，沪深300指数微跌0.54%，仓位被动变化轻微。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金仓位主动减仓。

本周的重仓基金 （仓位>85%）占比31.15%，相比前周减少了5.01%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比则明显增加，为21.31%，增加4.06%；另外，仓位较重、较轻或轻仓基金占比变化则并不明显。

而从基金操作来看，显分化趋势，且减仓基金较多。扣除被动仓位变化后，76只主动增持幅度超过2%，其中19只基金主动增仓超过5%。与此同时，212只基金主动减仓幅度超过2%，其中71只基金主动减仓超过5%。其中，大型基金公司减仓操作比较明显。大基金公司中华夏、嘉实、南方旗下部分基金显著减持，大成旗下基金仓位基本未变，博时旗下多只基金比较积极。中小基金公司方面，工银瑞信、国海富兰克林、广发、华安、汇添富、建信、交银施罗德等旗下多只基金减持显著；华宝兴业、金鹰、等旗下基金表现较为积极；富国、摩根士丹利等仓位基本保持稳定。

从仓位测算来看，股票仓位较高的基金变化较大，如在偏股混合型基金中，易方达策略、长盛精选较上周，股票仓位均减少超过了10%。但也有一些如华宝多策略、博时价值等则选择了增仓，仓位增加均超过了9%。