摩根大通：今年中国经济是L型 三季度还会降息

每经记者 张寒 发自北京

“今年6月各部委出台了一些关于开放民间资本投资领域的细则，虽然对经济恢复增长有正面作用，但相对来说是比较令人失望的，步子迈得不够大，最关键的问题在里面根本没有提到。”摩根大通首席中国经济学家朱海斌在二季度经济形势分析会上做出上述表示。

企业利润率下降致内需疲软

朱海斌认为，中国经济总体而言喜忧参半，其中比较值得担忧的是企业利润率。从官方数据看，四五六月份相对于去年同期的利润率一直在下降，且下降幅度越来越大，这造成企业缺乏投资意愿，反映到宏观经济上就是内需疲软。

从另外一个指标看，今年上半年中长期贷款在银行贷款里占比非常低，历史平均数是50％到60%左右，今年是30%，这也从另一方面印证了目前中国经济面比较大的问题，是投资的意愿。

摩根大通预计，今年下半年政府在稳增长方面会推出一些财政政策和货币政策。财政政策方面，公共投资是政府强调的最主要工具，预计今年下半年公共投资还会进一步提速，但更应当通过降低企业税负和开放民间资本投资领域来实施稳增长。

摩根大通认为，下半年经济基本上会维稳，从同比增长速度来说，今年中国经济是L型，如加上明年，是一个U型的增长曲线。从环比看，预计从三季度开始经济将有复苏迹象。

货币政策方面，预计今年三季度还会有一次降息，另外预计会有三次降准，每次0.5个百分点，降准是三季度两次、四季度一次的分布。今年外汇占款下降较快，如要维持比较稳定的M2供应量的上升，两到三次的存款准备金下调是必需的。

朱海斌表示，虽然7月到目前为止逆回购大概做了接近5000亿，但央行更多地是通过逆回购的方式来选择一个它认为更合适的时点降准，并不意味着央行可通过逆回购代替存款准备金率下调。他预计存款准备金率下调时间就在最近。

从下半年市场来看，房地产市场的走向对中国经济走向同样至关重要。摩根大通判断下半年的楼市基本上仍处于继续调整状态，但将见底且慢慢恢复。房地产投资增速预计今年是10%或略低，整个楼市将对中国经济下拉大约一个百分点。

减税应加大力度

朱海斌还提出了政策方面的建议。首先，中国无需采取大规模经济刺激措施，无需“保八”。如果今年中国再采取大规模经济刺激方案，很有可能在未来两三年或更长期时间对中国经济带来负面作用。

其次，根据今年中国经济状况，政府应在减税方面加大力度，因为减税对中国经济更加有效。中长期来看，对经济转型是一个更加有利的措施。尽管加大投资可提高国内需求，对整个GDP增长有推动作用，但对中长期企业利润率的恢复并没有直接效果。而减轻企业税负可鼓励企业进行投资或者进行一些研发。如国家税负占GDP的比重一直不变甚至上升的话，对企业利润率的挤压会进一步加重，对中国经济的中长期发展是一个致命风险。

谈到人民币国际化，朱海斌指出，人民币单边升值预期已经不存在了，现在人民币远期市场预计人民币会贬值。摩根大通预计今年人民币对美元维持在稳定的水平，到年底为6.3左右。在未来的两三年之内，人民币还是会有一个小幅升值，大概5%左右的空间。短期人民币结算方面的功能是人民币国际化最主要的推动力，但是从长期来说，未来人民币国际化能不能成功，取决于人民币作为投资的功能，也是最关键最核心的功能。摩根大通预计人民币国际化跟国内资本市场开放的步伐相关。